🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу "Финансовая культура. Планируй, Инвестируй, Достигай".
Подписывайтесь и забирайте подарок!
https://t.me/+v84ppYuKs-cyNTNi
Яндекс отчитался за 4 квартал и весь 2025 год сильнее рыночных ожиданий. Год закрыт с ростом выручки +32% г/г — выше собственного ориентира «не менее 30%». EBITDA за год составила 281 млрд руб. — это более чем на 10 млрд выше прогноза самой компании. На 2026 год менеджмент закладывает рост выручки около +20% и EBITDA около 350 млрд руб. — прогноз осторожный и с запасом.
Главный вывод — экосистема продолжает расти, но структура роста меняется. Поиск и реклама замедляются, зато сервисы, финтех и B2B-направления берут на себя всё большую долю динамики.
Выручка в 4 квартале выросла на 28% г/г. Это чуть слабее внутренних оценок аналитиков, но выше рыночного консенсуса. Поиск прибавил всего +4% г/г против +9% кварталом ранее. Причина понятная — охлаждение рекламного рынка и урезание маркетинговых бюджетов. Менеджмент ожидает возврат к двузначным темпам во второй половине года за счёт низкой базы и восстановления спроса. Но важно понимать: рекламный рынок всегда реагирует с лагом в несколько кварталов.
Маржинальность поиска просела на 1,6 п.п. г/г. Это не деградация модели, а инвестиционная фаза. Существенная часть расходов на ИИ проходит именно через этот сегмент. Только на развитие Алисы AI в 2025 году направлено 55 млрд руб. (CAPEX + OPEX). Недельная аудитория AI-сервисов уже превысила 19 млн пользователей. Фокус — масштабирование и вовлечённость, монетизация — следующий этап.
Городские сервисы показали рост выручки +29% г/г, но тоже с замедлением к 3 кварталу. Самое слабое место — e-commerce: оборот онлайн-торговли в 4К вырос лишь на 9% г/г. Компания сознательно «жмёт» рост ради эффективности. Это видно по результату: EBITDA-маржа городских сервисов выросла сразу на 8,5 п.п. г/г. Убыток e-commerce сокращён более чем вдвое, райдтех вышел на рекордную рентабельность, +6,5 п.п. за год.
Сегмент персональных сервисов прибавил +39% г/г. Подписка Плюс превысила 47 млн пользователей (+21%). Ключевой драйвер притока — финтех. Финансовые сервисы показали взрывной рост выручки +114% г/г, причём более половины оборота уже формируется вне внутренней экосистемы. Это важный сигнал: финтех становится самостоятельным центром прибыли и привлечения клиентов. Развлекательные сервисы вышли на EBITDA-маржу 14% против отрицательной базы год назад — резкий разворот в эффективности.
B2B и облака растут +42% г/г. Клиентская база облачных сервисов +17% за год. Доходы от ИИ-решений и cloud-безопасности удвоились и заняли около 10% выручки облачного сегмента. Это уже не эксперимент, а формирующееся направление.
Автономные технологии пока остаются зоной инвестиций. EBITDA-убыток сегмента — около 5 млрд руб. за квартал и более 15 млрд за год. Инвестиции в автономку — 18 млрд руб. за год, суммарные вложения в ИИ — свыше 70 млрд. В 2026 году планируется вывести на дороги 200 беспилотных авто, около 5 тыс. роботов доставки и 70 беспилотных грузовиков. Сегмент пока давит на прибыль, но создаёт долгосрочный опцион на рост.
По капиталу и выплатам: рекомендован финальный дивиденд 110 руб. на акцию против прежних 80 руб. Доходность около 2,3%. Рост выплаты — следствие улучшения маржинальности и устойчивого денежного потока. Но политика остаётся «ростовой»: большая часть ресурсов направляется в масштабирование технологий.
Год сильный по цифрам и качеству. Да, реклама и поиск временно буксуют, e-commerce замедлен сознательно, но это компенсируется ростом маржинальности, финтехом, B2B и экосистемными сервисами. Компания активно инвестирует — более 70 млрд руб. в ИИ — и уже начинает превращать это в аудиторию и продукты. При прогнозе EBITDA ~350 млрд руб. на следующий год база для дальнейшего роста прибыли сохраняется. История остаётся про рост и масштаб, а не про дивидендную доходность.