Правда, было бы здорово знать будущее до того, как оно наступит? Представьте, сколько денег можно было бы заработать на фондовом рынке. Звучит как мечта.
Но что, если я скажу вам, что всё не так? Что если «знание будущего» на самом деле куда менее полезно, чем кажется?
В это трудно поверить, но я могу доказать это с помощью одной игры.
Автор статьи — Ник Маджулли. Ник — юрист, частный инвестор и блогер. Оригинал тут. Спасибо Александру Грибанову за перевод.
Игра «Прочитай рынок»
Представьте, что на дворе 28 февраля 2020 года. Пандемия COVID-19 только начинает распространяться по миру, а индекс S&P 500 уже снизился примерно на 12%. Учитывая всю неопределённость, вы решаете выйти из рынка.
А теперь представьте, что к вам приходит волшебный джинн с предложением показать реальные новостные заголовки за весь период пандемии COVID-19. Вы будете заранее знать, найдут ли вакцину (и когда именно), примерное количество жертв пандемии и момент, когда всё это закончится.
Однако есть условие. Получив эту информацию, вы должны сразу решить, когда вновь начнёте инвестировать в американские акции. Вы не можете подождать и посмотреть, как будут вести себя цены. Нужно выбрать дату повторного входа в рынок, опираясь исключительно на будущие новостные заголовки. Согласились бы вы на такую сделку?
Предположим, вы соглашаетесь. Как и было обещано, джинн показывает вам следующий набор новостных заголовков, которые я выборочно взял с сайта CDC (Центра по контролю и профилактике заболеваний):
11 марта 2020: После более чем 118 000 случаев заражения в 114 странах и 4 291 смерти Всемирная организация здравоохранения объявляет COVID-19 пандемией. NBA отменяет остаток баскетбольного сезона. В течение следующих нескольких дней администрация президента Трампа объявляет чрезвычайное положение по всей стране, а штаты начинают вводить локдауны, чтобы предотвратить распространение вируса.
17 марта 2020: Компания Moderna Therapeutics начинает первые испытания вакцины от COVID-19 на людях в исследовательском центре в Сиэтле, штат Вашингтон.
10 апреля 2020: США становятся страной с наибольшим числом зарегистрированных случаев заражения COVID-19 — более 18 600 смертей и 500 000 заражений за четыре месяца, обогнав Италию и Испанию.
28 мая 2020: Официальное число жертв COVID-19 в США превышает 100 000 человек.
28 сентября 2020: Зарегистрированное число смертей от COVID-19 по всему миру превышает 1 000 000 человек (из них около 200 000 — только в США).
16 ноября 2020: Вакцина компании Moderna показывает эффективность 95,4% в клинических испытаниях. Через два дня вакцина компании Pfizer-BioNTech демонстрирует 95% эффективность в исследовании с участием 44 000 человек.
14 декабря 2020: Официальное число зарегистрированных смертей от COVID-19 в США превышает 300 000. Медсестра Сандра Линдси из Нью-Йорка становится первой американкой, получившей вакцину вне клинических испытаний.
16 января 2021: В США введено более 23 миллионов доз вакцин от COVID-19. Общее число зарегистрированных случаев заражения в мире превышает 100 миллионов.
21 февраля 2021: Число смертей от COVID-19 в США превышает 500 000 человек.
13 марта 2021: В США введено более 100 миллионов доз вакцин.
21 апреля 2021: В США введено более 200 миллионов доз вакцин.
3 марта 2022: США пожертвовали более 480 миллионов доз вакцин от COVID-19 в 110 стран.
1 июня 2022: В США зарегистрировано 84 145 569 случаев заражения COVID-19 и 1 003 571 летальный исход.
5 мая 2023: ВОЗ объявляет, что ситуация с COVID-19 больше не является чрезвычайной в сфере общественного здравоохранения международного значения.
После изучения этих заголовков вы испытываете облегчение от того, что вакцину всё-таки нашли и научились массово её производить, но одновременно — ужас от осознания того, что более миллиона человек умерло только в США от COVID-19.
Тем не менее вы согласились на сделку с джинном и теперь обязаны выбрать дату повторного входа в рынок. Используя только заголовки, приведённые выше (и полностью игнорируя то, что на самом деле происходило на рынках), какую дату выбрали бы вы? Отвечайте честно.
Я бы выбрал 15 ноября 2020 года — ровно за один день до объявления о 95% эффективности вакцины компании Moderna. Это первая по-настоящему позитивная новость среди всех заголовков. Был ли это идеальный выбор?
Нет. Я бы упустил рост на 23% (с 28 февраля 2020 года по 15 ноября 2020 года), войдя в рынок слишком поздно. Те, кто помнит события того времени, могут вспомнить, что рынок достиг дна 23 марта 2020 года. Следовательно, «правильным» выбором была бы дата 17 марта 2020 года.
Если бы вы инвестировали 17 марта 2020 года, ваша доходность к 15 ноября 2020 года составила бы 43%:
Когда даже знание будущего не помогает
Видите, насколько сложно «прочитать» и предугадать рынок? Даже когда я даю вам информацию о будущем — в виде новостных заголовков, — вы всё равно с очень высокой вероятностью ошибётесь. Это напоминает мне историю о том, как компания Jane Street Capital узнала о победе Трампа на выборах 2016 года за несколько минут до телеканала CNN — и всё равно потеряла на этом более 300 миллионов долларов.
Я потратил годы жизни на то, чтобы найти аргументы против попыток обыграть рынок. Очень надеюсь, что мне удалось показать несостоятельность таких стратегий по сравнению с простыми регулярными покупками.
Однако эта статья идёт ещё дальше: она даёт логический аргумент против подобных попыток. Здесь даже не нужно сравнивать разные стратегии — интуитивно становится понятно, что в этой игре невозможно выиграть.
Правда в том, что рынок — это чрезвычайно сложная система, которая почти мгновенно закладывает всю доступную информацию (а также ожидания относительно этой информации) в цены. Как писал Бартон Биггс в своей книге «Богатство, война и мудрость»:
Рынки работают настолько эффективно потому, что вся совокупность релевантной информации, включая субъективные предпочтения участников, агрегируется через механизм цен в единую рыночную оценку. Эта оценка, хоть и не идеальна, всё же лучше любого числа, придуманного человеком или даже компьютером.
Именно поэтому заголовок новости из будущего сам по себе почти ничего не говорит о том, как поведёт себя рынок.
Заголовок — это эффект первого порядка. Это лишь первичная информация о событии. Но он не учитывает того, как инвесторы отреагируют на эту информацию. И не учитывает, как инвесторы отреагируют на реакцию других инвесторов. И так далее. Именно эти эффекты более высоких порядков невозможно вывести из одного-единственного факта.
Другими словами, даже если вы знаете будущее, вы не знаете, как на него отреагируют другие.
По этой причине никто и никогда не сможет раз за разом «читать» и предугадывать рынок. Потому что вся информация, необходимая для этого, по определению является непостижимой. Рынок — это хаотическая система, и даже малейшее изменение начальных условий может радикально изменить его реакцию на информацию (тот самый эффект бабочки). Именно поэтому невозможно предсказать поведение рынка, даже если вы знаете будущее.
Но в реальности вы будущего не знаете. Джинна с завтрашними заголовками не существует.
Я прекрасно понимаю, насколько трудно сопротивляться соблазну попытаться предугадать рынок. Совсем недавно я и сам немного согрешил.
И, разумеется, ошибся. Рынок всё равно пошёл вверх.
Да, оценки компаний, связанных с ИИ, по-прежнему выглядят очень оптимистично (прочитайте недавнюю статью Асвата Дамодарана, чтобы понять почему). Но очевидно одно: я не могу обыграть рынок.
Поэтому просто продолжайте покупать.
Ставьте лайк, если статья понравилась. Подписывайтесь на самый нескучный телеграм-канал по инвестициям "На пенсию в 35 лет". И на YouTube.