Netflix объявил о покупке концерна Warner Bros. Discovery (WBD) за $82,7 млрд наличными. За эти деньги стриминг получит ключевые активы: Warner Bros. Television, DC Studios, HBO с гигантской библиотекой контента, включая популярные франшизы, в том числе «Гарри Поттер», «Игра престолов» и DC Comics. Ранее его конкурент, Paramount Skydance, предложила выкупить всю компанию за $108 млрд наличными — вместе с ее телевизионными сетями CNN и TNT Sports. Совет директоров WBD поддержал сделку с Netflix, но Paramount, не смирившись, подала иск в суд, разжигая не только финансовую, но и юридическую войну.
Пока Paramount и Netflix ведут многомиллиардную борьбу за WBD, мы вместе с Telegram-каналом «Экономическая жвачка» предлагаем разобраться в главном инструменте корпоративных войн и роста — сделках по слиянию и поглощению. О том, что стоит за сделками M&A и как они меняют рынки, — читайте в статье.
M&A (mergers and acquisitions) — это сделки по слиянию и поглощению компаний. Хотя термины часто используют вместе, это разные процессы.
Слияние — это объединение двух или более компаний в новое юридическое лицо. Все предыдущие организации прекращают существовать, а их активы, права и обязанности переходят к вновь созданной компании.
Поглощение — это ситуация, когда одна компания устанавливает контроль над другой. Поглощаемая компания теряет самостоятельность и входит в структуру покупателя. Для установления контроля, как правило, необходимо приобрести более 30% уставного капитала.
M&A различаются по типам отношений между компаниями.
Горизонтальные M&A заключают конкуренты в одной отрасли. Лидерам рынка проще купить готовую инфраструктуру и технологии, чем развивать их с нуля. Так, ретейлер «Магнит» в апреле 2025 года приобрел сеть «Азбука вкуса» для усиления позиций в сегменте премиальной еды.
Другая стратегия — вертикальные сделки, цель которых — взять под контроль всю цепочку создания продукта: от производителей до поставщиков. Например, «Яндекс» приобрел 50% компании SolidSoft для улучшения кибербезопасности Yandex Cloud в июле 2025 года.
Конгломератные M&A объединяют компании из несвязанных отраслей для диверсификации бизнеса. Так, Wildberries & Russ недавно приобрел туроператора Fun&Sun, чтобы добавить туризм в экосистему услуг.
Компании заключают сделки M&A для выхода на новые рынки, получения доступа к передовым технологиям, патентам, командам специалистов. Часто сделка заключается для устранения конкурентов. Конечная цель подобных стратегий — достижение лучших финансовых показателей за счет снижения издержек.
Однако за такими сделками стоят и существенные риски. Ключевая опасность — провал интеграции бизнесов, когда не удается объединить процессы и корпоративную культуру. Крупные сделки часто создают чрезмерную долговую нагрузку, ослабляя финансовую устойчивость покупателя, и привлекают внимание антимонопольных регуляторов, которые могут заблокировать сделку.
Компании проводят сделки M&A в несколько этапов. Процесс занимает от полугода до нескольких лет.
Стороны начинают с переговоров и подписания предварительного соглашения. Затем юристы проводят независимую оценку юридических, финансовых и налоговых аспектов бизнеса приобретаемой компании. Результаты проверки влияют на окончательную цену сделки и условия договора. Перед окончанием объединения компания-покупатель также получает одобрение от антимонопольных регуляторов и других госорганов. После выполнения всех условий стороны завершают сделку: они юридически передают права и активы и производят расчет.
Не все сделки проходят мирно.
Враждебное поглощение — это захват контроля над компанией против воли ее руководства и совета директоров. Покупатель игнорирует переговоры с менеджментом и обращается напрямую к акционерам, предлагая выкупить их акции по завышенной цене.
Paramount Skydance пытается приобрести Warner Bros. Discovery путем враждебного поглощения — покупкой акций напрямую у акционеров по цене $30 за бумагу, что на $18 больше, чем предложение Netflix.
Как правило, котировки акций приобретаемой компании растут, так как компания-покупатель предлагает премию за риск инвестирования. Акции же компании-покупателя могут падать: инвесторы опасаются переплаты, будущих долгов и сложностей интеграции.
Так, после новостей о покупке Netflix активов Warner Bros. Discovery акции стриминга упали на 5,43%, в то время как акции WBD выросли примерно на 0,5%. В долгосрочной перспективе судьба котировок зависит от результата сделки: если интеграция бизнеса пройдет успешно, акции объединенной компании, скорее всего, начнут расти.
Рынок M&A
Объем мировых сделок слияний и поглощений в 2025 году достиг $4,5 трлн, пишет Financial Times. Этот рост определили две сделки: борьба Netflix и Paramount за покупку Warner Bros Discovery и слияние железнодорожных компаний США Union Pacific и Norfolk Southern. Больший объем был лишь в 2021 году, когда WarnerMedia объединилась с Discovery. Именно большой долг от этой сделки в итоге заставил WBD начать продажу активов в 2025 году.
Это решение спровоцировало ожесточенное противостояние: Netflix сделал предложение в $82,7 млрд, однако Paramount, назвал сделку Netflix «некачественной» и перебил цену, предложив $108,4 млрд.
Прогнозы M&A
После периода снижения активности из-за геополитической неопределенности и высокой ключевой ставки российский рынок M&A вступает в новую фазу. В 2026 году основным драйвером станут стратегические сделки в IT-секторе, поддерживающие тренды на импортозамещение и цифровизацию.
Параллельно ожидается волна консолидации в проблемных отраслях, таких как офлайн-ретейл, деревообработка и девелопмент. Слияния позволят оптимизировать издержки и усилить рыночные позиции.
Важную роль продолжат играть фонды, работающие по модели pre-IPO. Они профессионально готовят компании к выходу на биржу, повышая качество корпоративного управления.
#энциклопедия_FY @forbes_young