Кажется абсурдом: корпорация отчитывается о квартале, где выручка выросла на 20%, а чистая прибыль — на 30%. Но через минуту после публикации отчета ее акции на бирже обваливаются на 5%. Инвесторы сошли с ума? Нет. Они играют по правилам, где важнее не цифры сами по себе, а их соответствие ожиданиям и интерпретация будущего.
1. Игра против «консенсус-прогноза».
Перед выходом отчета десятки аналитиков из крупных банков и инвестиционных фондов публикуют свои прогнозы по ключевым показателям компании: выручка, прибыль на акцию (EPS), маржинальность. Из них формируется усредненный рыночный ожидание — «консенсус». Биржа — это рынок ожиданий. Если компания показывает прибыль в $2.1 на акцию, а консенсус был $2.2 — это мисс (промах). Даже рекордные $2.1 будут восприняты как провал. Цена уже была «заложена» в ожидании $2.2.
2. «Гид по прогнозу» (Guidance) — взгляд в будущее.
Самые важные 10 минут отчета — это не цифры за прошлый квартал, а комментарии руководства о будущем. Если CEO, хвастаясь рекордной прибылью, говорит: «...но в следующем квартале мы ожидаем замедления роста из-за проблем в цепочках поставок», инвесторы мгновенно пересчитывают стоимость компании на будущие периоды. Акции — это дисконтированная стоимость всех будущих денежных потоков. Мрачный прогноз убивает оптимизм прошлых достижений.
3. Качество прибыли и «одноразовые» факторы.
Аналитики смотрят не на верхнюю строку, а на то, как она получена.
· Прибыль от операционной деятельности (продажи основного продукта) — это хорошо.
· Прибыль за счет разовой продажи актива (здания, дочерней компании) или из-за сокращения инвестиций в развитие — это плохо. Рынок понимает: сегодняшний «рекорд» куплен ценой будущего роста. Такой отчет вызовет падение.
4. Психология и технический анализ.
Часто цена закладывает ожидания заранее. Если акции выросли на 15% в преддверии отчета, в них уже заложен оптимизм. Даже хороший, но не блестящий отчет становится поводом для фиксации прибыли («sell the news»). Крупные игроки используют высокочастотный трейдинг, и их алгоритмы реагируют на малейшее отклонение от прогноза быстрее человека.
Биржа — это машина, оценивающая будущее. Прошлые свершения для нее лишь индикатор. Падение после «хороших» новостей — это сигнал: «То, что ты сделал вчера, нас больше не волнует. Скажи, что ты сделаешь завтра». Это болезненный, но рациональный механизм постоянной переоценки реальности.
