Вы заходите в торговый центр. Витрины светятся, на полках лежат новенькие iPhone 17 Pro, а по соседству продают конструкторы, подозрительно похожие на LEGO. Казалось бы, идиллия. Но если вспомнить, что Apple, Nike и LEGO официально хлопнули дверью еще в 2022 году, возникает вопрос: как этот бизнес не просто выжил, но и просит у нас с вами деньги под гигантские проценты?
На днях стало известно, что Inventive Retail Group (владелец сети re:Store, Street Beat и других) планирует выпустить облигации. Ставки на рынке сейчас безумные — инвесторы ждут доходность под 20% годовых.
Я решил провести свое экономическое расследование. Залез в отчетность, оценил риски и попытался понять: это реальный шанс заработать на «параллельном импорте» или билет на «Титаник»?
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
«Выживший»
Давайте честно: в 2022 году многие аналитики (и я в их числе) хоронили этот бизнес. Модель re:Store строилась на том, что они — официальный партнер Apple. Это означало прямые поставки, маркетинг от вендора и авторизованный сервис. В один день все это превратилось в тыкву.
Но вместо того чтобы закрыться, компания совершила, пожалуй, самый дерзкий разворот в истории российского ритейла.
Что они сделали?
- Во-первых, они стали главными «контрабандистами» в законе (конечно, речь о легальном параллельном импорте). Вместо прямых фур из Европы товары поехали сложными маршрутами через ОАЭ, Турцию и Китай. Да, это дольше. Да, это дороже. Но полки не опустели.
- Во-вторых, они поняли, что на одном Apple далеко не уедешь. Посмотрите на сеть Street Beat — она выросла на месте закрывшихся Nike и Puma. Более того, они запустили свои собственные торговые марки. Это гениальный ход: маржа на собственных кроссовках всегда выше, чем на перепродаже чужих.
Вердикт по бизнесу: Пациент не просто жив, он бодрее многих здоровых. Выручка за 2024 год подскочила до 92 миллиардов рублей. Рост на 18%! Это не похоже на умирающую компанию.
Где деньги, Лебовски?
Если у них 92 миллиарда выручки, зачем им занимать у частных инвесторов? Здесь кроется главная интрига нашего расследования. Дело в «ключе». Ключевой ставке ЦБ, которая застыла на отметке 16% (а кредиты бизнесу выдают под 18-20%). Раньше re:Store мог брать дешевые кредиты на Западе или в российских банках. Сейчас деньги стали «золотыми». К тому же, параллельный импорт требует гигантских оборотных средств.
Представьте: раньше Apple давала отсрочку платежа. «Продай айфоны, потом заплатишь». Теперь схема другая: «Сначала заплати посреднику в Дубае, потом заплати за логистику, потом привези, и только через месяц ты вернешь деньги, продав товар». Деньги замораживаются на долгий срок.
Компании нужен «кеш», чтобы крутить это колесо. В прошлом году они гасили старые долги и даже баловались с ЦФА (цифровыми активами), а теперь решили выйти к народу с облигациями.
Интересный факт: Финансовое здоровье у них крепкое. Рентабельность держится на уровне 12-14%. Для сравнения, продуктовые сети радуются, если у них остается 5-6%. Премиальная техника и одежда позволяют зарабатывать больше, даже с учетом дорогой логистики.
Сколько можно заработать?
Здесь начинается самое интересное для вашего кошелька. Сейчас рынок облигаций переживает уникальный момент. Даже надежные застройщики занимают деньги под 20-25%. Inventive Retail Group имеет высокий кредитный рейтинг «A-». Это значит, что аналитики агентств считают их надежными ребятами.
Если сравнивать с конкурентами:
- М.Видео (у которых огромные долги и убытки) торгуются с доходностью около 20-22%.
- Застройщики вроде GloraX или Setl Group дают доходности выше 23%, но там свои риски, связанные с отменой льготной ипотеки.
Справедливая цена: По расчетам, облигации re:Store должны давать доходность в районе 19-20% годовых.
❗ Но есть нюанс
Обычно облигации стоят 1000 рублей за штуку. Но здесь на этапе первичного размещения установлен высокий порог входа. Минимальная сумма участия — 1 400 000 рублей.
Это предложение не для тех, кто хочет отложить «с зарплаты». Это вариант для состоятельных инвесторов, готовых сразу вложить крупную сумму. Возможно, после выхода бумаг на биржу (вторичный рынок) их можно будет купить и поштучно, но на старте — только «по-крупному».
Скелеты в шкафу (Риски)
В любом расследовании должен быть раздел «но». И здесь он жирный. Инвестируя в re:Store, вы берете на себя специфические риски, о которых не расскажут в рекламном буклете.
«Кирпич» от Тима Кука
Самый страшный сон инвестора re:Store — это дистанционная блокировка техники. Представьте, что Apple решает заблокировать активацию всех iPhone, ввезенных в Россию, по геолокации. В одну секунду склады компании на миллиарды рублей превращаются в груду высокотехнологичного мусора. Вероятность этого мала (Apple тоже любит деньги), но она не нулевая.
Привет от дяди Сэма
Вторичные санкции. США и ЕС давят на банки в Турции, Китае и ОАЭ. Платежи уже ходят со скрипом. Если финансовые каналы перекроют полностью, re:Store останется без товара. Нет товара — нет выручки — нечем платить по облигациям.
Ставка ЦБ
Если Эльвира Набиуллина решит поднять ставку до 20%, то обслуживать долги станет еще дороже. Прибыль компании может просто сгореть в топке процентных платежей.
Итоговый вердикт
Так стоит ли давать им в долг?
Аргументы «ЗА»:
- Это настоящий «выживший». Компания прошла через ад 2022 года и не сломалась. Менеджмент доказал, что умеет вертеться.
- Высокая доходность. ~20% годовых на дороге не валяются. Это хорошая альтернатива депозитам, если вы готовы заморозить деньги на пару лет.
- Бренд. Люди продолжают покупать Apple и дорогие кроссовки, несмотря на кризисы. Это вечные ценности российского потребления.
Аргументы «ПРОТИВ»:
- Зависимость от геополитики. Один новый пакет санкций может ударить по логистике больнее, чем любой экономический кризис.
- Конкуренция. Маркетплейсы наступают на пятки. На Ozon часто можно найти тот же iPhone дешевле, пусть и без гарантии re:Store.
Мое мнение: Это интересная история для тех, кто хочет разбавить свой портфель чем-то доходным, но не готов лезть в мусорные облигации. Но не вкладывайте сюда все деньги. «Золотое правило» инвестора — не больше 3-5% от капитала на одну компанию.
В конце концов, пока в России любят понты и хорошую технику, re:Store будет зарабатывать. А значит, сможете заработать и вы.
Дисклеймер: Эта статья — результат экономического анализа, а не призыв бежать к брокеру. Любые инвестиции — это риск. Думайте своей головой! Не ИИР.
Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.