Опасения по поводу резкого увеличения государственных расходов и возобновления инфляции в Японии приводят к ослаблению традиционной связи иены с долларом и доходностью государственных облигаций, что побуждает стратегов HSBC Holdings Plc пересмотреть свои прогнозы по японской валюте на ближайшие месяцы.
Глобальные инвесторы обычно считают, что курс иены тесно связан с разницей в процентных ставках и что иена укрепляется по мере сокращения спредов по казначейским облигациям США.
Но в последние месяцы эта парадигма не работает. На самом деле с начала октября иена подешевела по отношению к доллару примерно на 7%, несмотря на то, что разница в доходности между 10-летними государственными облигациями Японии и США сократилась почти на 60 базисных пунктов.
«Этот «клин» между двумя валютами отражает растущую «премию за риск» для иены»,
— написала команда валютных стратегов HSBC, в которую входят Пол Маккел и Джоуи Чу в ежегодном прогнозе.
По мнению аналитиков, среди факторов, вызывающих «структурную слабость иены» после избрания премьер-министра Санаэ Такаити в прошлом году, — монетизация долга, снижение покупательной способности, а также устойчивая инфляция и отрицательные реальные процентные ставки.
Эти опасения проявились во вторник в ходе распродажи японских государственных облигаций, в результате которой резко выросла доходность, что побудило министра финансов Японии Сацуки Катаяму призвать участников рынка к спокойствию. Тем временем иена отстала от всех валют стран «Большой десятки», незначительно ослабнув до 158 за доллар, несмотря на то, что доллар в целом упал из-за тренда «продавай Америку», когда акции и облигации США снижаются.
По мнению аналитиков HSBC, катализатором «внезапного расчёта» по иене стали два фактора. Во-первых, рост инфляции в Японии, который начался в 2022 году, а во-вторых, приход к власти Такаити в октябре. С тех пор премьер-министр призвала провести досрочные общенациональные выборы в начале февраля, чтобы закрепить свою экономическую политику, направленную на стимулирование экономики, включая запланированный рекордный первоначальный бюджет в размере около 122,3 трлн иен (примерно 775 млрд долларов по текущему курсу).
Теперь HSBC прогнозирует, что к середине года иена ослабнет до 160 за доллар, а не укрепится до 150, как ожидали ранее стратеги банка. По словам стратегов, осложняющим фактором является реальная возможность вмешательства японских властей в работу валютных рынков для поддержки иены, если она упадёт ниже 160.
Маккел, Чу и их команда выделяют несколько потенциальных факторов, которые могут остановить краткосрочное снижение курса иены. Наиболее вероятным из них является замедление темпов роста экономики США, которое не зависит от действий японских политиков.
Положительная реальная доходность, особенно в начале кривой доходности государственных облигаций Японии и кривой инфляции
«Заслуживающие доверия планы по бюджетной консолидации или, по крайней мере, признаки большей финансовой дисциплины», а также «система сдержек и противовесов в парламенте — всё больше голосов против агрессивной бюджетной экспансии»
Негативные внешние факторы, такие как снижение реальной доходности в США и «голубиная» политика Федеральной резервной системы, в сочетании с ростом бюджетных рисков в других крупных экономиках
«Симметричная политика Банка Японии, вызывающая доверие»
«Переход иены к доминированию на финансовом рынке не является чем-то само собой разумеющимся,
— заявили аналитики. —
Но мы видим, что опасения рынка могут не развеяться в ближайшей перспективе».
Ещё больше информации о мировых рынках и экономике - ЗДЕСЬ
