Рубрика: Почему провалился
2025-й стал годом расплаты для стартапов эпохи дешёвых денег. Закрылись не только безвестные проекты, но и компании с сотнями миллионов инвестиций. Главный сюрприз — первая массовая волна банкротств AI-компаний. Разбираемся, что произошло и чего ждать дальше.
Что показал 2025 год
По данным SimpleClosure, 2025-й оказался не годом коллапса, а годом «созревания». Звучит мягко, но за этим словом — тысячи закрытых компаний и десятки тысяч потерянных рабочих мест.
Главный сдвиг: если в 2024-м закрывались в основном ранние стартапы на pre-seed и seed-стадиях, то в 2025-м волна дошла до более зрелых компаний. Доля закрытий на стадии Series A выросла с 6% до 14% — в 2,5 раза за год. Это уже не провалы идей, а провалы бизнес-моделей.
Компании, которые закрывались в 2025-м, в среднем существовали 7-10 лет. Это стартапы эпохи fintech, proptech, логистики и маркетплейсов — те, что были основаны в 2017-2019 годах и пережили несколько раундов финансирования. Деньги кончились, а устойчивой бизнес-модели так и не появилось.
Первая волна AI-банкротств
Самый интересный тренд 2025-го — массовое закрытие AI-стартапов. AI составил около 16% всех банкротств, оставаясь крупнейшей категорией.
Но здесь важны детали. Умирали не все AI-компании, а определённый тип — так называемые «wrapper-стартапы». Это продукты, построенные как тонкая надстройка над чужими моделями: копилоты, AI-ассистенты, генераторы контента, инструменты для продуктивности. Они быстро запускались, привлекали первых пользователей и даже поднимали раунды — но не смогли превратить это в устойчивый бизнес.
Причины понятны: маржа сжималась по мере изменения цен на API, издержки переключения для клиентов были минимальны, а дифференциация испарилась, когда те же возможности стали доступны всем. Когда ChatGPT делает 80% того же за $20 в месяц, ваш продукт должен предложить что-то действительно уникальное.
Инфраструктурные AI-компании закрывались реже, но когда закрывались — с вдвое большим объёмом привлечённого капитала.
Builder.ai: анатомия идеального провала
Если хотите понять, как выглядит крах AI-единорога, присмотритесь к истории Builder.ai.
Британский стартап привлёк более $450 млн от инвесторов, включая Microsoft и суверенный фонд Катара. В 2023 году журнал Fast Company назвал компанию третьей по инновационности в сфере AI. Оценка достигла $1,5 млрд.
Обещание было красивым: платформа, которая позволяет создавать приложения «так же просто, как заказать пиццу». AI-ассистент по имени Natasha якобы делал большую часть работы автоматически.
В мае 2025 года компания объявила о банкротстве.
Что вскрылось
Аудит показал, что компания завышала выручку на 300%. Не на 30% — на триста. Вместо заявленных $220 млн за 2024 год реальная цифра оказалась около $50 млн.
Всплыла схема «круговых сделок» с индийской компанией VerSe Innovation. Компании годами выставляли друг другу счета на схожие суммы, создавая иллюзию выручки без реального бизнеса.
А ещё оказалось, что «революционный AI» был не совсем AI. Ещё в 2019 году The Wall Street Journal писал, что вместо автоматизации работали сотни живых программистов. Компания отрицала обвинения, сменила название с Engineer.ai на Builder.ai — но суть бизнеса не изменилась.
Конец наступил быстро: кредитор Viola Credit конфисковал $37 млн со счетов после обнаружения нарушений. Около тысячи сотрудников потеряли работу. Сейчас идёт федеральное расследование в США.
А основатель Сачин Дев Дуггал после отставки с поста CEO, по слухам, продолжал ходить по офису, представляясь «Главным Волшебником».
Какие отрасли пострадали
По данным SimpleClosure за 2025 год:
- AI — 15,9% закрытий (снижение с 17,7% — другие сектора «догоняют»)
- B2B SaaS — 7,7% (рост с 5,2%)
- Developer tools — 6,4%
- CPG — 6,1% (снижение — сектор уже прошёл основную волну)
- Fintech — 4,3% (снижение — аналогично)
- Biotech — 3,6% (рост с 1,2%)
- Healthcare — 2,8% (рост с 0,8%)
- Climate & Energy — 2,8%
Тренд очевиден: капиталоёмкие секторы с длинными циклами разработки (biotech, healthcare, climate) только начинают входить в фазу закрытий. Энтузиазм 2020-2021 годов встречается с реальностью сегодняшнего рынка финансирования.
Что ждёт стартапы в 2026
По прогнозам Crunchbase и Wellington Management, 2026 год будет «годом исполнения». Это значит:
Деньги будут, но не для всех. Глобальные венчурные инвестиции вырастут примерно на 10% — с $400 млрд до $440 млрд. Но 65% этих денег пойдёт в AI-компании. Остальным придётся доказывать свою ценность гораздо усерднее.
AI перестанет быть отдельной категорией. К концу 2026 года AI станет просто частью любой технологической компании — как когда-то интернет. Стартап без нативных AI-возможностей не сможет привлечь венчурные деньги ни на какой стадии.
Корпорации консолидируют расходы. По данным TechCrunch, большинство enterprise-инвесторов ожидают, что компании увеличат бюджеты на AI, но сократят количество контрактов. Пилотные проекты превратятся в выбор «победителей», остальные потеряют клиентов.
IPO-окно приоткроется. Прогнозируется 68 IPO в 2026 году — на 45% больше, чем в 2025-м. Но две трети IPO единорогов в 2025-м прошли по оценке ниже последнего частного раунда. Down-round IPO стало новой нормой.
Что это значит для нас
Для тех, кто работает в IT или следит за рынком, выводы практичные.
Во-первых, «AI-стартап» больше не магические слова для инвесторов. В 2023-2024 достаточно было показать работающий wrapper над GPT. В 2026-м инвесторы спрашивают: где ваши уникальные данные? Какова юнит-экономика? Как вы интегрированы в рабочие процессы клиентов так, что вас нельзя заменить?
Во-вторых, громкие имена в списке инвесторов ничего не гарантируют. Microsoft вложился в Builder.ai в 2024 году — за год до банкротства. Либо due diligence в крупных корпорациях работает хуже, чем мы думали, либо они осознанно идут на риски, которые не афишируют. Как я писал раньше, заявления об «AI-революции» часто оказываются PR-трюком.
В-третьих, если вы работаете в стартапе — проверьте финансы компании. Серьёзно. 60% закрывающихся стартапов не имеют денег, чтобы вернуть хоть что-то инвесторам. Средний остаток у тех, кто планирует вернуть — около $630 000, примерно 10% от привлечённого капитала.
Мнение редакции
С одной стороны, это здоровая коррекция. Рынок 2020-2021 создал сотни компаний, которые никогда не должны были привлечь по $100 млн. Сейчас они закрываются — и это нормально. Выжившие будут более сфокусированными, экономными и построенными на реальных бизнес-моделях, а не на субсидированном венчурном росте.
С другой стороны, случаи вроде Builder.ai показывают, что система проверок не работает. Компания годами завышала выручку в разы, журналисты ещё в 2019 году писали, что их «AI» — это живые программисты, — и всё равно деньги продолжали течь. FOMO оказался сильнее здравого смысла даже у Microsoft.
В 2026 году правила игры меняются. Эра «привлеки деньги, потом разберёмся» закончилась. Наступила эра «разберись, потом привлекай». Но зная венчурный рынок, можно ожидать, что через несколько лет всё повторится — только с другим модным словом вместо AI.
Если работаешь в стартапе или думаешь присоединиться к одному — изучай финансы тщательнее, чем это делали инвесторы Builder.ai. Подпишись, чтобы следить за разборами провалов и трендов tech-индустрии.