TotalEnergies не уходит из переработки, а “сжимает” её до максимально эффективного ядра

TotalEnergies не уходит из переработки, а “сжимает” её до максимально эффективного ядра. В отличие от Shell, компания сохраняет крупный и диверсифицированный refinery-портфель: 1,8 млн б/с equity capacity, 12 НПЗ, оставаясь крупнейшим переработчиком в Европе и вторым среди Global Majors после ExxonMobil .

Downstream для TotalEnergies — бизнес высокой доходности, а не объёма. В 2024 году downstream ROCE — самый высокий среди Global Majors, несмотря на падение EBITDA сегмента на 50% г/г. Это указывает на жёсткую капитальную дисциплину, а не на деградацию бизнеса.

CAPEX смещается от классического топлива к трансформационным проектам. Лишь ~7% общего CAPEX направляется в downstream, при этом инвестиции концентрируются в:

* petrochemicals (Amiral / Jubail, JV с Saudi Aramco),

* zero-crude платформы (Grandpuits),

* энергоэффективность и декарбонизацию действующих НПЗ.

Africa и Europe — стратегическое ядро розницы, но с выходом из “неякорных” рынков. TotalEnergies — уникальный мейджор с глубокой розничной сетью в Африке, при этом активно выходит из Европы и Азии, монетизируя активы по высоким мультипликаторам (продажа сетей Couche-Tard).

Downstream EBITDA упала на 50% в 2024, но:

* валовая маржа стабильна (34,7%),

* downstream ROCE — лучший в секторе.

→ Это означает сознательное сокращение маржинально слабых потоков, а не рыночный провал.

TotalEnergies почти полностью вышла из африканской переработки, оставив лишь символическую долю в Сенегале (0,12%), но сохранила и усилила розницу — редкий пример разделения refining и marketing по регионам.

Grandpuits — один из самых радикальных downstream-кейсов в Европе. Полный отказ от нефти → SAF (210 тыс. т/год с 2025, +75 тыс. т к 2027). Это не “green add-on”, а полная смена индустриальной логики НПЗ.

Retail shrink ≠ retreat. −22% site count за год — результат осознанных продаж (Германия, Нидерланды, Пакистан, Бразилия), при этом EV-зарядки ~78 тыс. точек — сопоставимо с Shell, но при меньшем upstream-риске.

TotalEnergies выбирает “ROCE-first strategy”. В отличие от Shell (структурный выход) и BP (переходная неопределённость), TotalEnergies оставляет downstream как источник устойчивой доходности, но только там, где он бьёт WACC с запасом.

Refining становится опорой для petrochemicals и SAF, а не для fuels.

Jubail + Amiral и Grandpuits показывают две модели будущего:

* нефть → химия (Middle East),

* нефть → “0 нефти” (Europe).

Africa — последний “volume market” для классического топлива. Сохранение широкой розницы в Африке при выходе из Европы указывает: TotalEnergies делает ставку на демографию, а не на энергопереход в развивающихся регионах.