Санкции: что рынок уже прожил, а что только начинается
Если коротко: рынок к санкциям привык, но экономика — ещё нет.
И в этом разница между «всё в ценах» и «всё уже случилось».
Что действительно уже в ценах
1. Нефть и газ.
Дисконты на российскую нефть — это уже новая норма.
Рынок давно принял мысль, что российские баррели продаются дешевле и сложнее.
Никакой «санкционной паники» в ценах больше нет — только холодный расчёт.
2. Ограниченный доступ к деньгам и рынкам.
Капитал стоит дороже, инвесторы осторожны, риск-премия выросла — и это уже учтено.
Никто больше не ждёт быстрого возврата «как было».
3. Геополитический фон.
Санкции больше не новость. Это фон.
Рынки реагируют только на усиление, а не на сам факт существования ограничений.
Что пока не в ценах — и здесь главный риск
1. Бюджет и налоги.
Доходы от сырья снижаются, а расходы — нет.
Это значит:
— больше налогов
— больше скрытых сборов
— меньше пространства для манёвра
Но потребитель и бизнес ещё не почувствовали это полностью. Основной эффект — впереди.
2. Износ экономики.
Оборудование, технологии, софт, кадры — всё это не ломается за год.
Ломается за три-пять.
Этот эффект почти не отражён в ценах активов, потому что он медленный и скучный.
А рынки плохо считают «скучные» риски.
3. Вторичные санкции.
Пока они точечные.
Но если контроль станет жёстче — логистика и расчёты снова подорожают.
Этого сценария рынок по-настоящему ещё не заложил.
Что в «серой зоне»
Нефть может удивить.
Сейчас все уверены, что дисконты навсегда.
Но стоит логистике или геополитике качнуться — баланс быстро меняется.
Этот риск недооценён.
Потребитель ещё держится.
Но он держится на сбережениях и инерции.
Когда эффект бюджета и инфляции догонит — это будет видно резко, а не плавно.
———
Санкции уже в ценах рынков,
но ещё не в полной мере в экономике и в поведении людей.
Рынок спокоен, а фундамент постепенно слабеет.
