🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за декабрь:
💬 В декабре погрузка составила 94,5 млн тонн (-4,8% г/г, в ноябре — 94,2 млн тонн), 19 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Спустя 2 года снижения в погрузках мы вышли в скромный плюс в октябре, но в ноябре-декабре минус по году, низкая база 2024 г. не помощник.
💬 Погрузка за 2025 г. составила 1115,8 млн тонн (-5,6% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
🗄 Каменный уголь — 27,7 млн тонн (-8% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 17,5 млн тонн (-2,8% г/г)
🗄 Железная руда — 9,3 млн тонн (+1% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 4,3 млн тонн (-20,4% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,9 млн тонн (-1,7% г/г)
🗄 Лесные грузы — 2 млн тонн (-9,1% г/г)
🗄 Зерна — 3,6 млн тонн (+33,3% г/г)
🗄 Строительных грузов — 6,5 млн тонн (-3% г/г)
➕ Пятый месяц подряд увеличивается погрузка зерна благодаря новому урожаю и увеличившемуся экспорту.
➖ В недавнем разборе за III кв. 2025 г. про ФосАгро (удобрения) писал: цены на удобрения растут, случилась индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 30₽ млрд, большой плюс для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию. Но, кажется, что высокая база в 2025 г., будет давить на результаты в 2026 г.
➖ Главный груз РЖД оказался в минусе после 3 месяцев подряд плюса (Распадская, Мечел). Из-за кризиса в отрасли, государство спешит на помощь: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов. Ко всему этому Китай начал неистово экспортировать наш уголь по приемлемым ценам.
➖ Строительные грузы в небольшом минусе (в июле 2024 г. началось плановое сокращение строительства). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за III кв. там всё прекрасно, благодаря рассрочкам и снижению ставки.
➖ В ноябре 2025 г. РФ добыла нефти — 9,367 млн б/с (+10 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу). Но с нефтепродуктами беда — происходят атаки на НПЗ+запланированные ремонты.
➖ Чёрные металлы продолжают своё падение на дно, по данным WSA РФ в ноябре было выпущено 5,2 млн тонн (-6,6% г/г), выпуск стали падает 20 месяцев подряд. Отрицательный FCF ММК за 9 месяцев 2025 г. намекает на продолжающийся кризис в металлургической отрасли, Северсталь уже 4 квартал подряд не рекомендует дивиденды (отчёт за III кв. 2025 г.), НЛМК отчитался за I п. 2025 г. и FCF составил 2,7₽ млрд (-96% г/г), по див. политики компании (100% FCF) эмитент заработал за I п. 0,45₽ на акцию. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь.
➖ Лесные грузы под давлением, Сегежа провела доп. эмиссию, но высокий ключ и крепкий ₽ не дают выйти в плюс компании.
📌 Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря проиндексировали тарифы на ж/д перевозки.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor