Посмотрел отчётность за 9 месяцев в заметке для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Открывают год на первичном рынке взрослые компании: РусГидро готовит книгу по облигациям серии БО-002Р-11, объём 20 млрд руб., срок 2,2 года, плавающий ежемесячный купон. Сбор заявок планируют 22 января. Оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: РусГидро
Краткая справка о компании:
РусГидро управляет тепловыми и гидроэлектростанциями: более 60 гидроэлектростанций с установленной мощностью более 38 ГВт по данным рейтингового отчёта Эксперт РА. Отчётность включает 24 основные дочерние компании. Государству принадлежит 62,2% акций, 12,4% у ВТБ, 9,6% владеет ЭН+ГРУПП, остальное – миноритарные владельцы.
На МосБирже торгуются акции компании, тикер HYDR. Результат за 2025 год: -19,2% в сравнении с -4% по индексу МосБиржи. Динамика с начала 2026 года: +3,8% против -1%. Хоть какой-то позитив для беспоставочного форварда в новом году.
Пробежался по отчётности за 9 месяцев в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Оценка собственной кредитоспособности от Эксперт РА и АКРА: ruA- и A+.
Облигации на МосБирже: РусГидро
На бирже торгуются 16 выпусков на 372 млрд руб.: классика с фиксированными купонами и КС-флоатеры. Выглядит клубным РусГид2Р10: разместили 1 сделкой.
Компании предстоит погасить облигации на 167 млрд руб. в 2026 году. Первое крупное погашение на 35 млрд руб.: РусГидрБП9 28 января. Спокойнее выглядит 2027 год: всего 65 млрд руб.
Оценка выпуска: РусГидро
Средний кредитный спред по облигациям с дюрацией 1+ лет: 77 бп по итогам торгов 19 января и 91 бп за 6 месяцев без учёта РусГидБП13. На уровне рейтинговой группы AAA.
Добавил для сравнения отдельные облигации компаний:
- Россети, AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА.
- Атомэнергопром, AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА.
РусГидро торгуется на уровне Россетей и Атомэнергопрома, котировались шире в октябре.
Собрал КС-флоатеры РусГидро, Россетей с дочками и Атомэнергопрома. Старые выпуски РусГидро торгуются с премией 84-196 бп к КС при среднем значении 153 бп. Близкие уровни у Россетей, меньше среднее значение. Дороже торгуется Атомэнергопром. Логично видеть близкие премии, если смотреть на спреды по классическим выпускам.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний без учета инфраструктуры и стройки для группы AAA: КС + 145 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии БО-002Р-11, объём 20 млрд руб. срок 2,2 года, плавающий ежемесячный купон. Книга 22 января, техническое размещение 27 января. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 175 бп. Немного больше оценки по рейтинговой группе AAA и среднего уровня старых КС-флоатеров компании. Особо не видно пространства для снижения купона: выглядит рыночным КС + 150-160 бп, дешевле торгуются РусГидБП10 и РусГидБП12. Не удивлюсь увеличению объёма до 30-40 млрд руб. под рефинансирование РусГидрБП9. Забавно, что рынок не сильно переживает относительно источника денег при нетривиальной отчётности. Выпуск смотрится буднично: похожий ориентир ставили в октябре, в итоге ужали купон к КС + 140 бп.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: