На момент выхода публикации (11 января 2026 года) алюминий торгуется выше $3140 за тонну — это максимумы с весны 2022-го.
Казалось бы логично, что стоимость акций экспортера должна следовать за ценой металла, но с марта 2022 мы видим падение, а далее, начиная с весны 2024 года узкий боковик, и этом при том, что цена на алюминий устойчиво зафиксировалась выше $2000 за тонну. Разрыв накопился приличный - есть ли потенциал роста вслед за ценой металлов? Давайте разбираться вместе!
Что натолкнуло на мысль о росте цены Русала?
В 2025 году мы стали свидетелями сильного роста цены на золото и прямой корреляции цен золотодобытчиков - Полюс золото тому подтверждение. Акции этой золотодобывающей компании за 2025 год выросли на 70% при росте цены золота на 65% - отличный результат!
Почему алюминий летит вверх?
Металл не просто дорожает — он пробивает новые максимумы. Причины:
- Китай установил ограничение производства первичного алюминия на уровне около 45 миллионов тонн в год для борьбы с переизбытком мощностей и загрязнением
- В 2023 году США установили заградительные пошлины в размере 200% на российский алюминий.
- Санкции на российский алюминий привели к тому, что металл не может быть поставлен на Лондонскую биржу металлов (LME), если он произведён после апреля 2024 года. Продажа на склады LME являлась важным резервным способом реализации российского металла.
Аналитики прогнозируют среднюю цену алюминия $2500-2600 на 2026 год. Но, пока торгуемся существенно выше. Это может означать, что рынок вкладывает в алюминий серьезные деньги, ожидая дальнейшего дефицита (но общий прогноз цен будем держать в голове).
Русал: метрики бизнеса
Вот в чем заключается главный парадокс: Русал производит алюминий, который дорожает на глазах, но компания при этом не зарабатывает.
Взглянем на результаты за первую половину 2025 (за сравнение берем полугодовые отчеты):
- Убыток: $87 млн ($565 млн прибыли по итогам первого полугодия 2024 года), что плохо.
- Чистый долг% $7.4 млрд.
- Выручка: растет на 32% до $7.5 млрд , а вот это уже хоть что-то.
- Себестоимость производства растет.
Взлетевшие процентные расходы сжирают всю маржу. Компания зарабатывает деньги на алюминии, но все уходит на обслуживание долга, растет и себестоимость производства.
Но есть сигналы к оптимизму: в первую очередь это объем выручки - несмотря на все сложности компания умеет реализовывать продукцию и зарабатывать. Также, учитывая, что Русал это компания экспортер на руку сможет сыграть девальвация рубля.
Мое мнение (не ИИР)
Русал — это не совсем спекуляция на росте алюминия. Это ставка на то, что произойдут два события одновременно: ставка продолжит снижаться и рубль ослабнет.
Если оба события произойдут — акция может взлететь. Если произойдет только одно — будет рост, но поскромнее. Если ничего не произойдет — компания так и останется на тех же уровнях, потому что долг будет сжирать прибыль.
Прогнозы аналитиков: целевая цена от 42 до 78 рублей при текущих 35 рублях за акцию. При самом консервативном прогнозе - это +20% от текущей цены, если алюминий останется на нынешних уровнях - то такая цена будет и вправду консервативной.
Главное — не забывать про долг и про зависимость от макросценария.
Вопрос к вам: вы следите за экспортерами и цикличностью сырьевых компаний? Или это слишком "макро" для вашего портфеля?
Подписывайтесь, здесь говорим про инвестиции честно и без розовых очков.
Где следить за моим портфелем: