*шаблон краткого анализа в рамках Аналитики RM Иван Хельм 2.0 от
30.12.2025г.
Эмитент и облигация Акционерное общество «Джи-групп» серии 002P-06 (RU000A10B1Q6)
Дисклеймер:
Внимание! Читая данный материал, вы подтверждаете, что ознакомились и согласны с полной версией дисклеймера PXR 3.0 (статья №10 подборки «Аналитика»), и принимаете, что вся информация здесь предоставлена только в ознакомительных целях. Полная версия документа является неотъемлемой частью данного материала.
*В анализе использована промежуточная консолидированная финансовая
отчетность (МСФО) Группы Джи-групп за 6 месяцев 2025 года
(неаудированная, с обзорной проверкой) и отчетность по РСБУ эмитента АО
«Джи-групп» за 9 месяцев 2025 года. Отчетность является релевантной для
оценки текущего финансового положения и тенденций группы и эмитента.
Параметры облигации:
Цена: 108.77% от номинала.
Доходность к погашению (28.02.2027): 17.45% годовых.
Купон: Фиксированный, ставка 24.75% годовых, выплата ежемесячно, амортизации нет.
Рейтинг эмитента: A- (национальная шкала).
Ключевые риски (на основе отчетности):
Структурный:
Облигация выпущена холдингом (АО «Джи-групп»), чья платежеспособность полностью зависит от дивидендов из дочерних девелоперских компаний.
Кредитный (Группа):
Предельно низкое покрытие процентов, критическая долговая
нагрузка (Долг/EBITDA), убыток и отрицательный операционный
денежный поток по МСФО.
Отраслевой:
Девелоперский бизнес находится под сильным давлением санкций, высокой стоимости фондирования и макроэкономической неопределенности.
Корпоративный: Значительный объем операций со связанными сторонами, включая сделки, которые «могут быть признаны не рыночными».
Рекомендация для портфеля:
Категория: Спекулятивная облигация с высокой доходностью и критическим кредитным риском. Инструмент для осознанного принятия экстремального риска.
Доля: Не более 1-2% в высокорисковой (спекулятивной) части портфеля. Только для квалифицированных инвесторов.
Стратегия:
Инвестиция с целевой доходностью ~17.5% в ожидании, что группа успешно завершит и реализует текущие проекты, стабилизирует денежный поток и рефинансирует долг. Требует постоянного мониторинг отчетности и
новостей. Стратегия «купил и дежурь у терминала».
Вывод:
Облигация Джи-гр 002P-06 - это долг холдинговой компании, стоящей на вершине шаткой пирамиды закредитованного девелопера. Доходность 17.5% - это адекватная, но не щедрая компенсация за риск одновременного кризиса платежеспособности и ликвидности.
Инвестиция оправдана только при высокой вере в способность группы в
сжатые сроки продать гигантский объем незавершенки в неблагоприятной
среде. Это ставка на точное и своевременное исполнение сложнейшего плана при отсутствии новых внешних шоков.
Рейтинг RM Иван Хельм: D (Критический риск).
Вердикт: «Не уходите далеко от терминала».
Обоснование:
Перед нами — тонущий корабль, с которого пытается спастись шлюпка (холдинг-эмитент).
Корабль (девелоперская группа) тяжело гружен долгами, а вода
(отрицательный cash flow) уже на уровне палубы. Ваша облигация - это
место в шлюпке, которая привязана канатом к тонущему судну. Канат - это
дивиденды, которые шлюпка ждет от корабля. 17.5% годовых - это плата за то, чтобы грести в этой шлюпке, надеясь, что корабль не только не пойдет ко дну, но и успеет передать вам припасы, пока вы не умерли от голода или пока канат не оборвался. Смотреть надо не на горизонт, а под ноги -
на каждую новую пробоину в корпусе (отчетность) - и вслушиваться в скрип такелажа (новости о просрочках).. Это не инвестиция, это морская спасательная операция с непредсказуемым исходом.
RM Иван Хельм 9.3/10
Послесловие: Нет, это не джинсы. Или почему Группа Джи-групп — это не про стиль, а про выживание.
Если после прочтения этого анализа у вас в голове заиграла заводная мелодия "Джинсы, джинсы…" и возникло смутное желание пойти обновить гардероб, у нас для вас плохие новости. Вам придется срочно сделать разворот в сознании. Потому что «Джи-групп» — это не про клёвые шмотки.
Мы имеем дело с классической путаницей в суровых российских реалиях, где название - это просто набор букв, а не обещание.
Представляем дуэт, который никто не просил:
- Henderson (ПАО «Эйч Эф Джи»). Это - стиль.
Вернее, его попытка. Федеральная сеть, обещающая вам стать "выше,
стройнее, мужественнее". Их главный риск - не угодить капризной моде или вашей второй половинке, которая скажет: "В этом ты выглядишь как
мешок". Их активы - рубашки и броги *броги_ вид обуви с перфорацией:
Изначально имели практическую цель - быстрее стекала вода, если
промочил ноги в ирландских болотах. Сейчас это чисто декоративный
элемент.. Их денежный поток - от вашего
желания хорошо выглядеть. Основатель - Рубен Арутюнян. - «Джи-групп» (АО «Джи-групп»). Это — выживание.
Крупный девелопер, который строит не образ, а стены. Их главные бренды - «Унистрой» (чтобы было где жить), UD Group (чтобы было где работать) и My Corner (чтобы было где прятаться от всех). Их главный риск - санкции, ставка ЦБ, срыв сроков и тонущая ликвидность. Их активы - груды железобетона и километры коммуникаций. Их денежный поток - от вашего отчаяния купить квартиру в ипотеку под 20%. Основатели - братья Гильфановы.
Ирония ситуации в том, что, покупая облигацию «Джи-групп», вы инвестируете не в легкомысленный розничный бизнес, зависящий от трендов, а в фундаментальную, тяжелую индустрию, зависящую от… всего сразу. Вы меняете риски плохого кроя на риски обрушения всей финансовой конструкции.
Так что запомните: если вам предлагают «джи» с доходностью 17.5%,
это не скидка на прошлогоднюю коллекцию денима. Это цена за вход на
стройплощадку, где обещают достроить небоскреб, пока у прораба еще не
кончился кредит у банкира, а у банкира - терпение.
Выбирая между этими «Джи», задайте себе простой вопрос: вы хотите рискнуть выглядеть не модно или остаться без денег?
Анализ, как вы уже поняли, был про второй вариант. Надеемся, ваш гардероб и инвестиционный портфель теперь не пересекаются в самых неожиданных местах.
С уважением и в поисках более устойчивых активов,
RM Иван Хельм