*шаблон краткого анализа в рамках Аналитики RM Иван Хельм 2.0 от
30.12.2025г.
Анализ эмитента и облигации Публичное акционерное общество «Банк ПСБ» серии 003P-13 (ISIN RU000A10BFF4)
Дисклеймер:
Внимание! Читая данный материал, вы подтверждаете, что ознакомились и согласны с полной версией дисклеймера PXR 3.0 (статья №10 подборки «Аналитика») и принимаете, что вся информация здесь предоставлена только в ознакомительных целях. Полная версия документа является неотъемлемой частью данного материала.
1. Использованная отчетность и методология
Отчетность:
Раскрываемая промежуточная консолидированная сокращенная финансовая информация по МСФО за 6 месяцев, закончившихся 30.06.2025 (не аудировано).
Обобщенная промежуточная бухгалтерская (финансовая) отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2025 года.
Заключение по обзорной проверке от ООО «ФБК» датировано 28.08.2025 (обзорная проверка, не аудит).
Оценка качества отчетности:
Удовлетворительная. Отчетность составлена в соответствии с требованиями Банка России и МСФО (IAS) 34, но является сокращенной и содержит изъятия на основании регуляторных исключений. Пояснительные записки присутствуют, но ряд данных (например, детализация собственных средств, некоторые сегментные показатели) не раскрывается. Отчетность не аудирована, но прошла обзорную проверку, по которой не выявлено существенных искажений.
2. Параметры облигации и ключевые финансовые показатели
Параметры облигации RU000A10BFF4 (ПСБ 3P-13):
Текущая цена: Не определена (отсутствуют сделки) *на момент оценки. Номинальная стоимость 1000 руб.
Доходность к погашению: Не рассчитана из-за отсутствия рыночной цены. Купонная доходность — 18.30% годовых.
Купон: Фиксированный, 45.62 руб., выплата 4 раза в год. Амортизации нет.
Объем выпуска: 10 млрд руб.
Ключевые финансовые показатели эмитента (по МСФО за 6 мес. 2025):
Чистая прибыль/убыток: убыток.
EBITDA: Для банка не является ключевым показателем. Основной показатель — операционная прибыль до создания резервов.
Interest Coverage Ratio (ICR):
Покрытие процентных расходов операционным доходом — на минимальном уровне, основное давление на прибыль оказывают огромные расходы на создание резервов под кредитные убытки.
Долг/EBITDA: Не применимо в чистом виде для банка. Учитывайте совокупные обязательства.
Совокупный долг (условно — выпущенные долговые ценные бумаги + субординированный долг): Существенный рост выпущенных долговых ценных бумаг на фоне сокращения средств клиентов.
Операционный денежный поток (OCF): В отчете о движении денежных средств не представлен в сокращенной информации.
Денежные средства и эквиваленты: Высокие для покрытия текущих операционных нужд, но на фоне крупных обязательств.
Собственный капитал: Отношение активов к капиталу высокое, что характерно для банков. Уровень капитала достаточен (нормативы соблюдаются).
3. Ключевые риски: структурированный анализ
1. Кредитный риск эмитента: ВЫСОКИЙ
Платежеспособность: По данным РСБУ, прибыль за 9 мес. 2025 - выглядит хорошо. Однако по МСФО за 6 мес. — убыток, обусловленный массированным созданием резервов под кредитные убытки.
Это указывает на серьезное ухудшение качества кредитного портфеля или
консервативную переоценку рисков в условиях неопределенности.
Устойчивость бизнес-модели: Банк является системно значимым, 100% акций принадлежит государству (Росимущество), имеет статус опорного банка для ОПК. Это дает поддержку, но не отменяет фундаментальных проблем.
Концентрация: Зависимость от государственных программ поддержки и сектора ОПК.
2. Отраслевые и операционные риски: ВЫСОКИЕ.
Макроэкономическая и геополитическая нестабильность:
В отчетности прямо указаны риски, связанные с санкциями, волатильностью рынков, ограничением доступа к международным финансам, колебаниями курсов валют и ключевой ставки ЦБ.
Чувствительность к регулированию: Деятельность полностью зависит от решений ЦБ РФ и государственных программ.
3. Структурные и корпоративные риски: УМЕРЕННЫЙ
Качество управления: Банк с 2018 года под контролем государства, управление стабилизировано. Однако отмечены судебные разбирательства и налоговые риски.
Групповые риски: В отчетности указано на наличие дочерних организаций, но существенных проблем не раскрыто.
4. Рыночные риски бумаги: КРИТИЧЕСКИЕ / ВЫСОКИЕ.
Ликвидность: *На отчетную дату сделок по бумаге не было. Инвестор может столкнуться с невозможностью продажи бумаги до погашения.
Процентный риск:
Купон фиксированный, но общая доходность при попытке продажи будет
определяться настроениями к эмитенту и ликвидностью, что в текущих
условиях крайне непредсказуемо.
4. Рекомендация для портфеля
Категория инструмента: СПЕКУЛЯТИВНЫЙ / ЭКСТРЕМАЛЬНО ВЫСОКОГО РИСКА.
Суть инвестиционной идеи: Инвестиция не столько в бизнес-модель банка, сколько в прямую поддержку государства-собственника,
которое, вероятно, не допустит дефолта по рублевым обязательствам
системного банка. Это ставка на политическую волю, а не на финансовую
устойчивость.
Допустимая доля в портфеле: Не более 1-2% исключительно в спекулятивной, высокорисковой части портфеля. Только для квалифицированных инвесторов, готовых к полной потере ликвидности.
Стратегия и мониторинг:
Горизонт: До погашения (13.04.2028) с пониманием, что продажа до срока может быть невозможна.
Мониторинг:
Отслеживать ежеквартальные отчеты по МСФО (особенно чистую прибыль и размер созданных резервов), ключевую ставку ЦБ, изменения в
регулировании, новости о санкциях.
Триггеры для выхода:
Объявление о реструктуризации долга банком, введение прямых санкций
против банка, заморозка платежей по купонам, снижение кредитных
рейтингов до уровня дефолта.
5. Вывод и рейтинг
Вывод:
Перед нами облигация системного, но находящегося в сложнейшей
операционной среде государственного банка. Финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 шокируют убытком из-за гигантских отчислений в резервы. Бумага не ликвидна.
Единственный луч надежды - 100% государственная принадлежность эмитента.
Инвестиция превращается из финансовой операции в политическую:
заплатить сейчас за купоны под 18%, чтобы через 2.5 года получить
номинал обратно, надеясь, что государство не бросит «свой» банк.
Рейтинг RM Иван Хельм: D («Не уходите далеко от терминала»)
Вердикт:
«Не уходите далеко от терминала. Точнее, вообще не отходите. И дополнительно держите на быстром наборе номер своего брокера и, на всякий случай, молитвенник».
Обоснование:
Представьте, что вы дали в долг крупную сумму родственнику, который работает в сверхсекретном НИИ, полностью финансируемом государством. Зарплату ему платят исправно, но вот живет он в закрытом городе, из которого нельзя выехать, а почта работает раз в полгода. Ваши расписки хранятся в его сейфе, и продать их некому. Да, теоретически деньги вам вернут, ведь плательщик - само государство. Но когда? И в какой валюте? И не случится ли так, что ваш родственник однажды утром просто исчезнет вместе с городом, оставив вам на память лишь чувство глубочайшего недоумения? Вот именно такое ощущение вызывает эта облигация. Вы покупаете не актив, а головную боль в красивой упаковке с купоном 18%.
Выплаты по купонам могут приходить, но в любой момент внешние
обстоятельства могут превратить эту бумагу в красивый, но бесполезный
сувенир. Риск дефолта низок, но риск технического дефолта, заморозки выплат или принудительной реструктуризации - реален и высок. Это ставка на авось в условиях, когда «авось» - не стратегия, а молитва.
С уважением,
RM Иван Хельм
ПРИЛОЖЕНИЕ: КРИТЕРИИ ПРИСВОЕНИЯ РЕЙТИНГА RM ИВАН ХЕЛЬМ
Рейтинг D присвоен по совокупности: признаки напряженности в финансах (убыток по МСФО, огромные резервы), критически важные внешние риски (санкции, макронестабильность) и отсутствие ликвидности у бумаги, что соответствует уровню «Критический риск».
RM Иван Хельм 9.5/10