Друзья, ловите развёрнутый анализ ключевых идей книги «Разумный инвестор» Бенджамина Грэма.
Большинство не читало этой книги. Несмотря на то, что ей 70 лет, тем не менее, она продолжает оставаться базовым руководством как для опытных, так и для начинающих инвесторов, так как есть что почерпнуть и тем и другим!
Думаю, что будет полезно почитать выжимки, даже тем, кто уже отваживался ее прочитать!
Книга прошла испытание и полезна в наши времена, и даже на нашем маленьком рынке. Что уж говорить про мировой?
- ФУНДАМЕНТАЛЬНОЕ РАЗДЕЛЕНИЕ: ИНВЕСТИРОВАНИЕ ИЛИ СПЕКУЛЯЦИЯ
Инвестирование по Грэму — это:
✔️ долгосрочный подход (минимум 3–5 лет);
✔️ опора на фундаментальный анализ бизнесов;
✔️ приоритет сохранности капитала над быстрой прибылью;
✔️ расчёт на получение дохода от дивидендов и естественного роста стоимости акций.
Спекуляция характеризуется:
💡 краткосрочными горизонтами (дни, недели, месяцы);
💡 ориентацией на технический анализ и рыночные тренды;
💡 высоким риском потери капитала;
💡 эмоциональной вовлечённостью.
Ключевой индикатор: если вы не можете спокойно удерживать актив в течение 5 лет — это спекуляция.
Еще я добавил бы деление на активного и пассивного инвестора. Активный может и хочет выделять больше времени для анализа и торговли, пассивному важнее настройка портфеля и далее следование своей стратегии.
Еще много говориться о том, что портфель пассивного инвестора должен состоять из облигаций и акций, чем осторожнее риск-профиль и больше возраст, тем больше в портфеле должно быть облигаций.
2. МЕТАФОРА "МИСТЕР РЫНОК" (Mr. Market)
Суть концепции: представьте, что вы владеете долей бизнеса вместе с эмоционально нестабильным партнёром — Мистером Рынком.
Каждый день он предлагает купить или продать вашу долю по разным ценам:
❗️ в хорошем настроении — завышает стоимость;
❗️ в плохом — предлагает копейки.
Практические выводы:
✔️ не принимайте предложения Мистера Рынка автоматически;
✔️ используйте его эмоциональные всплески для выгодных сделок;
✔️ покупайте, когда он паникует (цены низкие), продавайте, когда он чрезмерно оптимистичен (цены завышены).
В этом отношении хочу добавить, что ни при каких раскладах не рекомендую совершать импульсные покупки. У вас всегда должно быть внятное объяснение - зачем вы это делаете, чего хотите добиться - дивидендов, смотрите как их платит компания, роста - на какой потенциал вы ориентируетесь - тех.обновление, новые рынки, поглощение конкурентов? Что будет причиной роста стоимости компании? Будете вы фиксировать этот рост? Если да, то на каких уровнях?
Еще у Грэма есть тема в книге посвященная анализу и там упоминается эффект, что если мы имеем какое-то отношение к компании, то хорошо ее знаем. Мы часто не знаем хорошо даже близких людей, с которыми живем. А что уж там говорить о компании.
Рекомендую постараться поймать себя на такой мысли и проанализировать ее. Насколько твердо вы можете утверждать, что знаете и понимаете цели компании, мысли и намерения ее руководства .
Чем крупнее и глобальнее компания, тем сложнее это сделать!
Постарайтесь занять максимально нейтральную позицию при выборе и оценке! Это поможет вам хотя бы минимизировать часть ошибок!
И не рискуйте большими суммами, и будьте готовы вложить нормальные средства в то, что вы точно можете оценить, так как в этом случае вы получите не только опыт, но и существенный прирост капитала.
Иначе зачем заниматься инвестированием?
3. ДВА ТИПА ИНВЕСТОРОВ
А. Защитный (пассивный) инвестор
Цели: сохранение капитала + умеренный доход.
Стратегия:
💡 минимум 25 %–75 % в акциях, остальное — в облигациях;
💡 индексные фонды или ETF вместо индивидуального отбора акций;
💡 ребалансировка портфеля 1–2 раза в год.
Преимущества: низкие затраты времени, минимизация ошибок.
Недостатки: ограниченная доходность.
Б. Предприимчивый (активный) инвестор
Цели: превышение среднерыночной доходности.
Стратегия:
💡 анализ финансовой отчётности;
💡 поиск недооценённых компаний с сильным балансом;
💡 активная ребалансировка.
Требования: 10–20 часов в неделю на анализ, дисциплина.
Риски: возможность ошибок из-за субъективности.
В основном мои клиенты являются пассивными инвесторами, хотя некоторые имеют ожидания от инвестиций - как активные. Коллеги, лучше фокусироваться на том, что вам реально приносит активный доход. Тогда ваши результаты будут лучше. До тех пор, пока инвестирование не станет хорошей привычкой, не торопитесь искушать судьбу! Поработайте с облигациями, с консервативными акциями. Статистика лично Грэма и огромного количества экспертов и компаний после него говорит о том, что в долгосрок невозможно получать постоянные положительные результаты.
Все управляющие рано или поздно проигрывают индексу. И даже когда научат торговать искусственный интеллект, все равно, чтобы выигрывать на рынке кто-то должен проиграть. Как правило выигрывают манипуляторы и инсайдеры. Это просто их работа. Будут ли выигрывать роботы?
4. ПРИНЦИП "ЗАПАСА ПРОЧНОСТИ"; (margin of safety)
Определение: разница между рыночной ценой актива и его расчётной внутренней стоимостью.
Как применять:
А. Оцените внутреннюю стоимость компании через:
🔸 дисконтированные денежные потоки (DCF);
🔸 мультипликаторы (P/E, P/B, EV/EBITDA);
🔸 стоимость чистых активов.
Б. Покупайте только при дисконте минимум 30 % к расчётной стоимости.
С. Для облигаций — выбирайте эмитентов с кредитным рейтингом не ниже BBB.
Пример: если внутренняя стоимость акции — $100, покупайте при цене ≤ $70.
5. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПО ГРЭМУ
Оптимальная структура портфеля:
📍 Акции: 10–30 эмитентов из разных секторов (не более 5 % на одну компанию).
📍 Облигации: 3–10 выпусков с разными сроками погашения.
📍 Распределение по классам активов:
📍 Консервативный портфель: 25–40 % акций, 60–75 % облигаций;
📍 Умеренный: 40–60 % акций, 40–60 % облигаций;
📍 Рrepared: 60–75 % акций, 25–40 % облигаций.
Чего избегать:
✔️ концентрации в одном секторе (например, только технологии);
✔️ «любимых» акций (эмоциональная привязанность);
✔️ активов с высокой корреляцией.
6. КРИТЕРИИ ОТБОРА АКЦИЙ
Фундаментальные показатели:
▪️ стабильный рост прибыли за 10+ лет;
▪️ долг/EBITDA ≤ 3;
▪️ ROE ≥ 15 % последние 5 лет;
▪️ дивидендная история ≥ 20 лет (желательно);
▪️ P/E ниже среднерыночного (например, ≤ 15 при среднем по рынку 20).
Качественные факторы:
✔️ понятная бизнес модель;
✔️ сильный менеджмент;
✔️ конкурентные преимущества («экономический ров»);
✔️ прозрачность отчётности.
Красные флаги:
▪️ резкие скачки прибыли без обоснования;
▪️ частая смена аудиторов;
▪️ сложные финансовые схемы.
7. ОБЛИГАЦИИ - ПРАВИЛА БЕЗОПАСНОСТИ
Приоритет — надёжность:
🔸 государственные облигации (ОФЗ для РФ);
🔸 корпоративные с рейтингом A и выше;
🔸 муниципальные облигации.
Срок погашения:
✔️ короткие (1–3 года) — при ожидании роста ставок;
✔️ средние (5–7 лет) — баланс доходности и риска;
✔️ длинные (10+ лет) — только для консервативных инвесторов.
Купон: выше инфляции на 2–3 %.
Это старик Грэм так считает. В нормальной или более менее нормальной экономике это скорее всего так. У нас, облигации пляшут, как туземцы вокруг костра!
Есть ли при этом надежные компании с хорошими купонами? Да, есть.
Это единичные варианты, но они есть. И некоторые находятся вне рынка, на регистраторах. Например, в ВТБ регистраторе неплохая подборочка компаний.
Но просто так ее ни купить, ни продать. Много манипуляций с покупкой, еще больше с продажей. Купил - и держи до конца срока. А если рубль обвалится? Тогда он все за тобой потянет, и такие облигации тоже.
8. ПСИХОЛОГИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Типичные ошибки и как их избежать:
А. Стадное поведение
→ игнорируйте «горячие» рекомендации, проверяйте факты.
Б. Чрезмерная самоуверенность
→ ведите журнал сделок с мотивацией; анализируйте ошибки.
С. Боязнь потерь
→ примите, что просадки — норма; соблюдайте диверсификацию.
D. Эффект владения
→ продавайте активы, если они перестали соответствовать критериям.
Правила ментальной гигиены:
🔸 пересмотрите портфель не чаще 1 раза в квартал;
🔸 избегайте новостного шума;
🔸 установите чёткие триггеры для покупок/продаж.
9. ПАССИВНОЕ vs АКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
Почему пассивное лучше для большинства?
▪️ низкие комиссии (0,1–0,5 % vs 1–2 % у активных фондов);
▪️ отсутствие эмоциональных решений;
▪️ соответствие рынку (не нужно «переигрывать» профессионалов).
Когда оправдано активное управление?
❗️ есть экспертиза в конкретной отрасли;
❗️ готовы тратить 10+ часов в неделю на анализ;
❗️ портфель > $500 тыс. (экономия на комиссиях оправдывает усилия).
В понимании Грэма соваться с небольшим капиталом в активное управление вообще бессмысленная затея. Торговать с плечом - потерять даже то малое, что есть, а без плеча - стоит ли вообще игра свеч?
Из моей практики взаимодействия с т.н. активными управляющими все было в том или ином виде скамом или пирамидосом. Ни с одним управляющим я не получил прибыли, всегда это были большие или маленькие убытки или потеря капитала. Я пробовал разных экспертов и компании. Тестировал также автоследование. Может где-то они и бродят, эти успешные люди на просторах интернета, но мне пока не попадались!
10. Практические рекомендации по реализации
Шаг 1. Определите свой профиль инвестора
Ответьте на вопросы:
o какой горизонт инвестирования?
o какой уровень риска комфортен?
o сколько времени готовы уделять?
Шаг 2. Сформируйте базовую структуру
пример: 60 % акции (индексный фонд), 40 % облигации.
Шаг 3. Выберите инструменты:
✔️ акции: ETF на широкий рынок (S&P 500, MSCI World);
✔️ облигации: фонды корпоративных облигаций с высоким рейтингом.
Шаг 4. Установите правила ребалансировки
📍 раз в 6–12 месяцев и при отклонении долей > 10 %.
Шаг 5. Автоматизируйте процесс
✔️ регулярные взносы (например, 10 % от дохода);
✔️ автоматические ребалансировки через брокера.
Шаг 6. Контролируйте эмоции
✔️ при панике рынка — перечитайте раздел о Мистере Рынке;
✔️ ведите дневник инвестиций (хорошая,кстати, мысль).
Ключевой итог: разумный инвестор не ищет «золотую акцию», а строит систему, которая работает в любых рыночных условиях!
Что еще добавить к написанному выше титаническому труду известного инвестора?
На самом деле много чего нужного, полезного есть в сфере инвестиций, важно начинать что-то делать. не скакать через ступеньки, а постепенно, понемногу, въезжать, смотреть, наблюдать, привыкать.
И постепенно ваш портфель акций будет вас радовать, а не огорчать!