А чё дальше то? 🤔
Выходим потихоньку из оливьешной комы после праздников — и обнаруживаем что новостной фон какой-то совсем безумный с начала года. Но мы давно и последовательно говорим о важности отделения шума от реально важных вещей, поэтому расклад сейчас следующий:
Геополитика по-прежнему задаёт рамку. В отстутствие других факторов для движения широкого рынка, рынок в итоге торгует каждый геополитический чих. Самое главное здесь — есть ли предметные переговоры между РФ, Западом и Украиной. Пока таких переговоров НЕ наблюдается, и аппетита к таким переговорам мы не видим ни у кого. Соответственно, на первый план выходит динамика непосредственно на фронте, которая по-прежнему складывается в пользу ВС РФ. До февраля как минимум мы бы не ожидали прорывов по части переговоров.
Инфляция в конце декабря немного подскочила вверх, но скорее всего продолжит замедляться в январе. Инфляция будет второй после геополитики по важности темой для российского рынка, так как от этого напрямую будут зависеть перспективы снижения ключевой ставки ЦБ. Если в январе инфляция покажет себя лучше ожиданий, с февраля Центробанк может начать более активно снижать ключевую ставку, что будет позитивно для российских акций.
Итого: январь будет месяцем-"предбанником" перед более насыщенным февралем и мартом, когда может появиться реальный шанс на мирные переговоры и на снижение ставки ЦБ.
Русал $RUAL — идея прямо под носом? 🥸
Как некоторые инвесторы могли заметить, алюминий улетел выше $3100 за тонну — на максимумы с весны 2022 года. А Русал торгуется на уровнях апреля прошлого года, когда металл стоил $2400. Разрыв между алюминием и акциями накопился приличный, но есть ли подвох?
Что происходит с алюминием: Китай упирается в потолок производства в 45 млн тонн в год, установленный правительством. Запасы на Лондонской товарной бирже сокращаются. Санкции против российского металла продолжают ограничивать предложение на западных биржах — США с 2023 года держат пошлину в 200%, в апреле 2024-го добавили прямое эмбарго, а ЕС в 16-м пакете санкций ввёл запрет на первичный алюминий с переходной квотой. Всё это толкает цены вверх, и аналитики ждут среднюю цену около $2700 на 2026 год — хотя сейчас торгуемся существенно выше.
Нюанс заключается в том, что Русал пока не научился конвертировать дорогой алюминий в прибыль. Первое полугодие 2025 года принесло убыток в $87 млн против прибыли $565 млн годом ранее. Причина — взлетевшие процентные расходы и дорогой глинозём. Чистый долг вырос до $7.4 млрд, Долг/EBITDA подскочил до 4.94х. Это много, и при текущих ставках в России долг сжирает всю маржу.
Но есть и позитив. Выручка за полугодие выросла на 32% год к году — до $7.5 млрд. FCF вышел в плюс на $181 млн после минус $919 млн годом ранее. Компания торгуется с P/BV 0.51 и P/S 0.39 — дёшево даже по меркам российского рынка. Консенсус аналитиков даёт целевую цену около 42 рублей при текущих 35 — потенциал роста порядка 25%, и мы считаем эту оценку консервативной, если алюминий зафиксируется на текущих уровнях.
Главный триггер для переоценки — снижение ключевой ставки ЦБ и ослабление рубля. Русал — классический экспортёр с высоким долгом в долларах, который выигрывает от обоих факторов. Если во второй половине 2026 года ставка пойдёт вниз, а рубль ослабнет до прогнозных 95-100 за доллар, финансовые результаты компании могут заметно улучшиться. Плюс акции исторически догоняют цену базового актива с лагом в несколько месяцев — и этот лаг сейчас выглядит аномально большим.
НЕ инвестиционная рекомендация, как обычно 🙂
#Русал #RUAL #Алюминий #Инвестиции #ФондовыйРынок #Акции #ЦеныНаМеталл #РоссийскийБизнес #Экспорт #Санкции #ФинансовыйАнализ #Рубль #ИнвестиционнаяИдея #Биржа #РынокАлюминия #трейдинг #финансы #инвестиции #стратегияинвестиций #трейдингдляновичков