*шаблон анализа в рамках Аналитики RM Иван Хельм 2.0 от 30.12.2025г.
Анализ эмитента и облигации ООО «ВИС Финанс» серии ВИС Ф БП08 (RU000A10B2T8)
Дисклеймер:
Внимание! Читая данный материал, вы подтверждаете, что ознакомились и согласны с полной версией дисклеймера PXR 3.0 (статья №10 подборки «Аналитика») и принимаете, что вся информация здесь предоставлена только в ознакомительных целях. Полная версия документа является неотъемлемой частью данного материала.
1. Использованная отчетность
В анализе используется:
Для эмитента (ООО «ВИС Финанс»): Бухгалтерская отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2025 г. (на 30.09.2025). Отчетность не является аудированной.
Для группы (Контекст):
Промежуточная сокращенная консолидированная финансовая отчетность
Группы «ВИС» (АО) по МСФО за 6 месяцев, закончившихся 30.06.2025 (с
заключением по обзорной проверке).
Оценка качества отчетности:
Удовлетворительная.
Отчетность ООО «ВИС Финанс» соответствует требованиям РСБУ, содержит
детальные пояснения и расшифровки. Консолидированная отчетность Группы «ВИС» подготовлена в соответствии с МСФО 34, прошла обзорную проверку аудитором без существенных замечаний. Данные позволяют оценить ключевые риски эмитента в контексте его роли в финансовой структуре крупного инфраструктурного холдинга.
2. Параметры облигации
Бумага: ВИС Ф БП08 (ВИС ФИНАНС БО-П08), ISIN: RU000A10B2T8.
Цена: 109.65% от номинала (премия).
Доходность к погашению (04.03.2027): 15.79% годовых.
Купон: Фиксированный, 24.00% годовых, выплаты ежемесячные, без амортизации.
Объем выпуска: 1.5 млрд руб. (1 500 000 шт.).
Ключевые финансовые показатели эмитента (ООО «ВИС Финанс», РСБУ, 9 мес. 2025):
Чистая прибыль: +34,183 тыс. руб.
Interest Coverage Ratio (ICR): ~0.15x. Компания не генерирует операционный доход для покрытия купонных выплат.
Совокупный долг (облигации): 14,610,173 тыс. руб. Рост на 44% с начала года.
Операционный денежный поток (OCF): +313,607 тыс. руб. Сформирован исключительно за счет получения процентов по выданным займам (1.5 млрд руб. поступлений), что является индикатором финансовой, а не операционной деятельности.
Денежные средства: 53,757 тыс. руб. Крайне недостаточно для покрытия даже одного среднемесячного купонного платежа (~120 млн руб.).
Собственный капитал (ЧА): 113,068 тыс. руб. Доля в активах <1%, что свидетельствует о запредельном леверидже.
3. Ключевые риски
Кредитный риск эмитента (Критический):
Роль «внутреннего банка» с отрицательным спредом:
Эмитент — финансовая «оболочка» холдинга. Его ICR (0.15x) демонстрирует
полное отсутствие буфера безопасности. Выплата купонов по облигациям
(ставка 24%) обеспечивается не доходностью активов (ставка по займам
группам 11-27%), а исключительно постоянным притоком новых заемных
средств.
Предельный леверидж:
Соотношение капитала к активам (<1%) — индикатор модели «один к
ста». Любая просрочка по возврату хотя бы 1% выданных займов ставит под
удар платежеспособность эмитента.
Кредитный риск группы (Высокий):
Давление долга:
Консолидированный долг Группы «ВИС» составляет 93.2 млрд руб. Чистые
финансовые расходы группы (4.9 млрд руб. за 6 мес.) почти полностью
съедают операционную прибыль (6.3 млрд руб.).
Проектное финансирование:
76.2 млрд руб. долга — рисковое проектное финансирование ГЧП, чья
доходность зависит от долгосрочных государственных обязательств и сроков реализации.
Макрориски: В отчетности группы прямо указаны существенные риски, связанные с санкциями, волатильностью и неопределенностью.
Структурный субординационный риск (Критический):
В случае финансовых трудностей Группы «ВИС», требования держателей этих облигаций будут субординированы
требованиям банков, предоставивших кредиты под залог долей ключевых
проектных компаний. Фактически, активы эмитента уже являются
обеспечением для других кредиторов.
Риск ликвидности бумаги (Повышенный):
Среднедневной оборот ~3.5 млн руб. указывает на низкую ликвидность. Выход из позиции в стрессе может быть сопряжен со значительными убытками.
4. Рекомендация для портфеля
Категория: Спекулятивная, с экстремально высоким риском.
Объяснение: Инвестиция - это ставка не на ООО «ВИС Финанс», а на бесконечную способность Группы «ВИС» рефинансировать долги и поддерживать внутригрупповой cash flow. Показатели ICR и структура OCF эмитента доказывают, что бизнес-модель нежизнеспособна без постоянного внешнего фондирования. Доходность 15.8% - адекватная компенсация за эти фундаментальные дисбалансы.
Доля: Не более 1-2% в высокорискованной, спекулятивной части портфеля исключительно для квалифицированных инвесторов, осознающих риск дефолта или реструктуризации.
Стратегия:
Рассматривать только как высокодоходную спекуляцию. Инвестиция может
быть оправдана только при вере в «непотопляемость» холдинга. Требуется ежеквартальный мониторинг консолидированной отчетности Группы «ВИС»: динамика долг/EBITDA, состояние проектного финансирования, операционный денежный поток. Любые признаки ужесточения условий фондирования или сбоев в реализации проектов — сигнал к немедленному пересмотру позиции.
5. Вывод
ООО «ВИС Финанс» - финансовая «сборочная линия» холдинга, чья устойчивость - производная от веры рынка в бесконечный цикл рефинансирования.
Финансовые показатели эмитента (ICR ~0.15x, OCF за счет процентов,
капитал <1% от активов) рисуют картину глубокой структурной
зависимости. Высокая доходность облигации — прямая оценка этого риска.
Рейтинг RM Иван Хельм: D (Критический риск)
Вердикт: «Не уходите далеко от терминала.»
Обоснование:
Анализ отчетности вызывает стойкое ощущение дежавю из учебника по
корпоративным кризисам. Компания демонстрирует поистине виртуозное
владение финансовой эквилибристикой: генерировать прибыль в отчете о
прибылях и убытках, одновременно имея cash flow, который отчаянно просит о жизни поддержкой. Основной бизнес-процесс эмитента можно описать как «привлечь деньги по 24%, чтобы выдать их своим же компаниям по 11-27%, а разницу покрыть следующим выпуском облигаций». Это не финансовая компания — это perpetuum mobile на вере в бесконечную ликвидность рынка.
Уверенность в том, что «системно значимый» холдинг не упадет, — это тот самый фундамент, на котором зиждется вся конструкция. Покупая эту бумагу, вы по сути финансируете не строительство дорог или мостов, а сложную бухгалтерскую операцию по согласованию сроков погашения одних долгов за счет размещения других. Высокая доходность — это не подарок, а трезвая оценка рынком того, что вы становитесь очередным звеном в этой изящной, но хрупкой цепочке. Мониторинг здесь сводится не к анализу EBITDA, а к отслеживанию, не перестала ли эта финансовая карусель крутиться. Как только музыка замедлится, выяснится, что стульев на всех не хватает.
Послесловие от автора
Дорогие читатели,
Если после прочтения этого материала у вас возникло непреодолимое желание немедленно купить облигации ООО «ВИС Финанс» - поздравляю! Вы либо гений контрциклического инвестирования, либо просто не дочитали до конца.
Моя задача как аналитика - не отговаривать вас от рискованных вложений
(куда же без них в поисках доходности?), а дать вам карту местности, на
которой яркими красными буквами отмечены: «Здесь водятся медведи»,
«Обрыв 100 метров» и «Мост проверяли в 2019-м».
Если вы, вооружившись этой картой, всё равно решите отправиться в путь -что ж, это ваш осознанный выбор. По крайней мере, вы будете знать, что
медведь - не внезапно выскочивший из кустов зверь, а закономерный житель этих финансовых лесов. И стул под названием «номинал» действительно может оказаться занят, когда музыка смолкнет.
В добрый путь! ..И да пребудут с вами ликвидность и трезвый расчет. *Без фанатизма и танцев с бубном. Аминь!))
С уважением,
Иван Хельм.
Тот, кто считает чужие денежные потоки, чтобы вы могли сосчитать свои.
RM Иван Хельм 9.6/10
P.S.
Для тех, кто хочет поддержать автора и понимает, что поддержка - это не
только лайк и подписка, но и ощутимая физическая благодарность, внизу
страницы существует кнопочка «Поддержать».
Не стесняйтесь - выразить свою поддержку в рублях не стыдно, а вполне
по-взрослому. Каждый донат - это сигнал о востребованности контента и
повод копать глубже.