Китай активно наращивает размещение государственных облигаций с длительными сроками погашения, чтобы профинансировать масштабные бюджетные программы. Однако ставка на длинный долг всё заметнее усиливает напряжение на рынке: доходности растут, а интерес ключевых инвесторов снижается.
Смещение в сторону длинных выпусков
По данным Bloomberg, доля государственных и муниципальных облигаций Китая со сроком погашения более десяти лет увеличилась примерно до 31% от общего объёма обращающегося долга. Это максимальный уровень за последние десять лет и резкий рост по сравнению с минимумом 11,6%, зафиксированным в 2018 году. Такой сдвиг отражает стремление властей зафиксировать финансирование на длительный срок на фоне сохраняющегося давления на бюджет.
Доходности идут вверх, спрос — вниз
Рост предложения длинных бумаг уже сказался на доходностях. Доходность 30-летних гособлигаций Китая в декабре прибавила около 10 базисных пунктов и достигла 2,28%, приблизившись к годовому максимуму. При этом спрос ослабевает: инвесторы всё чаще переключаются на фондовый рынок, учитывают сохраняющиеся дефляционные риски и улучшение торговых отношений между США и Китаем.
Аналитики предупреждают, что в 2026 году дисбаланс между спросом и предложением может усилиться, если объёмы размещений останутся на текущем уровне.
Банки сокращают аппетит к длинному долгу
Традиционные покупатели длинных облигаций — китайские банки — стали действовать осторожнее. Рост доли сверхдлинных выпусков увеличивает дюрацию портфелей и процентные риски, снижая готовность банков поглощать новые объёмы долга. Это особенно заметно в условиях роста доходностей и повышенной волатильности цен на длинные бумаги.
Напряжение на аукционах растёт
Дополнительным индикатором давления стало расширение спредов на аукционах. Разница между средними купонами по 30-летним облигациям региональных властей и аналогичными по сроку государственными бумагами заметно увеличилась. В текущем году в восьми из последних двенадцати месяцев этот разрыв превышал 20 базисных пунктов, тогда как годом ранее подобная ситуация наблюдалась лишь один раз.
Инвесторы всё чаще требуют дополнительную премию за риск, особенно при покупке длинных выпусков на уровне местных правительств.
Возможна корректировка стратегии заимствований
На фоне снижения интереса к длинной дюрации Пекин может столкнуться с необходимостью пересмотра структуры заимствований. Ряд развитых стран, включая Великобританию и Японию, уже сместили акцент в сторону более коротких сроков погашения, чтобы снизить рыночное напряжение.
Эксперты International Investment отмечают, что рост доли долгосрочного долга становится для Китая структурным фактором давления на рынок облигаций. В краткосрочной перспективе это поддерживает рост доходностей и волатильность, а в среднесрочной — может вынудить власти искать более тонкий баланс между фискальным стимулированием и устойчивым спросом со стороны инвесторов.
Подписывайтесь на наш телеграм-канал, чтобы не пропустить свежие новости из мира инвестиций. Или следите за новостями на странице в ВК.
Читайте также:
Центробанк Китая не спешит снижать ставки: поддержка экономики будет точечной