🛴За кадром красивых цифр

🛴За кадром красивых цифр

Продолжение про Whoosh.

Отчёт на первый взгляд выглядит хорошо, и я в целом позитивно отношусь к компании, но давайте посмотрим, что скрывается за "оптимизацией" и "адаптацией".

🔹В отчёте менеджмент делает акцент на оптимизацию, сокращение расходов и повышение рентабельности. Однако в контексте результатов за 9 месяцев 2025, кроется иная картина.

Чистый убыток составил 1,16 млрд рублей на фоне падения выручки и EBITDA.

ICR (Коэффициент покрытия процентов) упал до критических 1.3х — это означает, что текущей прибыли едва хватает для обслуживания долга.

Таким образом, заявления об оптимизации стоит рассматривать не как проактивную стратегию роста эффективности, а как вынужденные антикризисные меры в ответ на стремительное ухудшение финансового состояния.

🔺Интересно, что компания только к концу 1 кв. 2026 года планирует познакомить нас с "концепцией повышения эффективности", что указывает на то, что целостной программы пока нет, и компания действует реактивно.

🔹Отмечу также важный факт - сокращение городов присутствия.

Количество локаций в России снизилось с 81 (в 3 кв 2025) до 77 (на конец года). Компания называет это целенаправленным шагом для роста рентабельности.

Выход в новые локации и уход это затраты на логистику по вывозу парка, потенциальные потери из-за неиспользованных активов, а также удар по узнаваемости бренда в регионе.

Кроме того, столь быстрая коррекция географии (в течение одного квартала) после активной экспансии ставит под вопрос качество первоначальной стратегии выхода в города и анализа их маржинальности. Это выглядит как исправление ошибок, а не реализация долгосрочного плана.

🔹Повышение эффективности ремонта на 20% — двусмысленный показатель.

Компания отчиталась о сокращении расходов на капитальное восстановление одного СИМ более чем на 20% за 9 месяцев 2025 года.

Без дополнительной детализации этот показатель вызывает вопросы:

🟢Позитивный сценарий — Достигнута реальная экономия за счёт оптимизации процессов в ремонтных центрах, использования более дешёвых запчастей или повышения квалификации персонала.

🔴Негативный — Компания стала чаще списывать сильно изношенные самокаты, отправляя в ремонт только те, что требуют минимальных вложений. Рост списаний — это прямая убыль капитала и признак старения флота.

🟡Альтернативный — В ремонт попадает меньше самокатов из-за общего снижения интенсивности использования (число поездок упало на 7% за год), что искусственно снижает удельные затраты на восстановление.

Роста долга (до ~11.5-12.9 млрд руб.) и сокращения операционного денежного потока указывает, что сценарий с увеличением списаний выглядит наиболее вероятным.

🌎 Латинская Америка — лучик света.

Развитие в Латинской Америке — безусловно, самый сильный пункт отчёта. Рост поездок на 105% и удвоение аккаунтов впечатляют.

Этот рынок обладает ключевыми преимуществами: круглогодичный спрос и более высокая рентабельность по EBITDA, чем в России.

Однако возникает стратегический вопрос "Почему на фоне системных проблем в России и благоприятного курса рубля для инвестиций за рубеж, компания не ускоряет экспансию в Латинскую Америку ещё более агрессивно?"

План "более чем удвоить парк СИМ в регионе в течение I полугодия 2026 года" звучит амбициозно, но нужно понимать, что даже после этого доля латиноамериканского парка в общем флоте останется небольшой (около 15%). Это значит, что повлиять на общие финансовые результаты группы в краткосрочной перспективе этот рост не сможет. Необходимы более масштабные шаги по передислокации капитала и операционного внимания.

🛴Мне нравится бизнес $Whoosh и идея индивидуальной мобильности.

Однако это не повод закрывать глаза на сложности:

↖️Ей удалось сохранить лидерство в России и показать взрывной рост в Латинской Америке,

↘️ Эти успехи омрачены глубокими финансовыми проблемами и неоднозначными управленческими сигналами.

О серьёзном кризисе говорить рано и нужно ждать годового отчёта и общения с менеджментом.