Напомнил основные метрики в заметке для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Компания размещает новый выпуск серии 003Р-01 объёмом 1 млрд руб., срок 2,5 года, фиксированный квартальный купон. Книга 20 января. Разбирал отчётность в июльской заметке, коротко про эмитента + оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Аэрофьюэлз
Краткая справка о компании:
Группа компаний Аэрофьюэлз – оператор заправочных комплексов в российских и зарубежных аэропортах, в собственности 30 топливозаправочных комплексов, 5 аэропортов, 2 танкера для перевозки. Оценка доли рынка заправки в аэропорту: 7%. Отчётность консолидирует 33 компании: 31 российская, 1 зарегистрирована в Узбекистане и 1 в Ирландии. Доступна старая презентация по итогам 2024 года + свежая презентация за 2025 год с предварительными итогами.
Собственники группы по данным отчетности: Александр Спиридонов и Владимир Спиридонов.
Основные метрики в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruA от Эксперт РА и A.ru от НКР со стабильными прогнозами. Перенесли рейтингование на ООО Аэрофьюэлз Групп.
Облигации на МосБирже: Аэрофьюэлз
На бирже торгуются 5 выпусков на 8,2 млрд руб.: классика, Аэрфью2Р02 с амортизацией, КС-флоатер Аэрфью2Р03.
Скромный объём амортизаций и погашений на 2026 год: 1,4 млрд руб. Максимум платежей приходится на 2027 год: 6,8 млрд руб.
Оценка выпуска: Аэрофьюэлз
Средний кредитный спред по классическим бумагам Аэрофьюэлз с дюрацией 1+ лет: 636 бп по итогам торгов 16 января и 620 бп за 6 месяцев, близко к спреду по группе A.
Выбрал облигации компаний для сравнения:
- Гидромашсервис, ruA от Эксперт РА и A+.ru от НКР.
- Полипласт, A(RU) от АКРА и A.ru от НКР.
- ЕвроТранс, ruA- от Эксперт РА, A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР и A-|ru| от НРА.
- ИСК Петроинжиниринг, ruA от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА.
- Новые технологии, A-(RU) от АКРА и A.ru от НКР.
- ЯТЭК, ruA- от Эксперт РА и A(RU) от АКРА.
Аэрофьюэлз торгуется на уровне ПолиплП2Б5, отдельных выпусков ЕвроТранса, шире Гидромашсервиса, Новых технологий и ЯТЭКа. Логична премия за низкую прозрачность, риски домодедовщины и санкций в сегменте авиазаправки.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 003Р-01 объёмом 1 млрд руб., сроком 2,5 года с фиксированным квартальным купоном 20 января. Техническое размещение 23 января. Поручители: ТЗК Аэрофьюэлз и Аэрофьюэлз Групп. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 20,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 22,13% годовых, дюрации 2 года и спреду 751 бп к кривой ОФЗ. Выходят шире рейтинговой группы A и старых выпусков, ближе к уровню дальнего Полипласта. Не удивлюсь попытке утоптать купон ближе к уровню октябрьского Аэрфью2Р06. Увидим результаты 2025 года весной, старая отчётность не располагает к панике.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: