Как и в прошлые годы, попробую поразмышлять о ключевых показателях - и через год посмотрим. Важнейшая проблема экономики - диспропорция инфляции (она, по итогам 2025-го, скорее всего превысит 6-7 процентов - официально пока расчёты не произведены), и рекордного роста рубля за всю историю России (почти 30 процентов за год!). В нормальных условиях такого быть не может: укрепляется национальная валюта - инфляция снижается или даже сменяется дефляцией, и наоборот.
Очевидно, укрепление рубля вызвано длительной жёсткой денежно-кредитной политикой (хотя, конечно, в условиях ограничений и «тонкого» валютного рынка в реальности курс рубля не знает никто), а продолжающаяся инфляция - чрезвычайно мягкой бюджетной политикой, беспрецедентными расходами государства.
Сильнейшее влияние на экономические показатели в 2026 году, как и в прошедшем, будет оказывать геополитика. Поэтому, в прогнозах я укажу два сценария: 1) события, начавшиеся 24.02.2022 продолжаются, санкции при этом усиливаются (считаю этот сценарий более вероятным - без объяснений); 2) конфликт заканчивается.
1. Курс рубля к доллару. Уверен, финансовые власти будут ослаблять национальную валюту - текущий курс является невыгодным для бюджета. Бюджет недополучает доходы от экспорта. При продолжении конфликта - курс, уверен, составит 90-95 р. за доллар. Большинство экспертов прогнозируют 100 и выше. Не уверен, что при огромных госрасходах власти на это пойдут - резко усилятся инфляционные риски. При завершении конфликта - прогнозировать не берусь. Если санкции будут сняты, на российский валютный биржевой рынок будет возвращён доллар, курс может быть непредсказуемым. Многие прогнозируют в этом случае ещё большее укрепление рубля. Вот с этим готов поспорить - спрос на валюту в условиях потепления отношений с западом возрастёт, вряд ли кто из зарубежных инвесторов будет при этом вкладывать значительную долю сбережений в российские активы. Для реального восстановления инвестиционного климата нужны десятилетия.
2. Ключевая ставка - думаю, что не будет ниже 13 процентов. Большинство экспертов сходятся на 12-13 процентах. С большей вероятностью ставлю даже на 14 процентов, причем вне зависимости от продолжения или завершения конфликта. В 2026 году слишком много инфляционных факторов - повышение НДС, уже запланированные огромные расходы бюджета, слишком крепкий для российского бюджета рубль, который надо ослаблять. Даже если события, начавшиеся 24.02.2022 г., завершатся, России ещё несколько лет придётся проводить крайне мягкую бюджетную политику. Российские власти вряд ли будут в таких условиях заметно снижать ключевую ставку - эточревато ещё большим разгоном инфляции. Рубль будут ослаблять другими методами.
3. Инфляция - вряд ли станет меньше 7 процентов, если конфликт не завершится, и не меньше 6 процентов, если прекратится. Уже объяснил почему - мягкая бюджетная политика продолжится, рубль будет ослабляться. Большинство экспертов сходятся на 5-6 процентах.
4. Индекс МосБиржи. Большинство экспертов сходятся на 3300 - 3500. И вновь наиболее оптимистичны эксперты Цифра-брокера - до 3800. Хотя, оптимизм в сравнении и с прошлым годом сильно поубавился. С этим показателем надо сильно учитывать геополитику. Итак, конфликт продолжается - индекс всё равно вырастет - падение рубля усиливает тенденцию к росту индекса, пусть небольшое, но ослабление денежно-кредитной политики тоже благоприятно. Однако, при продолжении конфликта санкции, скорее всего, усилятся. И вряд ли в этом случае индекс Мосбиржи будет выше 3300. Если же события, начавшиеся 24.02.2022 г., завершатся, то индекс на положительных эмоциях способен пробить 4500. Сейчас росийских рынок акций представляет собой пружину, причём она настолько зажата, что любые слабые намёки на потепление отношений и завершение конфликта сопровождаются довольно бурным ростом, ужесточение геополитики же, при этом, сильного падения уже не вызывает.
5. Безработица. Большинство экспертов наиболее вероятным сценарием считают продолжение эпохи исторически низкой безработицы - 2,1 - 2,3 процента. Соглашусь - безработица вновь будет низкой, однако, высока вероятность её повышения до 2,5 процентов и даже чуть выше. Компании адаптировались к новым условиям, в 2026 году многие из них завершат кадровую оптимизацию. Скажется и длительное охлаждение экономики. Малый бизнес, всё же, испытывает серьёзные трудности, и некоторые предприниматели сворачивают бизнес. 2,5 процента - это при продолжении конфликта. Если же он завершится, то безработица возрастёт до 3 процентов и даже чуть выше - по понятным причинам.
Итак, общий итог. Российским властям в 2026 придётся искать иные способы сдерживания инфляции. Потенциал ключевой ставки резко снизился. Рубль достиг слишком крепких показателей.
Резюмирую: к концу года доллар США 95 р., ключевая ставка 13-14 процентов, инфляция - 7 процентов (при завершении конфликта 6), индекс Мосбиржи - 3300 (при завершении конфликта - 4500), безработица вряд ли превысит 3 процента. Прогнозы для сравнения взяты из доступных источников (инвестиционных рекомендаций Сбера, ВТБ, статей РБКпро).