Яндекс – одна из крупнейших российских IT-компаний, основанная в 1997 году Аркадием Воложем и Ильёй Сегаловичем. За более чем 25 лет компания выросла из стартапа по разработке поисковых алгоритмов в «российский Google»: кроме интернет-поиска и рекламной платформы, Яндекс развивает экосистему сервисов (карты, такси, облачные технологии и т.д.). В 2011 году Яндекс провёл IPO на NASDAQ и стал публичным. За прошедшие годы бизнес трансформировался – в частности, после 2022 года и под давлением санкций была проведена масштабная реструктуризация: российский бизнес объединён в отдельную компанию в России (IPJSC «Яндекс»), а международные активы остались у холдинга Yandex N.V. (Бенилюкс)
Структура группы Яндекс и реструктуризация
Первоначально головная компания Yandex N.V. (Нидерланды) контролировала российского оператора «Яндекс» через дочерние общества в России (Yandex LLC и другие). В начале 2024 года прошла реорганизация: весь российский бизнес (поисковые сервисы, реклама, такси, маркетплейс, доставка и др.) перевели в новую международную публичную компанию в России – IPJSC «Яндекс», зарегистрированную в Калининградской области. Этот шаг был подготовкой к продаже бизнеса российским инвесторам. По итогам сделки контролирующая доля перешла к ЗПИФ «Консорциум.Первый» (в котором участвуют менеджмент Яндекса, структуры Александра Чачавы, Владимир Потанин и др.). После завершения всех этапов Yandex N.V. будет владеть лишь несколько «перспективных» иностранных направлений (облачные сервисы Nebius, проект автономного транспорта, корпорация TripleTen и пр.). Такое разделение выведет российский «Яндекс» из-под западных санкций и позволит локальной компании продолжать работу.
После ребрендинга российская МКПАО «Яндекс» начала торговаться на Московской бирже под тикером YDEX. Владелец головной компании – ЗПИФ «Консорциум.Первый» – формально контролирует большинство акций (своим прямым участием плюс паевыми инвестиционными фондами), однако у единоличного контролирующего акционера нет (ни у одного участника не более 50% капитала). Команда менеджеров Яндекса, включая Анатолия Прокопенко и Ольгу Ускову, владеет около 16,3% акций; собственный блок Александра Чачавы – около 16,0%; «Каталитик Пипл» Владимира Потанина – 9,9%. Остальные ~30% – свободный рынок. Инвесторам доступна ликвидная торговля акциями: ежедневно на MOEX проходит несколько десятков тысяч сделок суммарным оборотом – по состоянию на конец 2024 года – в сотни миллиардов рублей (примерно 2–6 млрд руб в день по данным биржевой статистики).
Акции Яндекса на Московской бирже
Российский «Яндекс» (МКПАО «Яндекс») с 15 мая 2024 года торгуется на МосБирже (префикс MOEX), с тех пор как компания получила статус публичной и разместилась на рынке. Тикер – YDEX, русскоязычное краткое обозначение – «Яндекс» (ISIN RU000A10DCX0). Раньше на МосБирже торговались акции голландского Yandex N.V., однако их листинг был прекращён 10 июля 2024 года. Теперь «Яндекс» – это новая российская компания, в которую были «переписаны» старые акции. Владельцы обычных аэров – преимущественно те же, но ценные бумаги конвертированы в акции MKPAO.
Структура владения акциями «Яндекса» представлена фондам и частными лицами-менеджерами. Никто из инвесторов не имеет контрольного пакета. Это обеспечивает определённую диверсификацию власти, но может приводить к менее централизованному управлению. С торговой точки зрения особенность – переход на Tier 1 листинг MOEX и определённое усиление зависимостей от локальных инвесторов. Ликвидность акций на МосБирже оценивается как хорошая для российского рынка – акции торгуются во всех обычных форматах: спотовые сделки, срочный рынок, др.
Основные бизнес-сегменты Яндекса
Яндекс – это конгломерат сервисов с разными направлениями. Основные сегменты следующие:
- Поисковая система и реклама (Search & Ads). Традиционно самый крупный и устоявшийся бизнес Яндекса. В 2024 году выручка этого сегмента составила 439,0 млрд руб. (рост на 30% к 2023 г.). Это примерно 40% от всей выручки компании. Яндекс удерживает ведущую позицию на российском рынке поиска: его доля запросов составляет ~65%. Монетизация происходит за счёт контекстной рекламы (аналог Google Ads). Сегмент отличается высокой рентабельностью (EBITDA-margin ~50%). Перспектива: Яндекс продолжает развивать алгоритмы, ИИ-помощники и новые рекламные форматы. Однако здесь уже очень насыщенный рынок: экономический спад может снизить рекламные бюджеты. К тому же полностью избавиться от зависимости от рекламного рынка невозможно – падение коммерческой активности отражается на выручке поисковой рекламы.
- Яндекс Go (раездорожные сервисы). Этот сегмент объединяет сервисы такси, каршеринга, доставки еды и O2O. По отчётности 2024 года «Райдтех и Доставка» показали высокие темпы роста: валовый оборот (GMV) услуг Такси и доставки в 2024 г. вырос на 33% (до 412,2 млрд руб. GMV в Q4). Совокупная выручка райдтех-сервисов Яндекса (такси, самокаты, delivery) составила примерно 592,4 млрд руб. за год, +41% к 2023. При этом сегмент всё ещё убыточен с точки зрения EBITDA (в 2024 г. скорректированная EBITDA в объединённом сегменте «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» показала небольшую прибыль всего 17,4 млрд руб. за Q4 против убытка 23,9 млрд за Q4-2023).
Перспектива: Спрос на такси и доставку сохраняется, доли рынка у Яндекса большие (особенно после ухода зарубежных компаний). Растёт абонентская база: активных пользователей сервисов Яндекс Go около 53 млн, водителей-партнёров – 2,1 млн. Но конкуренция в такси и доставке высокая (локальные сети доставки, «Делимобиль» и пр.), а инвестиции в развитие (субсидирование цен, расширение парка) требуют больших затрат. Риск – усиление конкуренции и низкая отдача на вложения.
- Электронная коммерция (Яндекс.Маркет и др.). Яндекс развивает торговую платформу «Яндекс.Маркет», объединяющую маркетплейс и онлайн-ретейлер. По GMV маркетплейса, в 2024 году товарооборот маркетплейса подскочил на 48% до 956,3 млрд руб. Выручка от e-commerce (комиссии, реклама и др.) в Q4 2024 составила 108,9 млрд руб. (рост +58% к Q4 2023). Количество активных покупателей Маркета более 18 млн. Это динамично растущий сегмент, поскольку онлайн-шопинг в России все больше захватывает рынок (охват нескольких крупных игроков). Перспективы: Растёт вложения в инфраструктуру (логистика, склады), международные направления. Главный риск – усиление конкуренции (Wildberries, Ozon, Aliexpress) и возможное насыщение рынка. Кроме того, в этом сегменте Яндекса пока сохраняются убытки (2024 г. «сервис с доставкой» показал убыток ~–63 млрд руб), что говорит о необходимости продолжительных инвестиций для достижения прибыльности.
- Облачные технологии (Yandex Cloud) и B2B. Яндекс активно продвигает облачные сервисы и корпоративные решения (платформа Yandex Cloud и офисные сервисы Yandex 360). В 2024 году доход от облака вырос в полтора раза и достиг 19,8 млрд руб. Это относительно небольшой оборот в масштабах компании, но с высокой динамикой (+48% год к году). Яндекс Cloud уже третью год подряд работает с положительной EBITDA. Отмечается рост спроса на ИИ-сервисы, хранение и обработку данных. Прогнозируется бурный рост рынка (с 240 млрд руб в 2024 до ~510 млрд к 2028). Перспективы: Это одно из самых перспективных направлений: Яндекс укрепляет продуктовую линейку, переводит сервисы на On-Premise/гибридные модели. Риски – конкуренция с локальными и зарубежными игроками (Сбер, Mail.ru) и необходимость больших инвестиций в центр обработки данных и разработки ИИ. Однако в составе «Международного Яндекса» облако может продолжить развиваться и за пределами России.
- Сервис «Плюс» и развлекательные сервисы. Это подписной продукт-экосистема (музыка, кино, такси, маркет и др. по сниженной цене) и развлекательные сервисы. Ключевой индикатор – число подписчиков «Яндекс Плюса» выросло до 39,2 млн (на 29% за год). Выручка от «Плюса и др.» составила 32,1 млрд руб. за Q4 (+56% г/г). Рост обусловлен активным продвижением подписки и ростом доходов от сопутствующих сервисов (музыки, кинотеатра, браузера).
Перспективы: Укрепление экосистемы Яндекса и рост доходов с высокой маржой. Риск – ограниченная монетизация (уже сейчас для многих пользователей «Плюс» стоит дешево), а также конкуренция со стримингом (если у Яндекса не будет эксклюзивного контента).
Вспомним и другие направления: технологии автономного транспорта (включены в «Прочие инициатива» Яндекса), финтех (банк «Тинькофф», доля Рокетбанка), реклама (Яндекс.Директ), и др. Они пока небольшие или убыточные, но разрабатываются под будущий рост.
Финансовые показатели
Яндекс стабильно показывает сильный рост финансовых показателей благодаря расширению бизнеса и восстановлению рекламного рынка. Выручка за 2024 год составила 1 094,6 млрд руб. – плюс 37% к 2023 (798,1 млрд). Скорректированная EBITDA выросла до 188,6 млрд (+56%), EBITDA-margin составила 17,2% (против 15,1% в 2023). Чистая прибыль с поправками (без учёта расходов на акционерную мотивацию) составила 100,9 млрд руб. (+94%). При этом «чистая прибыль по МСФО» (учёт опционов) получилась скромнее – 11,5 млрд руб. за 2024 год (в 2023-м она была 55,6 млрд). Это разница объясняется крупными расходами на опционные программы; по словам менеджмента, их эффект сугубо технический и будет снижаться.
В таблице ниже сведены ключевые финансовые метрики Яндекса по итогам 2024 и 2023 годов:
Компания продолжает инвестировать, поэтому долг растёт относительно выручки, но при этом остаётся умеренным. На конец 2024 года у Яндекса ~212 млрд руб наличных и эквивалентов, чистый долг около 47 млрд (чуть снизился/также). Отношение чистого долга к EBITDA остаётся невысоким, что укрепляет финансовую стабильность.
Яндекс уже подтвердил прогноз на 2025 год: ожидается рост выручки более чем на 30% и скорректированная EBITDA не менее 250 млрд руб. Менеджмент также предполагает снижение доли CAPEX в выручке за счёт эффекта масштаба. Аналитики видят потенциал для дальнейшего повышения оценки – например, АТОН называет текущие мультипликаторы привлекательными (около 7x EV/EBITDA, что ниже медианы по российским IT-компаниям).
Дивидендная политика
Яндекс придерживается умеренно щедрой дивидендной политики в расчёте на потенциальных акционеров. За последние периоды компания стабильно выплачивала 80 руб. на акцию каждый раз: и по итогам 1-го полугодия, и за год. Например, по результатам 2024 года совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 80 руб. на акцию. Аналогичную сумму утвердили акционеры и по итогам первого полугодия 2025 года. Это обеспечило дивидендную доходность порядка 1,9% текущей цены. При этом в самой политике Яндекса не прописано жёстких формул (сколько процентов прибыли выдавать); компания лишь заявляет о намерении делиться с владельцами. Надо отметить, что вознаграждение сотрудников акциями в текущем периоде сильно «съедало» часть прибыли, поэтому эффективный дивиденд на чистую прибыль выходит небольшим. В будущем, по словам руководства, расходы на мотивацию должны снижаться, что может давать место для увеличения реальных выплат инвесторам.
Риски
Основные риски, влияющие на Яндекс, связаны с технологической и макроэкономической средой.
- Зависимость от рекламы. Большая часть выручки идет из рекламного рынка, который сильно реагирует на экономические циклы. В кризис рекламодатели урезают бюджеты, что сразу отражается на доходах Яндекса. Это риск общего характера для всех «пиарно-рекламных» бизнесов.
- Регуляторные факторы. Российское законодательство активно меняется, особенно для IT-гигантов. Например, Яндекс уже был вынужден продать контент-доставку (лента Дзена, «Новости») «дружественному» VK по распоряжению властей. Возможны новые требования (мониторинг контента, локализация данных, квоты по отечественному ПО и т.д.), которые могут осложнить операционную модель.
- Конкуренция. После ухода иностранных игроков (Google и других) Яндекс получил время для укрепления позиций, но конкуренция остаётся: VK развивает собственный поиск и телеком-сервисы; Ozon и Wildberries наращивают доли в e-commerce; «Делимобиль» и «Везёт» конкурируют с Яндекс Go; в финтех Yandex тесно работает с Тинькофф (с другой стороны, у компании есть доли в банке Тинькофф). Тем не менее, большинство этих игроков фокусируются на нишах или дополнительных услугах – Яндекс пока сохраняет технологическое лидерство в своих ключевых сегментах.
- Технологические вызовы. Инвестиции в «перспективные» направления (AI, робототехнику, автономный транспорт, облака) дорогостоящие и могут долго не давать прибыль. Например, проект беспилотных такси Yandex Toloka пока по сути является исследовательским (годы разработки, больших вложений). Хотя они потенциально могут дать лидерство в будущем (даже глобальное), но если технологии не оправдают себя или появятся более быстрые конкуренты (оттуда и нужна диверсификация через продажи этих активов «на Запад»), Яндексу придётся нести убытки.
В целом рисков больше, чем у западных технологических компаний – из-за единого рынка и сильного влияния государства. Однако завершение реструктуризации снижает ненужные риски (Яндекс вышел из-под санкционной юрисдикции и продолжает торговать в России). Отметим также валютный риск: российские акции часто торгуются дешевле западных аналогов, но и получатели доходов – в рублях, что важно для зарубежного инвестора.
Сравнение с другими российскими IT-компаниями
Для понимания масштаба и бизнес-модели полезно сравнить Яндекс с VK, Ozon, Tinkoff:
- VK (ранее Mail.ru Group) – крупная российская интернет-корпорация (социальные сети, мессенджеры, игры, маркетплейс). По итогам 2024 года её выручка составила 147,6 млрд руб, т.е. примерно в 7 раз меньше, чем у Яндекса. Рост – около 23% к прошлому году. Основной доход даёт реклама в соцсетях (ВК, Одноклассники) – 96,1 млрд руб. Яндекс (с его 1095 млрд руб) намного масштабнее. Модель VK – комбинация «соцсети+реклама+игры+крипто+образование», менее разнообразная и менее прибыльная: VK был убыточен весь 2024 год (чистый убыток ~95 млрд). Таким образом, Яндекс выглядит более устойчивым и доходным, хотя VK плотно поддерживается государством и имеет другие активы.
- Ozon – крупнейший российский маркетплейс (аналоги Amazon). Выручка Ozon за 2024 год – 615,7 млрд руб, т.е. примерно вдвое меньше, чем у Яндекса. Рост 45%. Ozon также инвестирует в развитие, но уже показывает прибыль: прибыль до вычета вычетов выросла в 2024 году на 500% (до 40,1 млрд руб) за счёт улучшенной монетизации. Бизнес-модель Ozon – фокус на логистику и e-commerce, без поиска или облаков. Яндекс же диверсифицирован: помимо маркетплейса у него много других ростовых каналов. В перспективе Ozon продолжит расти в коммерции, но его конкуренция с Маркетом Яндекса жёсткая (оба делят рынок e-commerce).
- Тинькофф (TCS Group) – цифровой банк, представленный экосистемой финансовых и повседневных сервисов. Это «финтех+IT» компания, показатель эффективности – банковские показатели. По масштабам доходов (487,7 млрд руб в 2023 г. при росте 33%) Тинькофф уступает Яндексу, но модели весьма разные: Яндекс – скорее технологическая компания, а Тинькофф – финансовая с элементами ритейла (онлайн-торговля, страхование, инвестиции). По устойчивости: Тинькофф считается прибыльным (чистая прибыль 2023 – ~80,9 млрд руб) и относительно защищённым банком, но зависит от ставок и экономики. Яндекс же зависит от спроса и рекламы, поэтому более волатилен. С точки зрения IT-экосистем, Яндекс и Тинькофф дополняют друг друга (у Яндекса есть доля в банке), но прямых конкуренций немного (разве что совместные проекты – например, финтех с «Плюсом»).
В итоге масштаб Яндекса на порядок выше большинства российских IT-компаний: его выручка в 2024 году почти вдвое превосходит ближайшего соперника (Ozon). Бизнес-модель более диверсифицирована (поиск+реклама, торговля, сервисы, технологии). Это даёт определённое преимущество устойчивости, но и требует больших инвестиций и сложного управления разноплановыми активами.
Перспективы и инвестиционная привлекательность
С точки зрения инвесторов Яндекс остаётся интересным активом при всех оговорках. Компания демонстрирует высокие темпы роста выручки и EBITDA, при этом прогнозы менеджмента (рост выручки >30%, EBITDA ~250 млрд руб в 2025) и оптимизм аналитиков намекают на дальнейший рост котировок. По текущим оценкам Яндекс торгуется с заметным дисконтом к западным аналогам и даже российским IT (примерно 7x EV/EBITDA). Дивидендная доходность (≈1,5–2%) не выдающаяся, но стабильность выплат (80 руб дважды в год) делает акции более привлекательными для «доходного» инвестирования.
С другой стороны, существующие риски – политические и экономические – делают Яндекс менее прозрачным для западных инвесторов, чем условный Google или Meta. Однако завершение перестройки упростило корпоративную структуру, и теперь основной бизнес защищён локальной юрисдикцией. Инвестиционный тезис: Яндекс сохраняет лидерство в ряде крупнейших российских ИТ-рынков, инвестирует в перспективные технологии (ИИ, облака) и постепенно наращивает прибыль. Его диверсифицированность (реклама+технологии+сервисы) – сильное преимущество. Среди сдерживающих факторов – небольшая дивидендная доходность и повышенные системные риски. Для долгосрочных инвесторов Яндекс может выглядеть более привлекательно, чем многие чисто потребительские или нишевые компании (VK, Ozon), предлагая лучшее сочетание роста и наличия денежных потоков. Однако оценка должна учитывать макроэкономическую неопределённость и возможность ужесточения регулирования.
Выводы
Яндекс – безусловно крупнейшая российская технологическая компания с широкой экосистемой сервисов. Его ключевые преимущества – доминирование в онлайн-рекламе и поиске, быстрорастущие сегменты такси, доставки и маркетплейса, а также стратегические инвестиции в облако и ИИ. За счёт роста выручки и EBITDA Яндекс показывает отличные финансовые результаты (таблица выше). Дивидендная политика предполагает стабильные выплаты (80 руб./акцию), но основная привлекательность – это рост бизнеса.
Негативными факторами являются высокая зависимость от внутреннего рынка и госполитики. Однако новая структура компании и её фокус на прибыль (повышение рентабельности после 2022 года) снижают часть рисков. На данный момент акции Яндекса торгуются на умеренной оценке (EV/EBITDA ~7x), что, по мнению аналитиков, оставляет потенциал для роста, особенно если компания сможет реализовать амбиции в новых направлениях.
Лично я для себя когда то купил 1 акцию, сейчас и продавать неохота и долю в своем портфеле выделить не решаюсь, поэтому просто понаблюдаю за этой компанией, могу сказать с уверенностью только одно, Яндекс - самая устойчивая IT компания на нашем рынке на данный момент, ну и самая крупная.
Таблица ключевых финансовых и биржевых метрик (данные по состоянию на 2024 год, источник: финансовая отчётность и пресс-релизы).
Веду свой публичный портфель, вот тут можно посмотреть, какие активы держу, что покупаю, выкладываю отчёты ежемесячно.
А ещё веду свой ТГ канал, но котором рассказываю про свою жизнь, размышляю над философскими вопросами в сфере финансов, инвестиций и в целом жизни. Подписывайтесь, от контента не устанете😄