26 декабря 2025 года станет датой крупнейшей в истории экспирации (истечения срока действия) опционных контрактов на биткоин. Сумма истекающих позиций по «номинальной стоимости» составляет около $23.7 миллиардов, а с учётом Ethereum и других криптовалют общий объём приближается к $28 миллиардам. Это событие может стать ключевым моментом для рынка, завершающим период искусственного сжатия и открывающим путь к новой волатильности.
Механика «максимальной боли» и почему цена «заморожена»
Чтобы понять, почему крупные экспирации сдерживают рынок, нужно знать механику работы маркет-мейкеров (ММ) — крупных институциональных игроков, которые обеспечивают ликвидность и часто выступают продавцами опционов для розничных трейдеров.
Главная цель маркет-мейкера в день экспирации — максимизировать прибыль, позволив как можно большему количеству проданных им опционов истечь бесполезными. Цена, при которой это происходит, называется «максимальной болью» (максимальные убытки для держателей опционов). Для её достижения ММ вынуждены активно хеджировать свои риски: они покупают биткоин, когда цена падает ниже определённого уровня, и продают, когда она растёт. Эти постоянные встречные операции создают мощную «подавляющую силу», которая искусственно удерживает цену в узком диапазоне, делая рынок вялым и предсказуемым в преддверии пятницы.
Что происходит после экспирации? «Разжимающаяся пружина»
Ситуация кардинально меняется после 08:00 по UTC, когда контракты официально истекают. В этот момент маркет-мейкерам больше не нужно активно хеджировать многомиллиардные позиции. Искусственное давление, сжимавшее рынок как пружину, исчезает.
Обычно это приводит к возвращению естественной волатильности. Исторически после таких крупных экспираций, особенно на стыке годов, часто наблюдался рост. Январь традиционно считается временем притока нового капитала, что является бычьим фактором. Однако эксперты предупреждают, что рынок может ненадолго двинуться вниз для «охоты за ликвидностью» — алгоритмы могут толкнуть цену, чтобы активировать стоп-ордера менее опытных трейдеров, прежде чем развернуться вверх.
Вывод: нейтрально-бычий сигнал с рисками волатильности
Таким образом, сама по себе экспирация $28 миллиардов опционов рассматривается как нейтрально-бычий событийный фактор. Она не гарантирует немедленного роста, но устраняет главное искусственное препятствие для него. Основной вывод заключается в следующем: если в ближайшие дни не поступят серьёзные негативные макроэкономические новости, снятие «хеджирующего гнёта» с рынка может открыть путь для более органичного и, возможно, восходящего движения биткоина в начале января. Однако инвесторам стоит быть готовыми к повышенной волатильности, так как «размороженный» рынок с относительно низкой ликвидностью в праздничный период может быть более чувствительным к крупным ордерам.