Вы покупаете облигацию с купоном выше 20% годовых. Кажется, всё понятно: фиксированный доход, компания платит, в конце срока вернут номинал. Почти вклад — только выгоднее. А потом вы открываете приложение и видите минус 15–20% по цене. Новостей о дефолте нет. Купоны приходят. Но продать бумагу без потерь уже невозможно.
За последние годы с этим столкнулись тысячи частных инвесторов. Не потому, что облигации «сломались». А потому что ожидания от них оказались слишком простыми.
В этой статье разберём:
— почему облигации перестали ощущаться безопасными,
— как на самом деле работают ВДО,
— и почему снижение ставки может быть плохой новостью именно для высокодоходных облигаций.
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Облигация ≠ вклад
Одна из главных ошибок — воспринимать облигации как улучшенный банковский вклад.
Вклад:
- фиксированная сумма,
- страхование государством (в пределах лимита),
- нет рыночной цены.
Облигация:
- это долг конкретной компании,
- у неё есть рыночная цена, которая меняется каждый день,
- доход зависит не только от купона.
Пока рынок был спокойным, эта разница почти не чувствовалась. Но как только ставки резко выросли, а затем начали снижаться, механика стала видна во всей красе.
Где именно ломается ощущение безопасности
1. Цена облигации меняется — даже если компания «нормальная»
Цена облигации зависит от ключевой ставки.
Если ставка растёт — старые бумаги с фиксированным купоном становятся менее привлекательными, и рынок снижает их цену.
Важно:
- с бизнесом компании может ничего плохого не происходить,
- но инвестор всё равно видит минус в портфеле.
Чем длиннее срок до погашения, тем сильнее колебания цены. Это обычный процентный риск, который многие просто не учитывали.
2. Купон — не вся доходность
Высокий купон часто воспринимается как гарантированная прибыль.
Но реальная доходность складывается из:
- цены покупки,
- купонов,
- налогов,
- комиссий.
Если облигация куплена дорого, значительная часть будущих купонов уже «зашита» в цене. В итоге цифра в описании выпуска и результат на счёте могут сильно отличаться.
3. НКД: законно, но неожиданно
При покупке облигации между датами купона инвестор платит продавцу накопленный купонный доход (НКД). Это нормальный рыночный механизм.
Проблема возникает, когда его не учитывают:
- купили облигацию незадолго до купона,
- заплатили цену + почти полный НКД,
- получили купон,
- увидели резкое падение цены.
Это не обман и не баг системы. Просто облигации сложнее, чем кажутся на первый взгляд.
Что такое ВДО и почему там 20%+
ВДО — это высокодоходные облигации. В отдельные периоды их доходность превышала 20% годовых.
Почему так много?
Потому что это плата за риск.
Как правило, ВДО выпускают компании:
- с высокой долговой нагрузкой,
- с нестабильными денежными потоками,
- с ограниченным доступом к банковскому кредитованию.
Финансовая отчётность, рейтинги и предупреждения существуют и публикуются. Риск не скрыт. Но высокая цифра доходности часто перекрывает всё остальное.
Ключевая мысль: высокий купон — это не бонус, а компенсация за неопределённость.
Парадокс: почему ВДО могут падать при снижении ставки
Интуитивно кажется: если ставка снижается, облигации должны расти.
Это действительно так — для ОФЗ и качественных корпоративных бумаг.
Но с ВДО часто происходит обратное.
Как это выглядит на практике:
- При высокой ставке альтернатив немного, и ВДО с доходностью 24–26% выглядят оправданно.
- Ставка начинает снижаться — появляются более надёжные варианты с доходностью 17–19%.
- Инвесторы начинают уходить из ВДО.
- Ликвидность падает, спреды расширяются.
- Рынок заново оценивает риск дефолта — и цена снижается.
Важно понимать: рост числа дефолтов в 2025 году — это в основном последствия периода высоких ставок 2023–2024 годов. Снижение ставки не стало причиной проблем, но ускорило переоценку риска.
Серая зона между выплатами и дефолтом
Между «всё хорошо» и дефолтом есть промежуточные состояния:
- технические дефолты,
- реструктуризации,
- перенос сроков погашения.
Формально деньги не пропадают.
Фактически — могут быть заморожены на годы.
Даже если инвестор в итоге что-то получает, он теряет:
- на падении цены,
- на времени,
- на инфляции,
- на отсутствии ликвидности.
Кто выигрывает, а кто остаётся с риском
Выигрывают:
- эмитенты, которые успели привлечь деньги,
- участники рынка, работающие на спредах и обороте,
- надёжные заёмщики, чьи бумаги растут при снижении ставки.
Проигрывают:
- розничные инвесторы, воспринимавшие ВДО как «почти вклад»,
- компании с перегруженным балансом,
- те, кто недооценил риск, спрятанный в высокой доходности.
Главный вывод
Облигации не стали хуже инструментом. Они просто перестали быть простыми. Это всё тот же рынок:
- с риском,
- с переоценкой,
- с циклами.
Фиксированный купон не равен безопасности. А высокая доходность всегда означает, что кто-то платит за риск — и этот кто-то часто инвестор.
Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.