Знаете ли вы, что государство и крупные компании регулярно занимают деньги у обычных людей — и платят за это проценты? Механизм такого «народного кредитования» — облигации. Давайте разберёмся, что это такое, как на них зарабатывают и почему они считаются одним из самых надёжных инвестиционных инструментов.
Что такое облигация?
Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, выпускаемую эмитентом — будь то государство, регион или компания — с целью привлечения средств. Инвестор, приобретающий облигацию, фактически одалживает деньги эмитенту, получая право на возврат номинальной стоимости бумаги по истечении установленного срока, а также на регулярные выплаты процентов, известные как купоны.
Представьте, Ваш друг попросил у вас взаймы 20 000 рублей для приобретения телефона. Он заверил, что вернет сумму через год, но в знак признательности готов отдать вам не 20 000, а 25 000 рублей. Согласившись на эти условия, вы оформили расписку, где указали, что ваш друг обязуется вернуть вам 25 000 рублей к определенной дате. После получения денег ваш друг оставил эту расписку у вас, которая по сути стала облигацией. Таким образом, заключенная сделка представляет собой выпуск облигации.
Покупка облигации — это способ для инвестора сохранить и приумножить свои сбережения, но, как и любое инвестирование, связано с рисками. Например, компания или государство может не выполнить свои обязательства по выплате процентов или возврату номинальной стоимости облигации.
Основные характеристики:
Номинал
Номинал облигации (номинальная стоимость, лицевая стоимость, par value) — фиксированная сумма, которую эмитент (государство или компания) обязуется вернуть инвестору в дату погашения облигации.
Это базовая величина, обозначенная на ценной бумаге при выпуске. Она остаётся неизменной на протяжении всего срока обращения, за исключением особых случаев (облигации с амортизацией или индексируемым номиналом).
Стандартные номиналы на российском рынке
ОФЗ (облигации федерального займа) — 1 000 руб.;
корпоративные облигации — чаще 1 000 руб. (но бывают и 10 000 руб., 100 000 руб.);
еврооблигации — обычно $1 000 или €1 000, (но бывают и $100).
Замещающие облигации — это облигации, выпускаемые по российскому праву взамен классических еврооблигаций.
Пример: если номинал облигации — 1 000 руб., именно эту сумму инвестор получит при погашении, независимо от рыночной цены в момент покупки.
Купон
Купон облигации представляет собой периодическую денежную выплату, осуществляемую эмитентом (государственным органом или коммерческой организацией, выпустившей облигацию) держателю облигации в качестве компенсации за использование его финансовых средств. Размер купона определяется в виде процентного отношения к номинальной стоимости облигации (процентный доход, выплачиваемый держателю).
Купоны начисляются ежедневно в соответствии с графиком. Выплата происходит в заранее оговорённые сроки. Инвестору не требуется предпринимать дополнительных шагов для получения купонов — они автоматически поступают на его брокерский счёт.
Типы купонов:
1. Фиксированный купон.
Размер фиксированного купона остаётся неизменным до момента погашения и заранее известен инвестору. Он определяется в процентах от номинала облигации, то есть её цены при выпуске.
Особенности:
· купон обычно выплачивается равными частями до 12 раз в год (например, ОФЗ выплачивают дважды в год);
· размер купона и даты выплат известны заранее;
· облигации с фиксированным купоном подходят для долгосрочных; инвесторов, предпочитающих стабильные, хотя и небольшие доходы.
2. Переменный купон.
Ставка переменного купона может изменяться в соответствии с заранее оговорёнными условиями. Обычно купон фиксируется до даты оферты, после которой процентная ставка изменяется по решению эмитента.
Особенности:
· до оферты новая процентная ставка неизвестна. После её установления она действует до следующей оферты;
· по закону эмитент обязан проводить оферту перед каждой сменой купона, предлагая владельцам бумаг досрочно предъявить их к погашению.
3. Плавающий купон
Ставка плавающего купона привязана к определённому индикатору, например, ключевой ставке Банка России или ставке межбанковских однодневных кредитов в рублях RUONIA.
Особенности:
· купон увеличивается при повышении рыночных ставок и уменьшается при их снижении;
· размер будущего купона определяется значением параметра, от которого он зависит, обычно за определённый день до даты выплаты;
· эмитент может добавлять фиксированную премию к ставке купона. Если премии нет, то ставка зависит только от значения параметра.
Срок погашения
Срок погашения — это дата, когда эмитент (государство или компания) обязан вернуть инвестору номинальную стоимость облигации. Это момент завершения долговых обязательств эмитента перед держателем бумаги.
В день погашения инвестор получает:
· номинальную стоимость облигации (основной долг);
· последний купонный платёж (если он не был выплачен ранее).
Виды облигаций по сроку погашения:
o краткосрочные — срок погашения до 1 года.
Плюсы: меньший процентный риск, быстрая ликвидность. Минусы: обычно ниже купонная доходность.
o Среднесрочные — от 1 до 5 лет.
Баланс между доходностью и риском. Популярны у консервативных инвесторов.
o Долгосрочные — от 5 до 30 лет.
Выше купонная доходность (компенсация за долгосрочный риск). Сильная зависимость от изменений ключевой ставки.
o Бессрочные (вечные) — не имеют фиксированной даты погашения.
Эмитент может выкупить их по оферте (досрочному предложению). Доход формируется только за счёт купонов.
Механизмы погашения:
1. Единовременное погашение.
Облигация погашается полностью в дату погашения. Такой механизм характерен для большинства купонных ценных бумаг с фиксированным купоном. Это позволяет точно рассчитать доходность к погашению.
2. Частичное погашение (амортизация).
Номинал облигации выплачивается по частям в течение срока её обращения. График платежей заранее известен: например, каждые полгода можно получать 20% от номинала. После каждой выплаты купон пересчитывается на оставшуюся сумму номинала. Примером таких облигаций являются ОФЗ‑АД (облигации федерального займа с амортизацией долга).
3. Досрочное погашение (оферта).
Облигацию можно погасить досрочно по инициативе эмитента или инвестора. Существуют два вида оферт:
* Put‑оферта — даёт инвестору право предъявить облигацию к погашению в указанную дату. Эмитент обязан выкупить её.
* Call‑оферта — позволяет эмитенту досрочно погасить облигацию без согласия инвестора.
Дата оферты указывается в проспекте эмиссии.
4. Досрочное погашение по инициативе инвестора.
Инвестор может потребовать досрочного погашения облигации, если эмитент нарушает свои обязательства (ст. 17.1 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Основания для этого могут быть следующими:
· просрочка выплат купонов более чем на 10 рабочих дней;
· ухудшение обеспечения облигации;
· делистинг (исключение из биржевого списка).
Эмитент обязан погасить облигации в течение 7 рабочих дней после получения требования от инвестора.
Рыночная цена
Рыночная цена облигации — это её текущая стоимость на вторичном рынке (бирже). Она зависит от соотношения спроса и предложения, а также от других факторов. В отличие от номинальной стоимости, которая остаётся неизменной с момента выпуска облигации, рыночная цена может меняться
Как определяется рыночная стоимость облигаций?
Рыночная стоимость облигации обычно указывается в процентах от её номинала. К примеру, если номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей, а её рыночная цена равна 102,4%, то её можно приобрести или продать за 1024 рубля. В случае, когда рыночная цена превышает номинальную, говорят, что облигация продаётся с премией, а если она ниже — с дисконтом.
Факторы, определяющие рыночную стоимость облигаций:
1. Кредитный рейтинг эмитента.
Кредитный рейтинг эмитента играет ключевую роль в формировании рыночной стоимости облигаций. Высоконадёжные эмитенты, обладающие крепким финансовым положением, могут предлагать инвесторам более низкую доходность, так как риск их банкротства минимален. В противоположность этому, эмитенты с низким кредитным рейтингом вынуждены выплачивать более высокий купонный доход, чтобы привлечь инвесторов, что часто приводит к торгу этих облигаций с дисконтом.
2. Ключевая ставка Центрального банка.
Изменение ключевой ставки ЦБ оказывает значительное влияние на рынок облигаций. При повышении ключевой ставки новые выпуски облигаций появляются с более высокой доходностью, что делает старые облигации с фиксированной ставкой менее привлекательными. Это приводит к снижению их рыночной цены и росту доходности. Напротив, при снижении ключевой ставки рыночная стоимость старых облигаций увеличивается, а доходность уменьшается. Особенно чувствительны к изменениям ключевой ставки долгосрочные облигации и облигации федерального займа (ОФЗ).
3. Инфляция.
Рост инфляции повышает вероятность повышения ключевой ставки, что негативно сказывается на ценах облигаций. Если фактическая доходность облигации ниже уровня инфляции, часть инвестиций обесценивается. Инвесторы начинают избегать таких бумаг, что приводит к снижению их рыночной стоимости.
4. Срок до погашения.
Срок до погашения облигации также влияет на её рыночную цену. Чем дольше остаётся срок до погашения, тем больше купонных выплат может получить инвестор, что увеличивает потенциальную доходность. Однако по мере приближения даты погашения разница между рыночной ценой и номиналом становится меньше. Краткосрочные облигации обычно торгуются ближе к номиналу, тогда как долгосрочные облигации демонстрируют более высокую волатильность.
5. Накопленный купонный доход (НКД).
Накопленный купонный доход (НКД) — это сумма купонных выплат, которая накопилась с момента последней выплаты до даты сделки. Этот доход добавляется к рыночной цене облигации при её продаже, формируя «грязную» цену. Наличие НКД влияет на привлекательность облигации для инвесторов.
6. Внешние рынки и бюджетная политика.
Глобальные экономические события, такие как изменения в налоговой политике и другие макроэкономические факторы, могут существенно влиять на спрос и предложение облигаций. Например, нестабильность на международных рынках может привести к снижению спроса на облигации, что отразится на их рыночной цене.
7. Ликвидность.
Ликвидность облигации также является важным фактором, влияющим на её рыночную стоимость. Если облигация обладает высокой доходностью, но имеет проблемы с эмитентом, она может стать непопулярной среди инвесторов. В таких случаях инвестору может потребоваться снизить цену, чтобы быстрее продать бумагу.
8. Оферты.
Наличие оферты, то есть возможности досрочного погашения облигации, также может влиять на её рыночную цену. Например, при наличии put-оферты (права инвестора предъявить облигацию к погашению) цена облигации может вырасти, так как инвестор защищён от риска удержания бумаги до даты погашения.
Накопленный купонный доход (НКД)
Накопленный купонный доход (НКД) — это сумма процентных выплат по облигации, которая образовалась с момента последнего купонного платежа или с даты выпуска облигации до настоящего времени. Благодаря НКД инвестор может получить часть дохода, даже если продаст облигацию до даты очередной выплаты купона.
Суть и назначение НКД?
Приобретая облигацию, инвестор получает право на будущие купонные выплаты. Если покупка совершается между датами выплат, предыдущий владелец может претендовать на часть следующего купона за период, когда облигация была у него. Чтобы расчёты были справедливыми, покупатель компенсирует продавцу эту разницу. Эта компенсация называется накопленным купонным доходом (НКД).
НКД выполняет две ключевые функции:
справедливость расчётов. Благодаря НКД предыдущий владелец облигации не теряет доход из-за её досрочной продажи;
удобство для участников рынка. НКД позволяет покупателям и продавцам проводить сделки с облигациями в любой день, не беспокоясь о дате выплаты купона.
Как работает накопленный купонный доход (НКД) при покупке облигаций?
Когда вы покупаете облигации, вы получаете право собственности на эти ценные бумаги. В процессе сделки происходят следующие финансовые операции, связанные с накопленным купонным доходом:
· Вы платите НКД — это часть купонного дохода, начисленная с момента последнего платежа до даты сделки. Эту сумму добавляют к номинальной стоимости облигации, и вы платите за нее вместе с основной стоимостью.
· Продавец получает НКД, который накопился на облигации за время ее владения. Таким образом, продавец получает дополнительную сумму сверх номинальной стоимости, что увеличивает общую цену сделки.
Чтобы лучше понять, как работают облигации, нужно знать два важных термина:
· Чистая цена облигации — это стоимость облигации без учета накопленного купонного дохода. Она показывает реальную стоимость основного долга.
· Грязная цена облигации — это сумма чистой цены и накопленного купонного дохода. Это та цена, которую вы фактически платите при покупке облигации, включая основной долг и начисленные проценты.
Например, облигация дает фиксированный доход 15 рублей раз в 30 дней. Выплаты осуществляются по 0,5 рублей каждый день. Если кто-то продаст облигацию через 20 дней после начала выплат, новый владелец должен будет отдать предыдущему 10 рублей. Это будет компенсация за проценты, которые накопились за эти 20 дней.
Тип эмитента
Эмитент - тот, кто выпускает облигации и берёт деньги в долг. Может быть:
государственные облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются Министерством финансов Российской Федерации. Они считаются самыми надёжными ценными бумагами, так как их погашение гарантируется государством. Доходность ОФЗ обычно близка к ключевой ставке Центрального банка РФ;
муниципальные облигации, также известные как субфедеральные, эмитируются субъектами Российской Федерации, регионами и городами. Риск по этим облигациям выше, чем по ОФЗ, но и доходность может быть немного выше;
корпоративные облигации выпускаются компаниями из различных секторов экономики. Их доходность превышает доходность государственных облигаций, однако и риски, включая вероятность дефолта, пропорционально увеличиваются.
Доходность
Купонная доходность
Купонная доходность — ключевой финансовый показатель, отражающий процент от номинальной стоимости облигации, который эмитент обещает выплатить инвестору ежегодно в виде купонных платежей.
Купонная доходность = годовой купон/номинал
Текущая купонная доходность облигации — это показатель, который отражает отношение годового купонного дохода к текущей рыночной цене облигации. Он позволяет оценить доходность инвестиции, исходя из текущей стоимости бумаги, а не её номинала.
Текущая купонная доходность = сумма купонных выплат за год/текущую цену облигации.
Рассмотрим облигацию с номиналом 1000 рублей, которая приносит купонный доход в размере 8% годовых, что составляет 80 рублей ежегодно. На рынке эта облигация продаётся по цене 1100 рублей. Чтобы определить текущую доходность, необходимо разделить годовой купонный доход на рыночную цену облигации и умножить на 100%:
801100⋅100%=7,27%110080⋅100%=7,27%.
Важно еще учитывать в текущей купонной доходности НКД. Рассмотрим пример: если облигация с годовым купоном 100 рублей торгуется по рыночной цене 950 рублей, но при этом НКД составляет 20 рублей, то полная цена покупки составит 970 рублей. Расчёт текущей доходности без учёта НКД даст результат (100/950)×100%≈10,53%(100/950)×100%≈10,53%, а с учётом НКД — (100/970)×100%≈10,31%(100/970)×100%≈10,31%. Разница может быть существенной, особенно если НКД составляет значительную часть от купона.
Текущая доходность
Текущая доходность – это отношение годовой купонной ставки к рыночной цене. Формула вычисления текущей доходности выглядит следующим образом:
Так, текущая доходность 10-летней облигации с 8% купоном, который выплачивается два раза в год по 40 рублей, номиналом 1000 рублей и ценой 863,56 рублей равна 9,26%:
Текущая доходность = 80/863,56*100 = 9,26%.
Простая доходность к погашению
Простая доходность к погашению, также известная как простая доходность, представляет собой финансовый показатель, который включает в себя купонный доход и прибыль или убыток, возникающий вследствие разницы между ценой приобретения и ценой погашения долгового обязательства.
К примеру, возьмем ОФЗ 26248 со следующими показателями: номинал – 1000 рублей; цена последней сделки – 894,2 рублей; НКД – 12,08 рублей; купон – 61,08 рублей; периодичность выплат два раза в год.
Момент приобретения 6 января 2026 года, до погашения 5 244 дня, количество днем можно вычислить в любом калькуляторе дней в интернете. За все время держатель облигации получит 29 купонов размером 61,08 рублей, в результате 1771,32 рубля. Расчет доходности будет выглядеть следующим образом:
Эту формулу стоит использовать, если инвестор намеревается регулярно выводить все поступающие платежи по облигации и расходовать их на свои нужды.
Эффективная доходность
Эффективная доходность к погашению — это совокупная прибыль инвестора от вложений в облигацию, включая реинвестирование полученных купонов по той же ставке. Этот показатель демонстрирует предполагаемый среднегодовой прирост капитала, вложенного в облигацию, и учитывает три ключевых аспекта: купонный доход, колебания стоимости бумаги и эффект от реинвестирования купонов.
Формула расчёта
Формула для расчёта эффективной доходности к погашению выглядит так:
· Н — номинальная цена облигации (или цена её продажи);
· Р — рыночная цена бумаги при покупке;
· К — сумма купонных платежей за весь период владения бумагой;
· t — количество дней до погашения (продажи);
· ∑ИК — доход от реинвестирования купонных выплат.
Расчёт может быть довольно сложным, поэтому в реальной жизни обычно обращаются к специализированным калькуляторам или используют данные, которые предоставляют биржи. Например, Московская биржа сама вычисляет этот показатель и отображает его в своих торговых терминалах и приложениях.
Ликвидность
Ликвидность облигации — это её способность быстро продаваться на рынке по цене, близкой к рыночной, без значительного падения стоимости. Чем выше ликвидность, тем легче и быстрее можно продать облигацию, не теряя в доходах. Этот аспект особенно значим для инвесторов, которые не собираются держать облигацию до её погашения и могут столкнуться с необходимостью быстрой продажи.
Ликвидность облигаций можно классифицировать на три вида:
1. Высоколиквидные облигации — ценные бумаги, которые можно продать без значительного снижения их стоимости.
2. Низколиквидные облигации — облигации, продажу которых за короткий срок без существенной потери в цене осуществить затруднительно.
3. Неликвидные облигации — ценные бумаги с крайне низкой вероятностью продажи, либо для их реализации потребуется значительный дисконт.
Риски недостаточной ликвидности
Недостаточная ликвидность может вызвать ряд сложностей:
Трудности с реализацией. В условиях низкой ликвидности продажа активов может занять значительное время, иногда до нескольких недель, пока не найдётся покупатель, готовый предложить нужную цену или объём.
Снижение стоимости. При необходимости срочной продажи низколиквидных ценных бумаг, таких как облигации, часто приходится снижать цену, продавая их с дисконтом.
Рост спреда. Разница между ценами покупки и продажи может увеличиваться, что затрудняет торговые операции.
Начинающим инвесторам рекомендуется обращать внимание на высоколиквидные облигации, чтобы иметь возможность быстро совершать сделки. При выборе ценных бумаг важно учитывать не только ожидаемую доходность, но и уровень их ликвидности, особенно если предполагается продажа облигаций до их погашения. В отдельных случаях низколиквидные облигации могут быть недооценены, и при благоприятных условиях их ликвидность и стоимость могут увеличиться, однако это связано с определёнными рисками.
Истоки облигаций
Как и многие другие финансовые инструменты, облигации появились в эпоху Возрождения. Первые облигации были выпущены городами-государствами Северной Италии около восьми столетий назад. Генуя, Венеция и Флоренция часто вступали в конфликты как между собой, так и с другими странами. Для расширения своего влияния им требовались значительные средства, однако даже в мирное время налоги покрывали лишь половину расходов. Повышение налогов было непопулярным шагом, поэтому власти обратились за помощью к гражданам, предлагая им занять деньги.
Первые облигации в Российской империи были выпущены при Екатерине II в 1769 году на сумму 500 тысяч голландских гульденов. Они были размещены в голландском банкирном доме «Гопе и Ко» и не попали на вторичный рынок. Государство полностью расплатилось по обязательствам выпуска к 1891 году.
В 1810 году состоялся первый выпуск российских облигаций внутреннего займа. Гособлигации на общую сумму 100 млн рублей были напечатаны номиналами 1000 ассигнационных рублей и выше, их доходность составляла 6% годовых, а срок обращения — 7 лет.
В 1883 году в России были впервые выпущены «вечные» облигации — государственные ценные бумаги, по которым держатель получал доход один раз в год в течение неопределённого времени. Момент погашения этих бессрочных облигаций определяло само государство, причём при погашении выплачивался лишь номинал