Стоимость акций российских компаний после снижения в сентябре и октябре 2025 г. перешла к росту в ноябре. По итогам прошлого месяца индекс Мосбиржи увеличился на 6% до 2676 пунктов. Все отраслевые индексы акций также показали положительную динамику, рост составил от 0,7 до 9,9%.
Акции показали наибольшую полную доходность среди всех инструментов российского финансового рынка в ноябре, отмечается в «Обзоре рисков финансовых рынков» Банка России.
В декабре рост котировок продолжился. По итогам торгов 23 декабря индекс Мосбиржи увеличился до 2724 пунктов.
О том, как российский рынок акций закончит этот год и какие акции могут показать наиболее позитивную динамику в 2026 г., в материале «Ведомости. Аналитики».
Как закончится год
Аналитик «БКС мир инвестиций» Даниил Болотских отмечает, что мультипликатор Р/Е (отношение текущей капитализации к прибыли в течение 12 месяцев. – «Ведомости. Аналитика») индекса Мосбиржи сейчас составляет 4,6. Это значит, что на рынке присутствует дисконт к средним историческим значениям более чем в 25%, утверждает он. В основном это происходит из-за жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) ЦБ РФ, поясняет эксперт.
Директор департамента управления инвестициями УК «Регион эссет менеджмент» Александр Аникин полагает, что в конце 2025 г. индекс протестирует отметку 2900–2950 пунктов.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых ожидает, что в конце 2025 г. индекс Мосбиржи может составить 2850 пунктов при неизменности текущей геополитической ситуации. Рост индекса до 2900–3000 пунктов может произойти в случае прогресса в переговорах по вопросу урегулирования конфликта на Украине, замечает она.
Какие компании отличились в 2025 г.
В 2025 г. было много негативных для российского фондового рынка факторов, отмечают эксперты. Среди них высокая ключевая ставка ЦБ, рост долговой нагрузки в экономике, укрепление рубля (негативно для экспортоориентированных компаний), изменение дивидендной политики крупнейших компаний в сторону сокращения или отказа от выплаты дивидендов, снижение качества корпоративного долга, а также удорожание логистики для крупных экспортеров, перечисляет Аникин.
Тем не менее акции некоторых компаний продемонстрировали позитивную динамику. Из голубых фишек наилучший результат показали бумаги «Норникеля», «Новатэка», «Т-технологий» и Сбербанка. При этом акции Сбербанка продемонстрировали наилучшую устойчивость по сравнению с другими бумагами на фоне меняющегося информационного фона, подчеркивает Аникин.
Аналитики ФГ «Финам» также выделяют акции «Норникеля», «Новатэка» и «Т-технологий» среди лучших в этом году. По их словам, акции «Норникеля» выросли на фоне роста цены на медь, которая обновила исторический максимум, а также резкого роста цен на платину и палладий.
Основной причиной роста акций «Новатэка» стала надежда на успех в переговорах об урегулировании конфликта на Украине, отмечают они. Текущие и будущие проекты компании в сфере производства и экспорта сжиженного природного газа (СПГ) значительно пострадали от американских санкций и у инвесторов есть надежда, что в случае завершения конфликта санкционное давление на компанию может быть снижено, замечают эксперты.
Рост акций «Т-технологий» обусловлен сильными финансовыми результатами группы, несмотря на ухудшение ситуации в экономике и сложную операционную среду для банков, говорят аналитики. Дополнительными плюсами для котировок стали хотя и небольшие, но регулярно выплачиваемые дивиденды, а также недавний запуск программы обратного выкупа акций (buyback).
Болотских выделяет бумаги «Полюса», который выиграл от золотого ралли в 2025 г. Доходность в акциях компании с учетом дивидендов превысила 70%, говорит он.
Перспективы 2026 г.
Подход компаний к дивидендным выплатам, уровень ключевой ставки, курс российской национальной валюты и повышение налогов продолжат оказывать негативное влияние на рынок акций в 2026 г., считает Аникин. По его мнению, рынок может показать локальный рост «ближе к марту 2026 г.» – индекс Мосбиржи может достичь 3000–3200 пунктов. Но к середине года рынок может начать нисходящее движение и индикатор вернется в диапазон 2700–2800 пунктов, говорит эксперт.
Болотских к концу 2026 г. ожидает индекса Мосбиржи на уровне 3300 пунктов (без учета дивидендов). Основными драйверами роста индикатора станут снижение ключевой ставки до 12% к концу 2026 г. и умеренное ослабление рубля до 93 руб./$, говорит он.
По мнению эксперта, акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, сейчас торгуются с дисконтом порядка 20% по мультипликатору Р/Е, а акции экспортеров по этому мультипликатору соответствуют историческим значениям. Поэтому БКС в своей стратегии на 2026 г. делает ставку на домашние компании, которые не зависят от внешнеэкономических ограничений и менее подвержены валютной волатильности.
Наибольший потенциал Болотских видит в бумагах фармацевтических компаний «Озон фармацевтика» (115%) и «Промомед» (96%). Однако он предупреждает, что эти бумаги могут не подойти частным инвесторам по риск-профилю.
Среди акций игроков финансового сектора эксперт выделяет бумаги ВТБ, который сделал ставку на высокие дивиденды. Также, по его мнению, перспективы существенного роста есть у котировок акций «Озона» – за счет сохранения высоких темпов роста бизнеса компании, выхода на прибыльность и обратного выкупа акций.
По мнению Малых, российские акции в любом случае остаются дешевыми: индекс Мосбиржи оттолкнулся от уровней годовых минимумов, где они были в декабре прошлого года при ставке 21%. По ее словам, в 2025 г. произошло снижение выплат дивидендов у многих компаний, которые традиционно были «дивидендными героями». Но по мере нормализации ДКП дивиденды будут восстанавливаться, отмечает эксперт.
Кроме того, при снижении ключевой ставки до 10–12% должен ослабнуть курс рубля. Сейчас крепкий рубль ограничивает доходы экспортеров, на которых приходится значительная часть капитализации индекса Мосбиржи, замечает Малых. По ее мнению, в следующем году инвесторы начнут покупать акции экспортеров на ожиданиях увеличения их прибыли и дивидендов.
По прогнозу Малых, к концу 2026 г. индекс Мосбиржи будет находиться на уровне 3450 пунктов. Но в случае существенного улучшения геополитической ситуации и смягчения антироссийских санкций рост индекса может быть намного выше, заключает она.
Подпишитесь на «Ведомости» в Telegram
Читайте также:
Путин: в российскую экономику нужно привлечь 12,2 млн человек за семь лет