В преддверии нового года, да и на новогодних праздниках, многие из нас будут частыми посетителями крупных продуктовых ритейлеров, одним из которых является Магнит. Недавно я разбирал Ленту – сегодня же рассмотрим одного из прямых конкурентов.
Если смотреть на Магнит в контексте операционных результатов, то компания продолжает жить и масштабироваться. По итогам 2024 года выручка по МСФО превысила 3,0 трлн ₽, за 6М2025 — ещё 1,67 трлн ₽. Сеть продолжает расти: открываются новые магазины, основной фокус — форматы «у дома» и дрогери-ритейла, то есть быстрый оборот и относительно умеренный CAPEX.
Рост выручки обеспечивается в первую очередь увеличением среднего чека. Это отражает инфляционную динамику и работу с ассортиментом, тогда как трафик остаётся близким к стагнации — типичная картина зрелого продуктового ритейла. Бизнес масштабируется, но уже без эффекта ускорения.
На уровне операционной прибыли картина выглядит устойчиво. В 2024 году операционная прибыль составила около 144 млрд ₽, за 6М2025 — 73 млрд ₽. EBITDA растёт, но медленнее выручки, что указывает на отсутствие расширения маржи. До этого момента Магнит выглядит как стабильный, но зрелый ритейл-бизнес.
Ключевая проблема начинается ниже по отчёту — на уровне чистой прибыли, баланса и дивидендной базы.
В 2024 году Магнит выплатил дивиденды в размере 412,13 ₽ на акцию, всего около 42 млрд ₽. При этом значимая часть суммы пришлась на собственные акции, находящиеся на балансе, то есть реальный денежный отток для группы был ниже номинального. Формально дивиденд выглядел крупным, но по сути это было разовое решение, а не отражение устойчивой дивидендной способности бизнеса.
Дальше картина резко меняется. По итогам 6М2025 чистая прибыль группы по МСФО составила лишь 0,15 млрд ₽, а финансовые расходы за полугодие превысили 79 млрд ₽, практически полностью съев операционный результат. Это означает, что текущая генерация прибыли не поддерживает повторение дивидендов в сопоставимом объёме.
Дополнительно стоит смотреть на РСБУ материнской компании. За 9М2025 чистая прибыль ПАО «Магнит» снизилась до 4,0 млрд ₽ против почти 35 млрд ₽ годом ранее. Одновременно резко выросли внутригрупповые займы дочерним структурам. В такой конфигурации дивиденды становятся не функцией операционного бизнеса, а вопросом балансовых и казначейских решений, что существенно повышает неопределённость для акционеров.
Долговая нагрузка усиливает этот эффект. На конец 2024 года совокупные кредиты и займы превышали 410 млрд ₽, а к середине 2025 года чистый долг приблизился к 430+ млрд ₽. При текущей стоимости фондирования приоритетом становится обслуживание долга и ликвидность, а не регулярные выплаты акционерам.
Рынок эту конструкцию считывает достаточно жёстко. За последние 12 месяцев акция показала среднюю доходность около −34%, вероятность положительного результата на годовом горизонте — практически нулевая, максимальная просадка — порядка 65% без восстановления. Показатели Sharpe и Sortino устойчиво отрицательные на всех горизонтах, что говорит не о разовой волатильности, а о системной неэффективности соотношения риск/доходность.
С точки зрения оценки Магнит выглядит умеренно: EV/EBITDA около 4, P/S низкий. Но это не «дешевизна», а отражение того, что рынок не готов платить за бизнес с высокой долговой нагрузкой и слабой конверсией операционной прибыли в дивиденды.
Прогноз на 12 месяцев
Базовый сценарий предполагает сохранение высокого уровня ставок и ограниченные возможности быстрого снижения финансовых расходов. В этом случае Магнит останется в режиме операционной устойчивости без заметного восстановления чистой прибыли. Дивиденды либо отсутствуют, либо возможны в ограниченном, разовом формате, без формирования устойчивой доходности. Цена акции остаётся чувствительной к макроэкономическому фону и динамике ставок, без явного тренда на переоценку.
Позитивный сценарий возможен только при сочетании двух факторов: снижения стоимости фондирования и стабилизации чистого долга.
Вывод
Магнит сегодня — качественный и масштабный бизнес, но слабая инвестиционная история. Компания зарабатывает, но при этом, с учётом долга, стоимости капитала и неопределённости дивидендов, пока не создаёт устойчивой доходности для акционеров.
Пока ключевые метрики — чистая прибыль, долговая нагрузка и дивидендная база — не развернутся, акция остаётся лишь для наблюдения, а не покупки.
⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.
Читайте больше моих статей про рациональные инвестиции: