Акции Норникеля достигли годовых максимумов, показав рост на 27,7% с начала года. Это обусловлено ралли на рынке драгоценных металлов, особенно меди, платины и палладия, что улучшило финансовые показатели компании. Однако акции остаются на 50% ниже пиковых значений 2021 года из-за прошлых неудач, отмены дивидендов и корпоративного конфликта.
Основная причина роста акций Норникеля — ралли почти всех драгоценных металлов в этом году. Так, с начала года цена на медь выросла на 39%, на платину — на 143%, а на палладий — на 107%.
Никель остается аутсайдером: цена на него выросла лишь на 5,6%. Основную долю выручки Норникелю приносят три металла: палладий, медь и никель. Остальные драгоценные металлы вроде золота и платины занимают в выручке совсем небольшую долю (менее 20%). Про рост цен на золото мы писали в нашем телеграм-канале. Благодаря росту цен финансовые показатели компании также растут. Посмотрим на результаты за 6 мес. 2025 года:
- выручка: $6,5 млрд (+15% г/г);
- EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г);
- чистая прибыль: $842 (+2% г/г);
- свободный денежный поток: $1,4 млрд (рост в 3 раза).
Этот отчет отражает динамику цен на металлы только в первой половине года, когда как основной рост пришелся на вторую половину. Только за последний месяц платина выросла на 51%, палладий — на 41%, медь — на 13%, а никель — на 11%. Поэтому отчет за второе полугодие и весь 2025 год должен быть еще лучше.
Проблемы Норникеля
Несмотря на хороший рост в этом году, акции Норникеля по-прежнему торгуются на 50% ниже максимумов 2021-го года. Причин этому несколько:
- Неудачные предыдущие годы. До 2025 года цены на драгоценные металлы падали три года, а часть из них находилась в боковике. Из-за этого, например, по итогам 2024 года выручка Норникеля снизилась на 13%, а чистая прибыль упала на 36,8%.
- Отмена дивидендов. Последний раз Норникель выплатил дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года. После этого руководство решило приостановить выплату, чтобы стабилизировать финансовое состояние компании.
- Корпоративный конфликт. У владельца Норникеля Владимира Потанина и у его крупного акционера Олега Дерипаски существует давний конфликт, который связан с разногласиями в управлении компанией. В 2022 году истекло акционерное соглашение, которое регулировало этот конфликт, а новое соглашение заключено не было.
Перспективы и прогнозы
Мнение IF Stocks: Рост цен на металлы, снижение ключевой ставки и возможное ослабление рубля позитивно скажутся на финансовых показателях Норникеля. За 2025 год компания может заплатить около 5-8 руб. на акцию в виде дивидендов (3-5% дивдоходности). Если в 2026 году высокие цены на металлы сохранятся, а рубль упадет хотя бы до 90 руб. за доллар, то компания может заработать уже 20-22 рубля свободного денежного потока на акцию. Поэтому в базовом сценарии мы предполагаем, что акции продолжат расти в ближайшие 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.