Справедливая стоимость акций Газпрома по методу дисконтирования свободного денежного потока

DCF-оценка Газпрома (GAZP) по свободному денежному потоку (FCF) с понятными допущениями и итоговой справедливой ценой.

Газпром — один из самых сложных объектов для DCF, из-за цикличности, CAPEX и политики государства. Поэтому результат — диапазон, а не «точка».

📊 DCF Газпрома (GAZP)

🔢 Исходные данные (приближённо, но реалистично)

• Акций в обращении: ~23,7 млрд
• Нормализованный FCF (база): ~1 000 млрд ₽
  среднее за цикл, а не пиковые годы
• Горизонт прогноза: 5 лет
• Метод: FCFF
• Валюта: млрд ₽

🧠 Ключевая проблема Газпрома

• Высокий CAPEX
• Политические инвестиции
• Нестабильный экспорт
• FCF может быть высоким или нулевым в разные годы

Поэтому я беру нормализацию, как это делают фонды.

🟥 1. Консервативный сценарий

(стагнация экспорта, высокий CAPEX, давление государства)

Допущения

• Рост FCF: 0%
• WACC: 15%
• Terminal growth: 1%

🟨 2. Базовый сценарий

(частичное восстановление экспорта, CAPEX под контролем)

Допущения

• Рост FCF: 3%
• WACC: 13%
• Terminal growth: 2%

🟩 3. Оптимистичный сценарий

(рост поставок в Азию, контроль CAPEX, высокая маржа)

Допущения

• Рост FCF: 5%
• WACC: 11%
• Terminal growth: 3%

📌 Итоговая вилка справедливой стоимости

Сценарий

Fair Value

🔴 Консервативный~290 ₽

🟡 Базовый~400 ₽

🟢 Оптимистичный~560₽

🧠 Как это читать инвестору

• Текущая цена GAZP ~150–170 ₽
• Даже консервативный DCF выше рынка
• Это означает, что рынок:
  не верит в устойчивый FCF,
  закладывает перманентный высокий CAPEX,
  дисконтирует госриски и дивиденды.

📉 Газпром — фундаментально дешёвый по DCF,

📉 но структурно токсичный актив без гарантий реализации стоимости.

🎯 Важный вывод

DCF показывает потенциал, но не тайминг.

Для Газпрома ключ не в модели, а в:

• CAPEX
• дивидендной политике
• решениях государства