В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в ноябре 2025 года.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития заявило об ускорении темпа роста ВВП страны в годовом выражении в октябре 2025 года до 1,6% после увеличения на 0,9% в сентябре по уточненной оценке. За январь-октябрь 2025 года, по оценке министерства, ВВП России вырос на 1,0%.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в октябре 2025 года промышленное производство выросло на 3,1% к соответствующему периоду предыдущего года после увеличения на 0,3% месяцем ранее. По итогам января-октября 2025 года промпроизводство увеличилось на 1,0%. Необходимо отметить, что темпы роста в октябре стали максимальными с декабря 2024 года.
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что после небольшого увеличения производства на 0,2% в сентябре, в секторе «Добыча полезных ископаемых» в октябре темп роста ускорился до 1,3%. В сегменте «Обрабатывающие производства» темп роста выпуска ускорился до 4,5% после незначительных 0,4% в сентябре. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь произошло ускорение темпа роста выпуска с 1,2% в сентябре до 1,3% в октябре. В сегменте «Водоснабжение», в свою очередь, падение выпуска в сентябре на 0,9% ускорилось до 3,3% в октябре.
Таким образом, замедление темпов роста совокупного индекса промышленного производства в октябре 2025 года по сравнению с сентябрем было обусловлено преимущественно улучшением динамики в сегментах Обрабатывающие производства и Добыча полезных ископаемых (значительное ускорение темпов роста). В то же самое время ухудшившаяся динамика выпуска в сегменте Водоснабжение оказывала давление на общий индекс промышленного производства в октябре. Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:
Анализируя динамику выпуска в разрезе отдельных позиций, следует отметить, что в добывающем сегменте в октябре добыча природного газа и угля перешла к росту, при этом рост производства СПГ ускорился с +1,1% месяцем ранее до +9,0%. Что касается обрабатывающих отраслей, то наиболее значимые изменения в динамике позиций, представленных в таблице выше, наблюдались со спецодеждой, выпуск которой после роста в сентябре на 21%, перешел к снижению на 10,2%. Кроме того, отметим серьёзное падение выпуска легковых автомобилей (-41,3%) после снижения на 1,7% месяцем ранее. В остальном, динамика выпуска представленных в таблице позиций не претерпела существенных изменений с сентября. При этом значительный рост в обрабатывающих производствах с 0,4% до 4,5% в октябре может во многом объясняться ускорением выпуска специфических позиций, которые не представлены в таблице выше. Речь идет, в частности, о прочих транспортных средствах и оборудовании (куда входит, в том числе, производство военных боевых машин, летательных аппаратов, судов и железнодорожных локомотивов). Суммарно эти позиции продемонстрировали рост в октябре на 41% в годовом выражении.
В конце ноября Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-сентября 2025 года. Этот показатель составил 19,22 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2024 года сопоставимый круг предприятий заработал 20,83 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль снизилась на 7,7% (за январь-август 2025 года сальдированная прибыль сократилась к соответствующему периоду 2024 года на 8,3%).
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 1,9 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до уровня 29,3%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-сентября 2025 года подавляющее большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность, который отразил 19,0 млрд руб. сальдированного убытка. Динамика результата в разрезе видов деятельности вновь оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших значительный рост финреза, оказались Обеспечение электроэнергией, газом и паром, а также его подсегмент Производство, передача и распределение электроэнергии (рост их финреза превысил 50%). С другой стороны, в отраслях Добыча полезных ископаемых, а также Водоснабжение падение финреза превысило 40%. Кроме того, под давлением находится финрез в отраслях Оптовая, розничная торговля и ремонт (вероятно, на фоне сберегательной модели поведения потребителей), а также Добыча полезных ископаемых (здесь, вероятно, давление оказывает снижение цен на основные экспортные товары).
Переходя к банковскому сектору, отметим, что его чистая прибыль в октябре снизилась на 15% до 310 млрд руб. после сентябрьского результата в 367 млрд руб. По пояснениям ЦБ, сокращение прибыли в основном было обусловлено с убытками от валютной переоценки и меньшими дивидендами от дочерних компаний. Что касается динамики прибыли по сравнению с соответствующим периодом годом ранее, то она сократилась на 10,9% по сравнению с октябрем 2024 года. По итогам января-октября 2025 года прибыль банковского сектора составила 2,97 трлн руб. по сравнению с 3,11 трлн руб. в аналогичном периоде предыдущего года (-4,5%). Отдельно отметим, что чистая прибыль Сбербанка по итогам десяти месяцев 2025 года составила 1,42 трлн руб.
Банк России в обзоре ключевых тенденций октября отметил, что прирост корпоративного кредитования существенно ускорился, составив 2,3 трлн руб. (+2,4%) после 0,5 трлн руб. (+0,6%) месяцем ранее. По комментариям ЦБ, активное привлечение кредитов в октябре – распространенная практика среди компаний, которая связана с потребностью в оборотных средствах в ожидании получения оплаты по госконтрактам в конце года, наращиванием запасов перед новогодними праздниками из-за роста потребительского спроса, а также необходимостью завершить проекты до конца года. По состоянию на 1 ноября объем корпоративных кредитов составил 95,1 трлн руб., увеличившись на годовом окне на 9,4%. При этом банковский сектор также немного нарастил вложения в корпоративные облигации (+0,1 трлн руб.). Суммарно требования банковского сектора к компаниям (кредиты + облигации) увеличились в октябре на 2,4 трлн руб. после +0,6 трлн руб. в сентябре. Темпы прироста требований к компаниям в годовом выражении продолжили замедляться (до 10,1% с 10,4% месяцем ранее) и по состоянию на 1 ноября составили 101,3 трлн руб. Отметим, что пиковые значения темпов роста требований достигали 22% в 2024 году.
Что касается ипотечных кредитов, то по предварительным данным, в октябре темпы роста задолженности населения по ипотеке ускорились как в льготном, так и в рыночном сегменте. Общий прирост составил 1,2% после 0,8% в октябре. Объем выдач ипотеки по сравнению с сентябрем вырос на 21% (490 млрд руб. после 404 млрд руб.). При этом основной объем кредитов по-прежнему выдавался в рамках госпрограмм (370 млрд руб. после 313 млрд руб. месяцем ранее), однако доля ипотеки с господдержкой постепенно снижается – в октябре она составила около 75% по сравнению с более 85% в начале года. Так, в рамках рыночной ипотеки в октябре было выдано около 120 млрд руб. после 92 млрд руб. месяцем ранее. ЦБ поясняет, что в октябре средняя ставка по выданным за месяц рыночным кредитам составила 19,7%, как и месяцем ранее. По состоянию на 1 ноября 2025 года объем ипотечного портфеля на балансах банков составил 21,1 трлн руб. Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что в октябре портфель необеспеченных потребительских кредитов (НПС) продолжил сокращаться (-0,4%) после снижения на 0,1% месяцем ранее. Тем не менее, автокредитование активно росло (по оценкам ЦБ, прирост составил около 3% после +3,1% в сентябре), в том числе в ожидании повышения утилизационного сбора с 1 декабря. На годовом окне портфель НПС снизился на 5,5% после -5,3% месяцем ранее и по состоянию на 1 ноября составил 13,1 трлн руб.
Переходя к динамике цен на потребительском рынке в ноябре 2025 года, отметим, что недельные данные держались в диапазоне от 0,04% до 0,11%. За весь месяц была зафиксирована инфляция в размере 0,42% (в ноябре прошлого года инфляция составила 1,43%) после увеличения на 0,50% в октябре. С начала 2025 года цены увеличились на 5,25%. В годовом выражении по состоянию на 1 декабря инфляция составила 6,64%, замедлившись по сравнению с годовой инфляцией в 7,71% на начало ноября.
Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. В ноябре 2025 года среднее значение курса рубля укрепилось до 80,3 руб. после 80,9 месяцем ранее. При этом к концу месяца курс доллара ослаб до 78,2 руб. по сравнению с 80,5 руб. на конец октября. Исходя из комментариев Банка России, в ноябре наблюдалось снижение объема продаж валюты со стороны экспортеров. Так, объем продаж снизился на 17% относительно октября, до $6,9 млрд на фоне сокращения цен на нефть. Что касается нетто-покупок валюты физическими лицами, то они немного сократились относительно предыдущего месяца и составили 148,8 млрд руб. после 158,6 млрд руб. в октябре. При этом суммарные покупки граждан с начала года составили 1,07 трлн руб. по сравнению с 1,04 трлн руб. в аналогичный период 2024 года.
Кроме того, необходимо отметить, что с декабря Банк России, учитывая стабильную ситуацию на валютном рынке, отменил ранее установленные лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и дружественных стран. По пояснениям ЦБ, указанные лимиты в значительной степени к настоящему моменту уже утратили свое ограничительное действие, так как в структуре переводов доля крупных переводов на сумму от $500 тыс. до $1 млн США за последние годы существенно снизилась и по итогам III квартала 2025 года не превышала 3%.
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоков капитала). Банк России опубликовал предварительную оценку ключевых агрегатов платежного баланса РФ по итогам января-октября 2025 года только в декабре.
По данным ЦБ, сальдо счета текущих операций платежного баланса в январе-октябре 2025 года сформировалось положительным, в размере $37,1 млрд, в то время как годом ранее профицит счета текущих операций составил $52,7 млрд (-29,6%). Снижение было обусловлено в равной мере за счет снижения торгового баланса и расширением дефицита баланса услуг при устойчивом дефиците первичных и вторичных доходов. Так, профицит торгового баланса составил $101,5 млрд, снизившись на 7,4% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее на фоне опережающего снижения экспорта над импортом. Что касается дефицита баланса услуг, то он составил $40,0 млрд, увеличившись на 27,0% по сравнению со значением в соответствующем периоде годом ранее (-$31,5 млрд). По пояснениям Банка России, расширение дефицита баланса услуг было вызвано за счет существенного увеличения импорта поездок и прочих услуг, в том числе строительства, который был частично компенсирован «оживлением» экспорта прочих услуг. Переходя к балансу первичных и вторичных доходов, отметим, что его дефицит сократился на 3,9% до $24,5 млрд в основном из-за снижения начисленных в пользу нерезидентов дивидендных выплат и условно начисленных реинвестированных доходов.
Стоит также отметить, что объем золотовалютных резервов по состоянию на начало ноября на годовом окне вырос на 14,9% до $725,8 млрд. Отметим, что рост объема ЗВР происходил на фоне увеличения цен на золото.
Выводы:
- ВВП в октябре 2025 года ускорился до 1,6% г/г после роста на 0,9% месяцем ранее. При этом согласно оценке Минэкономразвития, по итогам января-октября 2025 года рост ВВП составил 1,0%;
- Темп роста промпроизводства в октябре 2025 года в годовом выражении ускорился до 3,1% после увеличения на 0,3% месяцем ранее. По итогам 10 месяцев 2025 года промпроизводство выросло на 1,0%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-сентября 2025 года составил 19,22 трлн руб., снизившись на 7,7% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
- В банковском секторе прибыль в октябре составила 310 млрд руб. после 367 млрд руб. за сентябрь. По итогам 10 месяцев 2025 года кредитные организации заработали 2,97 трлн руб. по сравнению с 3,11 млрд руб. годом ранее (-4,5%);
- На потребительском рынке в ноябре 2025 года цены увеличились на 0,42% после роста на 0,50% месяцем ранее, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 декабря инфляция замедлилась до 6,64% после 7,71% месяцем ранее;
- Среднее значение курса доллара США в ноябре 2025 года составило 80,3 руб. после 80,9 руб. месяцем ранее;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам января-октября 2025 года составило $37,1 млрд, сократившись на 29,6% по отношению к аналогичному периоду 2024 года;
- Объем золотовалютных резервов вырос за год на 14,9% и по состоянию на 1 ноября 2025 года составил $725,8 млрд.