📌 В пятницу ЦБ снизил ключевую ставку на 0,5% до 16%. Делюсь главными тезисами с пресс-конференции ЦБ и своим мнением о дальнейшей судьбе ставки.
1️⃣ ПОЧЕМУ НЕ 15,5%?
• Накануне заседания ЦБ я отметил рост инфляционных ожиданий и предстоящее повышение НДС как негативные факторы, из-за которых ЦБ может снизить ставку лишь до 16%. Итог – ЦБ назвал именно эти 2 причины основополагающими для такого решения.
• Что касается влияния НДС на инфляцию, ЦБ отметил следующее:
«В ближайшие месяцы на цены окажет влияние повышение НДС. Уже сейчас некоторые компании начали корректировать цены, однако основное влияние ожидается в начале 2026 года. В январе дополнительное давление на цены окажет индексация тарифов на услуги ЖКХ.»
2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА:
• Рынок уже начал закладывать в цены снижение ключевой ставки до 15,5%, поэтому в пятницу подтвердились мои ожидания наибольшего падения акций Самолёта (–4% в рамках основной торговой сессии) и АФК Системы (–3,4%). При этом ряд других компаний, которые зависят от ключевой ставки, но имеют более сильный фундаментал, меньше потеряли в цене: Совкомбанк (–1,8%) и Европлан (–0,4%). ОФЗ с высоким купоном потеряли в цене за день около 0,7%.
3️⃣ ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ?
• Прогноз ЦБ по средней ставке на 2026 год – по-прежнему 13-15%, что означает ставку 10-14% к концу 2026 года. Восстановление спроса на сталь (металлурги и застройщики) должно начаться при ставке ≈12%, то есть не раньше 2 полугодия 2026 года. Следующее заседание ЦБ – 13 февраля 2026 года, будет обновлён среднесрочный прогноз, и ожидания ЦБ могут измениться.
• В 2019 году НДС был повышен с 18% до 20%, тогда инфляция росла такими темпами: декабрь 4,3%, январь 5,0%, февраль 5,2% (правда ключевая ставка была 7,75%). По итогам текущего декабря официальная годовая инфляция уверенно идёт к 6%, но уже в январе-феврале есть риск увидеть инфляцию 6,3-6,5% – это уже с учётом роста ставки в 2 раза по сравнению с 2019 годом. Если инфляция действительно вырастет до таких уровней, то о снижении ставки в феврале можно забыть.
• Второй определяющий фактор – инфляционные ожидания населения. К 13 февраля будут данные лишь за январь, именно на них ЦБ и будет смотреть. Посмотрел предыдущие отчёты «инФОМ», ожидаемая инфляция в январе снижалась по сравнению с декабрём в 6 из 7 последних лет. Единственный раз, когда в январе она выросла – прошлый год, но тогда была ключевая ставка 21% и прирост составил всего лишь 0,1%.
• Исходя из сезонности, инфляционные ожидания в январе должны снизиться, остаётся лишь вопрос влияния НДС на инфляцию. А так как сейчас недельная инфляция на рекордно низких 0,04-0,05%, то есть все шансы, что и в январе темпы инфляции будут тоже невысокими, а значит снижение ставки на 0,5-1% мы всё-таки можем увидеть.
✏️ ВЫВОДЫ:
• ЦБ всё же предпочёл сделать скромный новогодний подарок, снизив ключевую ставку снова на 0,5%. Шансы новогоднего ралли уменьшились ещё больше, и вполне возможно, что ключевая ставка 15%+ с нами ещё минимум полгода. Сохраняются риски новых дефолтов в ВДО на горизонте 6 месяцев, закредитованным компаниям от снижения ставки на 0,5% легче не стало.
• Продолжается замедление цикла снижения ключевой ставки, а значит стоит обратить внимание на облигации надёжных компаний (которые точно переживут ставку 15%+ в ближайшие полгода), в том числе флоатеры с высокой текущей купонной доходностью. Пример из некоторых идей в акциях под динамику ставки – Совкомбанк, бизнес-модель которого эффективнее работает при ± постоянной ключевой ставке. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.