Сигнал нейтральный.
Банк России снизил ставку на 0.5 п.п до 16%, сигнал нейтральный
Нейтрализована избыточная жесткость в 5 п.п (три итерации), сформированная в цикл ужесточения ДКП в августе-октябре 2024.
Ставка 21% была на протяжении более 7 месяцев, а цикл смягчения длится почти 7 месяцев (с начала июня 2025) с пятью итерациями.
Ставка вернулась на 16% - уровень, который наблюдался с декабря 2023 по июль 2024.
Дальнейший ход ставки неопределен, точнее скорость смягчения под вопросом. Решение на февральском заседании подвешено, в пресс релизе не было явных сигналов.
Высокие реальные ставки в России надолго:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
В пресс релизе Банк России явно (в самом первом абзаце) акцентирует внимание на инфляционных ожиданиях и расширении кредитной активности:
В то же время в последние месяцы инфляционные ожидания несколько возросли. Кредитная активность остается высокой.
Фокусировка в рамках принятия решений идет не столько на динамике инфляции, сколько на устойчивости динамики инфляции за исключением разовых факторов и при особом внимании на инфляционных ожиданиях.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Банк России фиксирует замедление инфляции, но не считает динамику устойчивой.
В последние месяцы на динамику текущих темпов роста цен значимо влияли волатильные позиции. Среди них моторное топливо и плодоовощная продукция. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины.
Инфляционные ожидания остаются основной и ключевой проблемой:
Инфляционные ожидания несколько выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Далее кратко:
- Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.
- Экономика охлаждается, динамика роста неоднородна.
- Спрос держится за счет доходов населения, госстимулов и кредитования.
- Склонность к сбережениям высокая (интерпретируется, как приемлемая скорость обращения денежной массы и достаточный уровень жесткости ДКП).
- Темпы корпоративного кредитования выше цели, темпы розничного кредитования приемлемы.
- Рынок труда охлаждается, дефицит кадров сокращается, но дисбалансы сохраняются (безработица на минимумах, зарплаты растут быстрее производительности).
- ДКУ остаются жесткими во многом за счет нормативов банковского кредитования, ДКУ подстроились под проекцию ДКП (разрыв отсутствует)
- Расширение дефицита бюджета в 2026 может способствовать ужесточению ДКП.
Явных сигналов по февральскому заседанию нет. Банк России очевидно берет время на оценку ситуации и масштаб реализации инфляционного импульса в начале 2026 из-за налогового маневра.
Тонкая модуляция проекций намерений по ДКП, видимо, будет приниматься уже в начале 2026 в соответствии с рыночными условиями и данными.
По крайней мере, из пресс релиза, февральское заседание является «открытым» в плане возможности как снижения ставки, так и сохранения (дополнительная информация может быть получена из пресс-конференции).
Пока остается понятным, что реальные ставки будут долго оставаться высокими.
Telegram канал автора: https://t.me/s/spydell_finance/
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.