2025 год может войти в историю как поворотный момент для глобальных финансовых рынков и начало заката так называемой концепции американской исключительности.
Именно так оценивает происходящее Рон Темпл (Ron Temple), главный рыночный стратег в инвестиционном банке Lazard, который считает, что доминирование США в глазах инвесторов постепенно ослабевает. По его мнению, нарастающие макроэкономические риски и политическое давление на финансовые институты могут в ближайшие годы привести к пересмотру отношения к доллару и американским активам, которые десятилетиями воспринимались как безальтернативное убежище для капитала.
Темпл отмечает, что первые признаки этих изменений проявляются на валютном рынке. Он ожидает, что инвесторы начнут сокращать долларовую экспозицию, используя валютное хеджирование, а затем, по мере усиления сомнений, перейдут к более активным действиям, включая продажу американских облигаций и акций. В его оценке 2025 год станет точкой отсчёта, а уже в 2026-м эти процессы могут распространиться на другие классы рисковых активов, окончательно разрушив представление о безусловном превосходстве США.
Одним из ключевых факторов, подрывающих доверие инвесторов, является положение Федеральной резервной системы (ФРС). В этом году всё чаще звучат сомнения в независимости и последовательности регулятора на фоне политического давления со стороны администрации президента Дональда Трампа, требующей более агрессивного снижения процентных ставок. Такие шаги, по мнению рынков, способны усилить инфляционные риски и поставить под сомнение приверженность ФРС своей основной цели — ценовой стабильности. Ситуация осложняется тем, что регулятору приходится балансировать между поддержкой рынка труда и борьбой с инфляцией, которая по-прежнему остаётся выше целевого уровня в 2%.
Не меньшую тревогу вызывает и состояние государственных финансов США. Национальный долг страны в этом году достиг рекордных $38 трлн, усилив опасения по поводу устойчивости бюджетной политики. Рост дефицита и ускорение заимствований заставляют инвесторов закладывать в доходности облигаций ожидания более высокой инфляции в будущем. Именно этим многие аналитики объясняют парадоксальную ситуацию, при которой доходности казначейских облигаций растут даже на фоне снижения ключевой ставки ФРС.
По словам Рона Темпла, сначала инвесторы будут действовать осторожно, ограничиваясь техническими инструментами снижения рисков, но со временем возможен более радикальный пересмотр портфелей. Он напомнил, что в апреле рынки уже увидели, как может выглядеть подобный сценарий, когда после анонсирования тарифов на импорт инвесторы начали одновременно избавляться и от американских акций, и от казначейских облигаций. Этот эпизод стал тревожным сигналом, поскольку показал, что даже «трежерис» могут временно утрачивать статус «безрискового» актива.
Особенно показательной Темпл считает перспективу, при которой американские государственные облигации всё чаще будут восприниматься как кредитный инструмент, а не как абсолютная гавань для капитала. Если в прошлые десятилетия спрос на них рос в периоды нестабильности, то теперь инвесторы всё чаще задаются вопросом о долгосрочных рисках, связанных с фискальной политикой США и политическим влиянием на монетарные решения.
Дискуссия об ослаблении американского лидерства в инвестиционном мире активно идёт на Уолл-стрит уже не первый месяц. Всё больше крупных банков и аналитических домов сходятся во мнении, что привлекательность американского рынка снижается на фоне торговых конфликтов, неопределённости экономического роста и масштабных бюджетных расходов. Goldman Sachs в недавней записке клиентам указал, что в ближайшее десятилетие доходность американских рынков может оказаться одной из самых слабых по сравнению с другими регионами мира.
Похожие оценки звучат и со стороны Bank of America и Apollo, аналитики которых предупреждают о риске «потерянного десятилетия» для фондового рынка США. Согласно их прогнозам, индекс S&P 500 может показать почти нулевую реальную доходность в течение следующих десяти лет, что станет резким контрастом с предыдущими периодами бурного роста и усилит интерес инвесторов к альтернативным рынкам.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
Автор: Игорь Черненков
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.