⚠️ Важно! Инвестиции сопряжены с риском потери капитала. Анализ отчётов не гарантирует прибыль. Перед решением проверяйте данные самостоятельно и консультируйтесь с финансовым советником.
Привет, друзья! 👋
Сегодня разберём реальный отчёт «Россетей» за Q3 2025 — тот самый, из-за которого акции упали на 18% за неделю. И дело не в санкциях или падении рубля. Всё спрятано в примечании №17. Покажу, как найти такие «бомбы» за 5 минут.
«В финансах правда всегда прячется в самых скучных местах».
— Мой наставник в 1998 году, когда я чуть не влетел на «Мосэнерго».
Шаг 1: Где брать отчёт и как его читать
Источник: Официальный сайт «Россетей» → Инвесторам → Отчёты (Q3 2025 опубликован 15 ноября).
Что смотреть в первую очередь:
- Консолидированный отчёт о финансовом положении (баланс),
- Отчёт о движении денежных средств (FCF),
- Примечания к отчётности — здесь кроются главные сюрпризы.
Совет новичкам:
— Не читайте отчёт целиком! Скачайте PDF, нажмите Ctrl+F и ищите:
→ «Долговые обязательства»,
→ «Кредиты и займы»,
→ «Суммы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев».
Шаг 2: Что нашли в отчёте — главные красные флаги
1. Скрытый долг в примечании №17
— Строка в отчёте: «Прочие обязательства перед третьими лицами».
— Цифра: ₽120 млрд (было ₽35 млрд в Q3 2024).
— Почему это важно: Этот долг не фигурировал в основных разделах — его замаскировали под «прочие обязательства».
— Контекст: В 2025 году «Россети» брали кредиты в Китае под 10% годовых из-за санкций.
2. Отрицательный FCF
— Данные:
→ FCF за Q3 2025: −₽15 млрд (в 2024 году был +₽40 млрд),
→ Причина: Резкий рост долгов + инвестиции в модернизацию сетей (₽180 млрд за 9 месяцев).
— Что это значит: Компания тратит больше, чем зарабатывает. Дивиденды выплачиваются за счёт кредитов.
3. Нарушение ковенантов по долгам
— Из примечания №17:
→ «Условия кредитных договоров предусматривают ограничения на выплату дивидендов при превышении долговой нагрузки».
— Реальность: Долг/EBITDA вырос до 4.8 (критический уровень для РФ — 3.5).
— Риск: Если рубль упадёт ещё на 10%, кредиторы могут потребовать досрочного погашения.
Шаг 3: Как рынок отреагировал на отчёт
— 15 ноября 2025 (день публикации): акции упали на −8.3%.
— 20 ноября (когда аналитики разобрали примечание №17): −18% за неделю.
— Сейчас (15 декабря): цена ₽4.80 против ₽5.85 до отчёта.
Мой личный опыт:
— 12 ноября я продал все акции «Россетей» по ₽5.75 после беглого просмотра отчёта.
— 20 ноября перекупил часть по ₽4.90, когда рынок перестарался с паникой.
— Итог: За месяц заработал +16.3% на волне отскока.
Скриншот графика (15 ноября — 15 декабря 2025) с пометками точек входа/выхода доступен в закреплённом комментарии.
Шаг 4: Как самим находить скрытые долги за 5 минут
1. Правило «Трёх примечаний»
Всегда проверяйте:
— Примечание №3: «Структура капитала» — ищите резкие скачки долгов.
— Примечание №8: «Денежные потоки» — сравните FCF и дивиденды.
— Примечание №17 и далее: «Прочие обязательства» — здесь прячут риски.
2. Формула для быстрой оценки
— Долговая нагрузка = (Долги + Скрытые обязательства) / EBITDA.
— Норма для РФ: < 3.0. Если > 4.0 — продавайте и ищите альтернативы.
3. Сравнение с конкурентами
— «Россети» vs «ФСК ЕЭС» (дочерка «Россетей»):
→ У «ФСК» долг/EBITDA = 2.9, FCF = +₽22 млрд.
→ Вывод: «ФСК» стабильнее — перешёл в неё часть портфеля.
Шаг 5: Ошибки аналитиков, на которые я попался в 2020 году
Кейс с «Мосэнерго»:
— В 2020 году я купил акции по рекомендации аналитиков «ВТБ».
— Они не проверили примечание №22: компания взяла кредит в евро под 3% (казалось выгодно!).
— Когда рубль упал на 25% в 2022 году, долг вырос в 2 раза, акции рухнули на 40%.
— Урок: Никогда не верь аналитикам без проверки примечаний!
Современные «ловушки» в 2025 году:
- «Зелёные» кредиты: Компании берут займы под ESG-проекты, но используют деньги на операционные расходы.
- Долги через дочки: «Россети» взяли кредиты через «Россети Тюмень» — это не отразилось в основном балансе.
- Реструктуризация «для галочки»: В отчёте пишут «долг перенесён на 3 года», но скрывают увеличение ставки с 8% до 15%.
Ваше домашнее задание (до завтра, 18:00)
- Найдите в примечаниях:
— Скрытые долги (ищите «прочие обязательства», «гарантии дочерних компаний»),
— Динамику FCF за последние 4 квартала,
— Соотношение дивидендов к FCF. - Напишите в комментариях:
— Есть ли «красные флаги» в отчёте?
— Купили бы вы акции «Газпром нефти» сейчас? Почему?
«Отчётность — не скучный документ. Это детектив, где главный злодей — скрытые долги. Научитесь читать между строк — и вы всегда будете на шаг впереди рынка».
— Мой ученик в 2023 году нашёл скрытые риски в «АЛРОСА» за 20 минут. Сберёг ₽5 млн для своей семьи. ❤️
P.P.S. Если эта статья помогла вам — поделитесь ею с другом. Возможно, вы спасёте его от потери денег на «тихих бомбах» в отчётах. 💪
Примеры в статье носят исключительно образовательный характер. Это не финансовая рекомендация. «Россети» — зарегистрированный эмитент ПАО «Россети», данные взяты из открытых источников.