Инфляция в ноябре 2025: первые признаки стабилизации, но риски остаются

Инфляция в ноябре 2025: первые признаки стабилизации, но риски остаются.

Разбираем свежие данные по инфляции и сигналы от ЦБ — чего ждать от ключевой ставки 19 декабря?

Ключевые цифры по инфляции

• Месячный рост цен в ноябре: всего 0,18% м/м  — это минимум с ноября 2022 года (в октябре было 0,57%).

• Годовая инфляция: опустилась до 6,64% — минимум с сентября 2023 года.

• Базовый ИПЦ в ноябре: 0,3% м/м (в октябре — 0,4%).

Что помогло замедлить рост цен?

В ноябре ряд категорий дал отрицательный вклад в прирост ИПЦ (−0,07 п.п.):

• подешевели яйца и сахар;

• снизились цены на молочную продукцию, сыр и масло;

• замедлился рост цен на авиа  и ж/д транспорт;

• продолжилось удешевление электроники, бытовых приборов и средств связи (во многом из за курса рубля);

• снизились цены на телерадиотовары;

• замедлился рост стоимости бытовых и медицинских услуг;

• второй месяц подряд дешевеет зарубежный туризм (в годовом выражении — из за укрепления рубля);

• развернулась динамика цен на нефтепродукты и плодоовощную продукцию.

Детали по группам товаров и услуг

1. Продовольственные товары:

• ноябрь: 0,06% м/м (минимум с мая 2023);

• без плодоовощей: 0,13% м/м (минимум с апреля 2023).

• но есть категории с ростом выше 0,6%: мясопродукты (+0,66%), чай и кофе (+0,8%), хлеб (+0,79%), плодоовощи (+0,71%), общественное питание (+0,80%).

2. Непродовольственные товары:

• ноябрь: 0,1% м/м (в октябре — 0,55%);

• без нефтепродуктов: 0,25% м/м.

• заметный рост только в категории медицинские изделия (+0,83% в месяц).

3. Услуги:

• ноябрь: 0,44% м/м (в октябре — 0,43%);

• без ЖКХ: 0,5% м/м.

• высокие темпы в: санаторно оздоровительных услугах (+2,19%), образовании (+1,58%), культуре/спорте/развлечениях (+1,02%), гостиницах (+0,94%), медицинских услугах (+0,81%), бытовых услугах (+0,74%), транспортных услугах (+0,71%).

Что говорит ЦБ о денежно‑кредитной политике (ДКП)?

На фоне замедления инфляции регулятор сохраняет осторожный тон:

• подчёркивает, что инфляционные ожидания остаются повышенными (в т. ч. из за налоговых новаций 2026 года);

• предупреждает, что быстрое смягчение ДКП может ускорить рост кредита и денежных агрегатов, что грозит возобновлением роста инфляции;

• настаивает, что для возврата инфляции к 4% нужна длительная жёсткость ДКП;

• отмечает, что снижение устойчивых компонентов инфляции не является достаточным.

Чего ждать 19 декабря?

Наиболее вероятный сценарий:

• сохранение ключевой ставки на уровне 16% (рыночные индикаторы допускают снижение до 15,5%, но ЦБ не спешит);

• паузы между снижениями ставки — они возможны и даже вероятны;

• дальнейшая траектория будет зависеть от:

- устойчивости снижения инфляции;

- динамики инфляционных ожиданий;

- роста кредитных и денежных индикаторов.

Главные риски для замедления инфляции

1. Налоговые изменения 2026 года — могут дать вторичные эффекты через ожидания.

2. Оживление кредитования (особенно ипотеки и автокредитов) на фоне снижения ставок.

3. Жёсткий рынок труда — хотя он постепенно охлаждается, запас прочности (низкая безработица) остаётся.

4. Рост неполной занятости (+270 тыс. за 1,5 года).

5. Неоднородность инфляции — некоторые категории (услуги, отдельные продукты) продолжают расти быстрее нормы.

Вывод

• Инфляция замедляется, но устойчивость тенденции пока под вопросом.

• ЦБ не спешит смягчать ДКП, потому что стремится закрепить снижение инфляции и инфляционных ожиданий.

• В ближайшие месяцы вероятны паузы в снижении ключевой ставки.

Следите за новостями! Если есть вопросы — пишите в комментариях.