Глобальная финансовая архитектура проходит через переломный момент. Привычное разделение на «надежные» развитые экономики и «рискованные» развивающиеся страны стремительно теряет актуальность. Пока государства «Большой семерки» наращивают долги, инвесторы массово перекладывают средства в долговые обязательства развивающихся рынков (для удобства — Emerging Markets или EM), видя в них новый островок безопасности.
Рекордный спрос на риск
Смена настроений подтверждается движением денег. Крупнейший профильный фонд iShares JPMorgan USD EM Bond ETF за последние пять недель привлек 2,1 миллиарда долларов — максимум с декабря 2023 года. С начала года фонд вырос на 8%, показав лучший результат с 2019 года.
Андерс Фергеманн из PineBridge Investments уверен: инвесторы входят в 2025 год с высоким доверием к классу активов EM. Текущий приток капитала способен изменить правила игры, заставив управляющих пересмотреть приоритеты в пользу развивающихся рынков.
Фундаментальный разворот
Главная причина ажиотажа — изменение макроэкономического ландшафта. Инвесторы начали воспринимать отдельные развивающиеся рынки (особенно с рейтингом АА, такие как ОАЭ, Катар, Южная Корея и Чехия) как более надежные по сравнению с богатыми странами Запада.
Джеймс Этей из Marlborough Investment Management резюмирует ситуацию: «Если мне нужен фискальный консерватизм, я иду на развивающиеся рынки, а не на развитые». Это подтверждается цифрами:
- Инфляция: Впервые за 35 лет рост цен во многих странах EM ниже, чем в развитых экономиках.
- Бюджет: Пока G7 страдает от «фискальной распущенности», развивающиеся страны сокращают долги и улучшают сальдо текущего счета.
- Рост: Экономики EM растут в среднем на 2,5% быстрее конкурентов из развитого мира.
Марко Руйер, управляющий William Blair, отмечает иронию: бывшие «серийные дефолтеры» теперь демонстрируют бюджетные профициты, тогда как развитые рынки живут с хроническими дефицитами.
США теряют статус эталона
На фоне успехов EM финансовое состояние США вызывает все больше беспокойства. Госдолг выше 100% ВВП и дефицит бюджета почти в 6% заставляют инвесторов искать альтернативы. Эрик Вайсман из MFS Investment Management выразился предельно жестко: «Если бы вам показали метрики США, не называя страну, вы бы не прикоснулись к этому активу».
Рынок реагирует соответствующим образом. Премия за риск владения долларовыми облигациями EM по сравнению с казначейскими облигациями США упала до минимума за 11 лет.
Для эмитентов с рейтингом АА спред сузился до рекордных 31 пункта. Южная Корея, Абу-Даби и Китай теперь привлекают финансирование по ставкам, практически идентичным американским. Как отмечает Ник Эйсингер из JPMorgan Asset Management, рынок наконец «проснулся» и оценил структурные улучшения в развивающемся мире. Что будет дальше, зависит от текущей и будущей политики тех развитых стран, но пока их действия не вызывают излишнего оптимизма ни у институциональных ни у частных инвесторов.