Перевод подкаста Money Metals представлен ООО "ЦПХ"
В недавнем выпуске подкаста Money Metals ведущий Майк Махарри побеседовал с Джорданом Рой-Бирном, редактором и издателем The Daily Gold, о том, что ждёт золото и серебро в ближайшее время.
Золото побило несколько ценовых рекордов в октябре, затем откатилось назад, однако коррекция была более незначительной, а отскок — более быстрым, чем ожидал рынок.
Рой-Бирн, автор книги “Золото и серебро: начался величайший бычий рынок”, признает, что сила отскока "немного удивила его", но он не уверен, что коррекция закончилась. Он подчеркивает, что при коррекции необходимо обращать пристальное внимание на два параметра - её длительность и цену актива. Зачастую 90-95% ценового спада происходит быстро, затем рынок отклоняется в сторону или повторно тестирует минимумы в течение нескольких месяцев, создавая новую базу.
С его точки зрения, мы находимся на этапе коррекции чуть более месяца. Если обратиться к истории, аналогичные ситуации 1970-х и 2000-х годов показывают, что типичная консолидация длится около пяти месяцев. Это означает, что золото может продолжить снижаться примерно до $3700. Самый большой риск для "быков" - это не стремительный обвал, а изнурительный многомесячный период перехода от бокового тренда к нисходящему перед следующим повышением.
"Сильное" серебро подает сигнал
Рой-Бирн рекомендует обратить внимание на поведение серебра во время отката. После октябрьского пика рост серебра в сравнении с минимумом коррекции был заметно сильнее, чем у золота. Серебро откатилось вверх, чтобы повторно протестировать свои недавние максимумы, в то время как золото этого не сделало.
На слабом или растущем рынке драгоценных металлов серебро, как правило, демонстрирует низкие показатели на отскоках, а затем “падает” по сравнению с золотом. Вместо этого наблюдается обратная ситуация: серебро лидирует во время фазы коррекции. Для Роя-Бирна это позитивный, а не тревожный знак.
Это подтверждает его долгосрочный прогноз о том, что серебро в конечном итоге “взлетит” до 50 долларов, затем до 60 и “намного выше”. Таким образом, текущая ситуация - это среднесрочная консолидация в рамках продолжительного бычьего рынка, и позиция серебра это подтверждает - бык жив, здоров и готов двигаться дальше.
Отголоски 1960-х - начала 1970-х
Концепция Роя-Бирна основана на сравнении текущей ситуации с серединой и концом 1960-х, а также началом 1970-х годов. Он рассматривает три основных класса активов — акции, облигации и золото (в качестве аналогии сырьевых товаров). В настоящее время и акции, и золото находятся на устойчивом бычьем рынке, в то время как облигации находятся на устойчивом медвежьем рынке.
Такая конфигурация встречается крайне редко. Используя реальную доходность облигаций и скользящую среднюю за 80 месяцев, он отмечает, что примерно с 1920 по 2020 год облигации находились на длительном бычьем рынке. в 1965-1982 годах акции и “золото” (тогда представленное исключительно золотыми акциями) были "бычьими", а облигации - "медвежьими". Этот период середины-конца 1960-х - как раз перед бурными 1970 - ми - является наиболее близкой параллелью с сегодняшним днем.
Что касается цикличности, Рой-Бирн обращает внимание на 1972-1973 годы. Бум золота в 1972 году, произошедший после десятилетий сдерживания цен рамками золотого стандарта, был, по его словам, “величайшим прорывом всех времен” на рынках капитала. Он пробил примерно 100-летнюю базу времен Гражданской войны, когда цена на золото достигла пика в $50 за унцию. Эксперт сравнивает этот рывок с динамикой золота в марте прошлого года, когда оно наконец разорвало оковы 13-летней модели «чашка с ручкой» и достигло новых исторических максимумов.
Аналогию можно провести и для серебра - в 1973 году металл поднялся выше максимума, достигнутого во время Гражданской войны, на уровень $2,50—3,00, что стало самым значительным подъемом за всю историю наблюдений.
Сегодня серебро торгуется около $50 и уже закрылось выше этого уровня на дневном, недельном и месячном таймфреймах, постоянно находясь около точки прорыва. Рост до $54-55, по мнению Роя–Бирна, соответствовал бы тому, на каком уровне находились цены на драгоценны металл в 1973 году.
Перекуплено, но всё равно недооценено
Одним из наиболее ярких противоречий, даже оксюморонов на современном рынке является то, что Рой-Бирн называет состоянием “перекупленности, но при этом недооценённости" золота.
Он цитирует Ронни Стоферле, управляющего партнера Incrementum, ссылающегося на данные Bank of America Merrill Lynch: "Несмотря на значительный рост цен на драгоценные металлы за последние 18 месяцев, вложения в золото остаются крайне низкими."
В портфелях розничных клиентов в октябре золото составляло всего 0,4% активов. Среди институциональных инвесторов этот показатель находился на уровне 2,4%. Это удивительно мало, учитывая масштабы изменения цен.
Данные по ETF свидетельствуют о том же. В 2011-2012 годах активы в золотых фондах ETF составляли более 8% от общего объема активов ETF. Согласно последним данным, полученным Рой-Бирном, эта доля составляет всего около 2%.
Краткосрочные условия перекупленности в сочетании с недостаточной популярностью металла заставляют отказаться от сравнений с 1978-1979 годами. Эксперт утверждает, что мы все еще находимся в фазе бычьего подъема, характерной для начала 1970-х годов, а не на поздней стадии спада.
По его мнению, текущая рыночная позиция и макроэкономический фон не сигнализируют о том, что достигнута вершина тренда.
Махарри проводит параллели между 1960-ми годами и сегодняшним днем. Тогда Вашингтон распределял расходы на войну во Вьетнаме в дополнение к основным внутренним программам. Это какое-то время сдерживало инфляцию, которая в конечном итоге разразилась в 1970-х годах.
Сегодня, отмечает Махарри, дефицит бюджета США составляет порядка $1,8 трлн, а уровень долга превосходит показатели 1960-х и 1970-х годов. Инфляция - неизбежное явление, и федеральный бюджет находится под огромным давлением.
Рой-Бирн согласен с тем, что повторение экономического подвига бывшего главы ФРС Пола Волкера крайне маловероятно. В начале 1980-х годов Волкер, как известно, повысил процентные ставки до 20%, чтобы подавить инфляцию. При современной долговой нагрузке, утверждает он, такого рода политика просто “обанкротила бы страну”.
Вместо этого он считает, что конец многолетнего бычьего рынка скорее будет связан с возвращением золота в денежную систему в той или иной форме, нежели с губительными двузначными процентными ставками.
Несуществующая “тройная вершина” или как трейдеры неправильно используют графический анализ
Разговор переходит к техническому анализу и спорам о том, находится ли серебро в бычьей "чашеобразной" или медвежьей "тройной вершине". Махарри отмечает, что тренд в серебре только что завершил так называемую долговременную "чашеобразную" формацию, которая обычно считается бычьей. Другие, однако, настаивают на том, что серебро формирует “тройную вершину”, что рассматривается как медвежий сигнал.
Рой-Бирн настаивает: настоящие "тройные вершины" встречаются крайне редко и обычно являются частью более крупной комбинации "голова и плечи". Поэтому выдавать желаемое за действительное, отметив три случайных пика и назвав их "тройной вершиной" бессмысленно - к этому паттерну должен вести многолетний уверенный рост, за которым следует округлая форма вершины с несколькими пиками.
Он признает, что в среднесрочной перспективе серебро может показать двойную вершину в рамках коррекции и период консолидации может затянуться на полгода. Аналитик считает, это разумный “медвежий” риск. Однако идею о том, что серебро достигнет пиков 1980 и 2011 годов, он отвергает.
Эксперт подчеркивает, что серебро уже зафиксировало новые исторические максимумы на дневных, недельных, месячных и даже квартальных торгах. Недавнее лидерство над золотом не вписывается в картину рынка, который только что достиг итогового пика перед падением.
13-летний паттерн "чашка с ручкой" на рынке золота соответствует классическому определению из учебника: ручка повторяет около 38% длины чашки. Ситуация с серебром отличается. Если бы последние 15 лет (ручка) действительно были решающими на горизонте 45-летнего паттерна, серебро должно было бы удержаться выше $32-33, однако этого не случилось. Технически, "до ручки" тренд так и не дошел.
Однако, по его словам, общая картина по-прежнему оптимистична: серебро формирует “массивную базу на 45 лет вперед”. Эта основа так же важна, как и та самая "чашка с ручкой" из учебника, даже если её назвали совсем по-другому.
Основная проблема состоит в том, сетует Рой-Бирн, что современный технический анализ часто заключается в секундной визуальной оценке графика и мгновенной выдаче заключения вроде “двойная вершина” или “голова и плечи”. При этом трейдерами игнорируются подробные характеристики, которые на самом деле и определяют эти паттерны.
Золото против Биткоина
Затем Махарри переходит к другому недавнему наблюдению Роя-Бирна: отрыв золота от почти двухлетнего минимума по отношению к биткоину. График соотношения, которому он следует, прост — золото делится на биткоин. За последние пару лет это соотношение сформировало классическое "дно головы и плеч" с тремя четко выраженными минимумами.
Первый минимум сформировал левое плечо, за которым последовал рост, завершившийся неудачей на определённом уровне. Второй, более глубокий минимум сформировал голову. Рынок снова поднялся, упал примерно в той же области, а затем снизился до третьего минимума, который удержался выше "головы". Этот третий минимум стал правым плечом. «Линия шеи», соединяющая два пика роста, теперь пробита вверх, и соотношение недавно достигло нового 52-недельного максимума.
Иными словами, модель говорит о том, что золото теперь в состоянии превзойти биткоин в течение следующих нескольких лет. Рой-Бирн рассматривает это как долгосрочное явление, которое может продлиться до 10 лет. Он ожидает, в течение следующих лет средства инвесторов будут постепенно возвращаться из биткоина и криптовалют в золото.
Это лишь часть более обширного сценария: на реальном бычьем рынке золото должно превосходить другие классы активов. В 2025 году драгоценный металл подешевел по отношению к фондовому рынку после 4,5 лет роста, а также по отношению к традиционному портфелю акций и облигаций в соотношении 60/40 после примерно 10-летнего периода. Сейчас золото также подешевело по отношению к биткоину и криптовалюте.
Биткойн ≠ цифровое золото
Наконец, Махарри спрашивает Роя-Бирна о популярном утверждении, что биткоин - это “цифровое золото”. Рой-Бирн полностью отвергает эту идею. Его друг Винс Ланчи - комментатор, трейдер и издатель сборника Goldfix Substack - проводит интересную аналогию: биткойн — это “золото с риском”, а само золото - “золото без риска”, но Рой-Бирн настаивает на том, что биткойн торгуется скорее как технологический актив.
Вспомним историю биткоина 2010-2011 годов - его взлёт совпал с пиком акций технологических компаний и Nasdaq. Продолжительный бычий рынок биткоина, по сути, отражает длительный бычий рынок акций за последние 15 лет. Корреляция не полностью линейная, но закономерность достаточно ясна: динамика биткойна следует за рисковыми активами.
Золото ведет себя противоположным образом. Это средство сбережения, которое растет, когда доверие к фиатным валютам и фондовым инструментам снижается. Биткоин и криптовалюта - это больше про технологии, а не про деньги. Аналитик признает, что не является специалистом по криптографии, но десятилетнее поведение биткоина на рынке говорит само за себя.
Вывод прост: несмотря на краткосрочную коррекцию и, вероятно, несколько грядущих неспокойных месяцев, перечисленные в статье факторы указывают на устойчивое продолжение бычьего рынка - больше похоже на начало 1970-х, чем на последний вздох 1979-го.