По официальным данным Росстата, в ноябре потребительские цены выросли всего на 0,42% по сравнению с октябрем. Это меньше, чем 0,5%, которые мы видели месяцем ранее.
Если посмотреть на годовую инфляцию, то есть общий рост цен за последние 12 месяцев, она также снизилась – до 6,64%. Для сравнения, в октябре этот показатель составлял 7,71%.
Больше всего в ноябре подорожали продукты питания – на 0,69%. Услуги стали дороже на 0,36%, а непродовольственные товары – на 0,16%.
Эти цифры показывают, что инфляция начала замедляться после того, как она ускорялась в сентябре и октябре. С этим согласны и независимые аналитики.
Например, по расчетам Райффайзенбанка, месячный рост цен (если убрать сезонные факторы) снизился до 0,24% с 0,46% в октябре. Если пересчитать это на год, то темпы инфляции упали до 2,9%, что значительно ниже октябрьских 5,6% и сентябрьских 6,8%.
Банк России подчеркивает, что вклад спроса в рост цен с января по сентябрь был в пределах нормы. Другими словами, потребители не "перегревали" рынок своими тратами.
Основная причина отклонения инфляции от цели, по мнению ЦБ, кроется в факторах предложения – например, в проблемах с поставками, дефиците рабочих или росте издержек у производителей.
Несмотря на замедление инфляции, люди и бизнес ожидают дальнейшего роста цен. Банк России связывает это, прежде всего, с предстоящим повышением НДС и других обязательных платежей, а не с ажиотажным спросом.
В октябре экономика активно развивалась, но предварительные данные за ноябрь указывают на более сдержанный рост производства и спроса. На рынке труда заметно "охлаждение": зарплаты растут не так быстро, как раньше, и их динамика становится более сопоставимой с производительностью труда.
Банк России также оценивает "кредитный импульс" – это показатель того, насколько активно новые кредиты стимулируют экономику. Сейчас он остается отрицательным (минус 4,1% ВВП), что означает, что кредиты пока не вносят значительного вклада в рост спроса.
Это не противоречит долгосрочной цели ЦБ по снижению инфляции к 2026 году. Важно не столько количество выданных кредитов за месяц, сколько именно этот импульс, показывающий их влияние на инфляционные риски.
Кроме того, опрос показал, что многие стали осторожнее в своих прогнозах. Они не ожидают быстрого укрепления рубля и быстрого возврата ключевой ставки к низким уровням.
— Средний прогноз по инфляции на 2026 год составляет 5,1% (это выше целевых 4%).
— Большинство ожидает, что средняя ключевая ставка будет на уровне 14,1% и останется выше "нейтрального" уровня в 8% вплоть до 2028 года.
— Прогноз среднего курса на 2026 год снижен до 90,3 рубля за доллар.
— Ожидания по дефициту консолидированного бюджета ухудшены до 2,2% ВВП.
Также на недавнем Российском облигационном конгрессе мнения по минимальному уровню ключевой ставки в будущем разделились.
Некоторые не ждут ее снижения ниже 10–11%, другие допускают 7–8% к 2026–2027 годам.
Большая часть профессионалов рынка облигаций ориентируются на диапазон 11–16,5%, и лишь 20% видят возможность снижения до 7–9%.
Глава Сбербанка Герман Греф, например, к концу 2026 года ожидает ставку в районе 12%, предполагая, что инфляционное давление ослабнет.
Сам Банк России традиционно остается осторожным. Регулятор подчеркивает, что для возвращения инфляции к цели требуется продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики.