🔎 Как правильно оценивать бизнес при перекрёстном владении?
Всем доброго!
💼 Хочу поделится интересным кейсом из своей основной работы. В оценке бизнеса периодически всплывают нестандартные задачи, которые требуют отдельной методики. В некоторых случаях это прям творчество, таким кейсом скоро поделюсь, а пока что разберем случай с перекрёстным владением.
Хотя такие случаи и не такая уж редкость, но мне попался первый раз. Не могу прямо называть компанию, но чтобы было понятно объясню на примере.
📊 Структура владения:
▪️материнская компания владеет 99,99% в дочке;
▪️дочка владеет 0,01% в материнской.
Формально мама полностью контролирует дочку, а обратная доля кажется «погрешностью». Но если компания крупная, например холдинг какой-то, речь может идти о миллионах долларов, и игнорировать это нельзя.
Звучит странно да?
Чтобы оценить материнскую компанию, мы должны понять, сколько стоит её доля в дочке.
Но дочка, в свою очередь, владеет долей в матери. Значит, чтобы оценить дочку, надо понимать, сколько стоит доля в материнской. Замкнутый круг как будто😁
❓Как быть в таком случае?
1️⃣ Сначала оценивается каждая компания по отдельности, как будто никакой перекрёстной структуры не существует. То есть: отдельно считаем, сколько стоит бизнес А, отдельно считаем, сколько стоит бизнес Б.
2️⃣ Далее по специальной методе строим систему зависимостей
Стоимость материнской:
A = A₀ + α · B
Стоимость дочерней:
B = B₀ + β · A
Где:
α – доля материнской в дочке (в примере 99,99%),
β – доля дочки в матери (0,01%).
Получаем систему из двух уравнений с двумя неизвестными (A и B).
Решая её, выходим на формулы вида:
A = (A₀ + α · B₀) / (1 – αβ)
B = (B₀ + β · A₀) / (1 – αβ)
⚠️ Ключевой момент – коэффициент 1 / (1 – αβ).
Именно он убирает «задвоение» стоимости, которое возникает из-за перекрёстной структуры
✅ В итоге после применения методики получаем:
– корректную стоимость материнской компании,
– корректную стоимость дочерней,
– и никакого задвоения или потерь.
❗️Для оценки это критично.
В оценке нет «примерно» и «в целом похоже на правду» – оценщик бизнеса обязан обосновать стоимость до копейки и быть готовым этот отчёт защитить. Это не аналитика: отчёт может уйти к регулятору на проверку или в прокуратуру, а за завышение/занижение стоимости в отдельных случаях у меня уже наступает уголовная ответственность. Поэтому любая «мелочь» в структуре владения, перекрёстные доли, корректировки и допущения – это прежде всего зона личного риска и профессиональной репутации.
Друзья, накидайте реакций 🚀👍🏻 если вам было интересно, не только же про фондовый рынок писать. Есть в работе сейчас ещё один интересный кейс, скоро постараюсь поделиться с вами)
⭐️Про прошлый интересный кейс в оценке с нестандартной облигацией писал 👉🏻 ТУТ
📱Глеб Шаров 💸Пульс 💎БКС Профит
