Хотя ФРС, скорее всего, снизит ставку в декабре, перспективы денежно-кредитной политики в следующем году определить сложнее. Рабочая гипотеза Goldman Sachs заключается в том, что в первой половине следующего года темпы смягчения замедлятся по мере возобновления экономического роста и снижения инфляции.
Отчёт о занятости за сентябрь, публикация которого была отложена, показал признаки охлаждения рынка труда и предопределил снижение ставки на 25 процентных пунктов на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в следующем месяце, пишет Ян Хациус, главный экономист Goldman Sachs Research, в последнем отчёте команды «Global Views».
Он добавляет, что следующий отчёт о занятости запланирован на 16 декабря, а следующий отчёт об инфляции потребительских цен – на 18 декабря, «так что в календаре почти ничего не мешает снижению ставок 10 декабря».
Сколько раз ФРС снизит процентную ставку в 2026 году?
Перспективы снижения ставок в следующем году менее ясны. По прогнозам GS, экономический рост в США ускорится до 2–2,5% в 2026 году из-за снижения влияния тарифов, а также снижения налогов и смягчения финансовых условий.
Экономисты GS ожидают, что эти факторы будут способствовать созданию новых рабочих мест и стабилизируют уровень безработицы на отметке, лишь немного превышающей 4,4%, зафиксированные в сентябре этого года.
Хациус ожидает, что ФРС приостановит цикл снижения ставок в январе, а затем снизит их в марте и июне, доведя ставку до конечного уровня в 3–3,25% по сравнению с 3,75–4% в настоящее время.
В GS считают, что риск того, что рост инфляции в США повлияет на их прогноз по ставке по федеральным фондам, невелик. Согласно оценкам ФРС, в сентябре базовая инфляция расходов на личное потребление (РЛП) в годовом исчислении осталась на прежнем уровне – 2,8%. Это произошло несмотря на рост инфляции в результате введения тарифов и некоторых последствий роста стоимости акций.
Это означает, что базовая инфляция упала примерно до 2%, пишет Хациус, и фактическая базовая инфляция PCE должна снизиться, как только переход на новые тарифы закончится в середине 2026 года. Это при условии, что тарифы не окажут существенного влияния второго раунда – признаков которого нет – и что фондовые рынки стабильны.
Ослабевает ли рынок труда в США?
Шансы на то, что ставка по федеральным фондам снизится сильнее, чем прогнозируют GS, выглядят более значительными, чем риск роста инфляции. Несмотря на то, что в сентябре количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло сильнее, чем ожидалось, на 119 тыс., по оценкам GS, основной тренд роста числа рабочих мест составляет всего 39 тыс. по состоянию на сентябрь. Альтернативные индикаторы указывают на возобновление сокращения рабочих мест в октябре.
И хотя количество первичных заявок на пособие по безработице невелико, другие показатели, отслеживаемые GS, в последние месяцы заметно выросли.
– Это может означать, что ситуация на рынке труда становится слишком нестабильной, чтобы ее можно было исправить за счет умеренного циклического ускорения роста, – пишет Хациус.
Особенно заметно ослабление позиций на рынке труда для работников с высшим образованием, пишет он. По состоянию на сентябрь уровень безработицы среди выпускников колледжей в возрасте 25 лет и старше составлял 2,8%. Хотя это может показаться не таким уж серьёзным показателем, он примерно на 50% выше минимума 2022 года. Между тем уровень безработицы среди выпускников колледжей в возрасте 20–24 лет вырос до 8,5%, что на 70% выше минимума 2022 года.
Выпускники колледжей составляют более 40% рабочей силы в США и, по оценкам, получают 55–60% от всего трудового дохода в стране.
– Дальнейшее ухудшение возможностей трудоустройства для этой ключевой демографической группы – возможно, из-за ИИ и других мер по повышению эффективности – может оказать непропорционально негативное влияние на потребительские расходы и со временем привести к дальнейшему снижению ставок, – пишет Хациус.
Автор: Федор Чайка
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.