ЦБ отметил потери физлиц из-за низкой доходности структурных облигаций

Москва. 10 декабря. INTERFAX.RU - Структурным облигациям, объем рынка которых за последние годы существенно вырос, свойственна низкая доходность в сравнении с инструментами консервативных стратегий (ОФЗ, корпоративными бондами, паями фондов денежного рынка), ее смещение к показателям ниже уровня инфляции приводит к отрицательным значениям в реальном выражении.

Об этом говорится в информационно-аналитической записке "Структурные облигации: рыночная динамика, риски и доходность", подготовленной Банком России. При этом, как отмечается в исследовании, наибольшие убытки от инвестиций в структурные облигации несут физические лица, а оценить их потенциальную доходность и возможные риски позволяет только профессиональная квалификация.

Основной рост продаж структурных продуктов пришелся на период с 2022 по 2024 год. За три года объем рынка вырос в 5,2 раза, с 357 млрд до 1,87 трлн рублей. Бум таких продуктов подпитывает эмиссия структурных облигаций, на них пришелся основной объем выпуска этого типа бумаг. На июль 2025 года объем рынка структурных продуктов составлял 1,92 трлн рублей, из них 91% приходился на структурные облигации. Большая часть рынка ориентирована на массовый сегмент, отмечается в исследовании ЦБ.

Купи, держи, фиксируй убытки

Типовая структурная облигация представляет собой необеспеченное обязательство в рублях на срок до 1 года с символическим купоном в 0,1%. Предполагается, что доход инвестору приносит разовый дополнительный платеж при погашении облигации. Величина дополнительного платежа зависит от изменения цены базового актива: индекса, валютной пары, акции одного или нескольких эмитентов.

Подавляющий объем и количество выпусков структурных облигаций размещаются на внебиржевом рынке. По объему и числу выпусков доминируют три эмитента, ориентированных на розничный сегмент: АО "Сбербанк КИБ", ВТБ и Альфа-банк, говорится в записке. Совокупный объем структурных облигаций трех лидеров в обращении по данным на июль составлял 397 млрд рублей.

В исследовании ЦБ отмечается, что типовая структурная облигация не имеет вторичного обращения. Таким образом, учитывая отсутствие рыночной ликвидности, единственная инвестиционная стратегия на рынке структурных облигаций - это "купи и держи".

Проведя анализ финансовых результатов инвесторов от вложений в структурные облигации с даты размещения до даты погашения, включая досрочное, Банк России пришел к выводу, что структурные облигации как класс финансовых инструментов приносят преимущественно нерыночную доходность. Так, средневзвешенная по объему выпуска реализованная (фактическая) доходность облигаций, выпущенных "Сбербанк КИБ", ВТБ и Альфа-банком - всего 3,2% годовых.

Структурные облигации проигрывают индексу корпоративных облигаций RUCBTRNS, фондам денежного рынка или средней доходности ОФЗ на сопоставимых сроках, говорится в документе.

ЦБ отмечает, что для структурных облигаций характерно смещение в сторону доходности ниже инфляции, то есть в реальном выражении такие инструменты приносят отрицательную доходность.

Оценка предельных значений доходности выявила, что наибольшие убытки в абсолютном выражении понесли граждане, подчеркивается в исследовании. "Анализ выпусков с наихудшим финансовым результатом (с доходностью ниже чем -50% годовых) показал, что наибольшей их долей владели физические лица. Граждане инвестировали преимущественно в выпуски, привязанные к ценовой динамике акций", - отмечает регулятор. В выпуски же с наиболее высокой доходностью (более 30% годовых) инвестировали преимущественно страховщики и профессиональные участники финансового рынка, но объем их вложений оставался незначительным.

В российской практике за подавляющим числом структурных облигаций кроются внебиржевые производные финансовые инструменты, констатирует ЦБ. У типовой структурной облигации отсутствует так называемая защита капитала, то есть размер выплаты может оказаться меньше номинала в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств, предусмотренных эмиссионной документацией.

После приобретения структурной облигации главными проблемами инвестора становятся отсутствие справедливого ценообразования и ликвидности, а также возможности управления рыночным риском в период удержания инструмента. Из-за большого разнообразия сочетаний базовых активов не существует единого определения или формулы для расчета риска и ожидаемой доходности структурных облигаций. К тому же "информация ключевого информационного документа может носить непроверяемый характер", говорится в записке.

Для оценки ожидаемой доходности и потенциальных рисков структурных облигаций инвестор должен обладать профессиональной квалификацией, отмечает регулятор в своем материале.