После 2022 года у российских компаний исчез выбор — внешние рынки капитала закрылись. Единственным спасением стали дорогие рублёвые кредиты и облигации. Бизнес брал их не потому, что это выгодно, а потому, что иначе нельзя было выполнять обязательства. Ценой стала собственная маржинальность.
За неполные 4 года рублёвые обязательства компаний удвоились и достигли 106.3 трлн рублей (октябрь 2025).
Из них:
▫️ 84.6 трлн — банковские кредиты
▫️ 21.7 трлн — корпоративные облигации
Это рекордный темп роста с 2007 года, вдвое выше долгосрочной нормы. Причина — структурная перестройка экономики под санкциями: замещение внешнего долга, скупка активов уходящих иностранцев, расширение ВПК и стабилизационные меры.
⚠️ Но всему есть цена — и она астрономическая.
Примерно 30 трлн из этих займов были взяты, когда ключевая ставка составляла 16% и выше. Учитывая долю плавающих ставок, средневзвешенная стоимость долга для бизнеса сейчас оценивается в 16–20%.
Это означает, что ежегодные процентные расходы компаний достигают 19–20 трлн рублей. Для сравнения: до 2022 года эта нагрузка была бы вдвое меньше.
Кому это выгодно? В основном — банкам. Их процентные доходы по корпоративным кредитам в 2025 году составят около 15 трлн рублей. Эти деньги формально остаются внутри экономики, но происходит скрытое перераспределение:
✅ Прибыль смещается из реального сектора в финансовый.
✅ Инвестиционный потенциал бизнеса сокращается.
✅ Деньги циркулируют внутри финансовой системы (кредиты → проценты → новые кредиты/инвестиции), не сильно стимулируя спрос.
Главный вопрос: сколько ещё может длиться эта игра?
Буфер прочности бизнеса не безграничен. Уже виден резкий рост просрочек и ухудшение качества кредитных портфелей. Система работает на пределе.
Получается замкнутый круг: бизнес берёт дорогие кредиты, чтобы выжить, но эти же платежи душат его прибыль и будущее развитие.
На стратегическом эфире объяснял все это. По прежнему считаю, что лучше не покупать акции, особенно с большой долговой нагрузкой и низкой маржинальностью.
С покупкой акций банков тоже есть риск. С одной стороны они много зарабатывают, с другой стороны количество банкротств в бизнесе растет, а в какой-то момент многие заемщики не смогу ни платить проценты, ни вернуть долг.
Мой выбор, это биржевой арбитраж. Здесь я не беру на себя рисков компаний и не беру на себя рынок ярых рисков, что все упадет.
Идеально для инвестора. ❤️🙌