Российский фармацевтический рынок вырос на 13% за девять месяцев 2025 года — до 2,0 трлн рублей. При этом Озон Фармацевтика выросла на 28%, что в два раза быстрее.
Компания занимает 6-е место среди крупнейших производителей на розничном рынке лекарств, повышает маржинальность и имеет стабильную долговую нагрузку. И всё это несмотря на высокие процентные ставки и инфляционное давление.
• Чистый долг: 10,6 млрд рублей
• Чистый долг/EBITDA: 0,9х (0,7х с учетом SPO)
Важно: 78% долга по плавающей ставке (средневзвешенная 20%). Процентные расходы — 3,2 млрд рублей, что ограничивает свободный денежный поток. Изменение ключевой ставки станет драйвером: каждое снижение на 1 п.п. будет экономить около 100 млн рублей в год.
💸 Дивиденды
Совет директоров рекомендовал дивиденды к выплате за III квартал 0,27 рубля с доходностью 0,5%. Последний день покупки под выплату — 9 января.
С октября 2025 года действует обновленная дивидендная политика: не менее 35% чистой прибыли за последние 12 месяцев, но не более 100% FCF за период.
Размер дивидендов за IV квартал будет зависеть от свободного денежного потока, который ограничен высокими процентными расходами (3,2 млрд за 9М) и капитальными вложениями (3,0 млрд за 9М).
💡 Текущие мультипликаторы: P/E 2025E = 12,9x, EV/EBITDA 2025E = 6,8x, P/S 2025E = 2,1x.
🗣 Комментарий: результаты Озон Фармацевтики подтверждают устойчивость бизнес-модели и способность компании поддерживать высокие темпы органического роста даже в сложной макроэкономической среде. Маржинальность продолжает улучшаться благодаря оптимизации закупок и укреплению рубля, а долговая нагрузка остаётся одной из самых низких в секторе.
Считаем бумаги недооценёнными относительно долгосрочного потенциала: запуск биосимиляров в 2027 году, рост доли в госзакупках и дальнейшее повышение операционной эффективности создают условия для пересмотра оценки компании.
👉🏻 Рекомендация покупать. Таргет — 65 рублей на горизонте 12 месяцев.
📍Полный разбор результатов в статье
📲 Акции Озон Фармацевтики в приложении
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной
_______________________