В конце ноября Холдинг Вуш опубликовал отчет по итогам 9 месяцев 2025 года. Результаты оказались крайне негативными. В посте постараемся разобраться с данными, которые показала компания и причинами, которые привели к таким результатам.
Хочу напомнить, что в Дзене выходят только статьи. Остальная информация публикуется в Телеграмме, так что если хотите получать актуальные новости, дивидендные календари и тд., подписывайтесь!
👉 Основные финансовые результаты:
— Выручка кикшеринговой компании сократилась на 13,9% до 10,77 млрд руб. из-за изменения сезонной структуры спроса и роста доли более коротких транспортных поездок;
— EBITDA по итогам 9 месяцев уменьшилась на 43,2% до 3,69 млрд руб. В третьем квартале компании удалось существенно замедлить падение метрики, но динамика по-прежнему осталась отрицательной;
— Чистый убыток Холдинга Вуш по итогам периода составил 1,16 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 2,91 млрд руб. годом ранее. Основными причинами получения отрицательного финансового результата стали: сокращение выручки, рост себестоимости и почти двукратное увеличение финансовых расходов.
👉 Долговая нагрузка:
— Компания имеет достаточно высокую долговую нагрузку. По итогам 9 месяцев 2025 года совокупный долг составил 13,52 млрд руб. Показатель за год увеличился на 5,54%;
— Денежные средства и эквиваленты на балансе Общества по итогам отчетного периода сократились на 73,2% до 0,96 млрд руб. При этом, краткосрочные финансовые вложения составили 2,25 млрд руб., увеличившись в 12,5 раз;
— Учитывая высокую долговую нагрузку на уровне 3,6х по мультипликатору Net Debt/EBITDA и предстоящие погашения кредитной линии и облигаций, в ближайшие месяцы компания должна пойти за новыми займами на рынке облигаций.
👉 Дивиденды:
— Согласно действующей Дивидендной политике, при показателе Net Debt/EBITDA выше уровня 2,5х, дивиденды не выплачиваются;
— Содержание дивидендной политики недавно подтвердил финансовый директор компании Александр Синявский. Он сказал, что менеджмент не ожидает выплаты дивидендов в 2025 году.
👉 Дополнительно:
— Менеджмент отметил существенный рост направления "Латинская Америка" на 98% по выручке и на 142% по количеству поездок в 3 квартале 2025 года;
— Компания планирует утроить парк в регионе в короткой перспективе, делая Латинскую Америку одним из существенных источников будущего EBITDA-роста;
— Холдинг расширил свое присутствие в Чили, добавив два новых города: Кокимбо и Пукон. В ближайшее время компания запускает операции в Ла-Серене и Вильяррике.
👉 Мое мнение и перспективы компании:
— Ранее неоднократно подчеркивал, что у Холдинга Вуш в перспективе могут возникнуть проблемы. Характерным признаком было постепенное ухудшение юнит-экономики, показателей на 1 поездку (таблицу с динамикой юнит-экономики кикшеринговой компании прикрепил к посту). Видно, что в 2023-24 гг. компании удалось временно остановить рост расходов на 1 поездку, но регуляторные ограничения, увеличение конкуренции и ухудшение связи усугубило ситуацию. В результате, по итогам 9 месяцев 2025 года мы получили ситуацию, когда выручка пошла вниз, а издержки продолжили расти, что и привело к убытку по итогам периода;
— По плану у компании дальше продолжить экспансию в России. На мой взгляд, это не самая лучшая стратегия. В маленьких городах выручка на поездку гораздо ниже, маржинальность тоже ниже, а расходы на поездку выше чем в крупных городах;
— Частично компания хочет решить эту проблему за счет Латинской Америки, так как выручка за 1 поездку там в 1,8 раз выше и маржинальность тоже лучше. К 2027 году компания хочет, чтобы это направление в структуре выручке занимало 30-40% (сейчас оно занимает 12%), однако, есть сомнения, что ситуация на российском рынке не ухудшится;
— Учитывая уровень долговой нагрузки и медленные темпы снижения ключевой ставки в России, может оказаться, что позитивный эффект от проникновения на рынок Латинской Америки будет нивелирован темпами увеличения долговой нагрузки из-за высоких процентных расходов, так что, возможно, компании стоит подумать о проведении дополнительной эмиссии, пока не поздно!