Добрый день, уважаемые дамы и господа.
Причиной, по которой мне пришлось засесть за разбор далеко не самого крупного эмитента, явилась неприятная новость о крупном иске от контрагента. Дабы оценить способность компании "переварить" этот иск в случае негативного для неё исхода потребовалось углубиться в анализ.
Давайте разбираться.
Налетай - подешевело. Описание облигаций
Итак, ООО Виллина представлена на бирже двумя выпусками облигаций на довольно скромные суммы.
Суммы скромные, а купон приятный. По крайне мере, по первому выпуску с фиксированной ставкой.
На новостях о судебных претензиях котировки стремительно улетели до отметок 63% и 76% от номинала.
Рейтинг эмитента, присвоенных НРА, установлен на уровне ВВ-
Тот случай, когда высокая доходность является маркером больших проблем. Нужно быть довольно жадным и склонным к излишнему риску, чтобы купиться на такое заманчивое предложение и залезть в бонды эмитента на сколь-нибудь значимую сумму. Даже автора такой вариант не устраивает.
Пенза - "родина слонов". Описание эмитента
Эмитент ООО Виллина зарегистрирован в г. Пенза и занимается производством промышленного насосного оборудования. Замечу, что Пенза весьма неплохо представлена в сегменте "мусорных" облигаций.
Компания была создана в апреле 2011 года и уже более 10 лет производит герметичные насосы под маркой «Виллина» по индивидуальным параметрам заказчиков. Основными заказчиками являются такие компании как ПАО НК «Роснефть», ПАО «Лукойл», ПАО «Сибур Холдинг», ПАО «Газпром», ООО СК «Русвьетпетро».
Ассортиментная линейка компании представлена следующими видами продукции:
- горизонтальные насосы,
- вертикальные насосы,
- полупогружные насосные
агрегаты с магнитной муфтой, - агрегаты с двойным торцовым и комбинированным уплотнениями вала
В отличие от крупных конкурентов в отрасли эмитент занимается мелкосерийным производством, что позволяет лучше учитывать интересы заказчиков.
В планах компании расширение производственных возможностей за счёт строительства нового цеха площадью более 2,5 тысяч квадратных метров.
Эмитент в своей деятельности плотно завязан на российскую "нефтянку", что в более спокойные и сытные годы делало его бизнес относительно стабильным в условиях урезания затрат промышленности на капитальные вложения отрасль в целом и эмитента в частности ждёт снижение спроса на продукцию А потому наполеоновские планы могут привести компанию туда же, куда они привели самого Наполеона. Особого позитива с этой стороны не вижу.
Ныряем ко дну. Описание отчётности
Для анализа принимаем отчетность эмитента по РСБУ за 9 месяцев 2025 года.
В Активе круто выросла дебиторская задолженность. Что на фоне резкого снижения выручки выглядит крайне странно. Могу предположить, что эмитент активно раздавал авансы поставщикам и подрядчикам.
В Пассиве мы наблюдаем резкий рост долговой нагрузки, что уже привело к ухудшению показателя Долг/EBITDA. Компания неустойчива финансово и высок риск, что эмитент будет погребен под грудой долговых обязательств.
Просто посмотрите на резкое падение выручки (ниже на графике ещё любопытнее). Посмотрите на коэффициент покрытия текущих процентов. Мне кажется, тут сложно обсуждать перспективы не только погашения выпусков, но и приемлемого обслуживания обязательств.
Если по итогам 4 квартала сего года эмитент не продемонстрирует рост, то до сроков сдачи годовой отчётности он может уже не дожить. Впрочем, есть вероятность, что до конца года последуют крупные отгрузки продукции и ситуацию удастся немного выправить.
По последней раскрытой отчётности эмитента ситуация в бизнесе может быть оценена как близкая к полному пц. Высокая долговая нагрузка и кратное падение выручки. По итогам прошедших 9 месяцев денег не хватает даже на выплату купона. Если конец года не повзолит исправить ситуацию, то компанию можно хоронить.
Туши свет, сливай масло. Краткие выводы
Итак, подведём итоги разбора. Ситуация выглядит безрадостной:
- На фоне информации о крупных исках котировки облигаций сильно "присели", что привело к росту доходности до 60+%. Но с учётом всей прочей информации такая доходность не выглядит привлекательной, а лишь подчеркивает проблемы.
- Рынок, на котором работает эмитент, будет переживать спад спроса в силу сокращения вложений нефтяников в основные средства. Все сейчас массово режут инвестиционные программы и спроса на новое оборудование не будет. Как минимум, ещё год. Учитывая микроскопическую долю эмитента на рынке, он явно одним из первых отправится "на выход".
- От отчётности эмитента веет могильным холодом. Резкое падение продаж на фоне критической закредитованности оставляет мало надежд на то, что компания выкарабкается.
Как всегда, мне бы хотелось ошибаться. Но - увы. Не вижу причин для оптимизма в отношении компании.
На этой безрадостной ноте мой обзор эмитента завершается. Надеюсь, время на прочтение статьи было потеряно вами не зря.
Спасибо за внимание. С уважением, ваш ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать.
Недавние статьи:
Молочные реки: разбираем эмитента ООО ММЗ
Китайский ширпотреб: облигации эмитента Остров Машин
Эмитент АО Вератек: временный спад или компания умирает?