Чем закончится история с техдефолтом эмитента пока непонятно, есть разные сценарии развития событий. Но после дефолта Монополии и последовавшей за этим распродажей в корпоративных облигациях разных рейтинговых групп, появились некоторые мысли. Из любых форс-мажорных ситуаций и рыночных потрясений надо делать выводы и корректировать свою инвестиционную стратегию.
Решил в нескольких частях выложить свои размышления по случившемуся событию.
Первый момент, о котором хочется написать - Девальвация рейтингов.
1. В начале сентября АКРА понизила рейтинг эмитенту до уровня ВВВ с развивающимся прогнозом, релиз 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6057/
Цитата из сентябрьского релиза АКРА: При этом Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный риск-профиль Компании, отмечая ее сильную позицию в сегменте цифрового фрахта, а также сильные бизнес-профиль и корпоративное управление. Финансовый риск-профиль оценивается на среднем уровне, поддержку ему оказывают оценки рентабельности и ликвидности.
2. Сразу после присвоения рейтинга ВВВ, Монополия на ряде ресурсов (например здесь 👉 https://smart-lab.ru/blog/1201034.php) разместила такое заявление:
Монополия сохранила кредитный рейтинг инвестиционного уровня. 🚀Рейтинговое агентство АКРА присвоило группе «Монополия» кредитный рейтинг на уровне BBB с прогнозом «развивающийся». Таким образом, мы сохранили рейтинг инвестиционного уровня, означающий низкий риск дефолта.
3. То есть эмитент начал размахивать рейтингом ВВВ от АКРА, как флагом, демонстрируя, что у Монополии все хорошо и вселяя уверенность в инвесторов (а по сути вводя их в заблуждение и доведя многих до серьезных убытков).
4. Через три месяца после присвоения рейтинга ВВВ, Монополия ушла в технический дефолт не погасив выпуск 1Р2 на сумму 260 млн. р.
5. Через несколько дней после дефолта, АКРА снизила рейтинг Монополии сразу на 10 💥ступеней до уровня С‼️ 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6394/
Что же мы видим в релизе АКРА: Учитывая допущенную Компанией невыплату, Агентство считает часть ранее заложенных в прогнозную модель предпосылок нерелевантными❗️В частности, это касается ожиданий по величине доходов от продажи транспортных средств и по регулярности и своевременности их получения, а также объема привлекаемых до конца 2025 года инвестиций.
Причиной технического дефолта по указанному выше выпуску стала задержка с реализацией очередной партии транспортных средств, принадлежащих Компании, при отсутствии у нее резервов или иных источников ликвидности.
6. То есть, получается в сентябре АКРА хорошо оценивала ликвидность Монополии. Но вчитавшись в релиз мы видим, что оценка ликвидности включала в себя - поступление инвестиций в капитал до конца 2025г. и продажу автопарка (это два фактора, которыми эмитент на 100% не может управлять и зависит от других субъектов экономики). В итоге допэмиссию акций никто не захотел покупать, а грузовики не продаются такими темпами, как на бумаге графики продаж составляются.
7. Не удивительно, что после такого фиаско продолжаются распродажи в бумагах многих эмитентов ВДО. Как оказалось, эмитенты могут рассказывать сказки не только инвесторам, но и прекрасно вводят в заблуждение рейтинговые агентства.
В глазах многих инвесторов произошла девальвация рейтингов и я сам, тоже стал к рейтингам относиться более скептически после случая с Монополией. Кто его знает, какие фантастические финмодели эмитенты демонстрируют в РА.
А пострадают после дефолта Монополии вполне добропорядочные эмитенты, которым придется переплачивать, так как 10 ступеней вниз по рейтингу за 3 месяца - надолго всем запомнятся.