2025-й год ознаменовался целым рядом громких дефолтов, и 2026-й в этом плане, похоже, будет ещё сложнее для эмитентов и инвесторов. Продолжаю составлять свой антирейтинг облигаций.
🤔Меня часто спрашивают: "Сид, а почему ты почти не разбираешь выпуски с рейтингом ниже BBB-? Смотри, какие там классные доходности!"
Да потому что в нынешних условиях (всё ещё очень высокая ставка, дорогие кредиты, охлаждение экономики, падение потребительского спроса, новые налоги...) - банкротства даже относительно крупных бизнесов ОЧЕНЬ вероятны, что уж говорить о небольших. Мы уже увидели целую россыпь дефолтов ВДО, а в последнее время "сюрпризы" устраивают даже эмитенты с рейтингом А.
Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
Сегодня разберем несколько эмитентов, с бумагами которых инвесторам определенно следует быть настороже.
💣ПАО "Кокс"
Один из ведущих производителей товарного чугуна в России и крупнейший производитель товарного кокса в стране.
⭐Рейтинг: BBB+ от АКРА (понижен в октябре 2025).
Компания ушла в сильный убыток из-за роста издержек и проблем в металлургическом секторе. Долговая нагрузка долг/EBITDA по последним доступным данным достигает 17х.
Закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайший год нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽. Пожелаю коллегам-заводчанам удачи (она им понадобится), но деньгами точно не помогу.
📍Последний разбор компании делал здесь.
💣Патриот Групп
Владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни.
⭐Рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025).
Группа очень плохо и нерегулярно публикует отчетность. Самые "свежие" данные по МСФО за 2024 год были обнародованы аж в ноябре 2025.
Показатель ЧД/EBITDA в конце 2024 года составлял порядка 3,5х. Здесь всё более-менее в порядке, а вот что НЕ в порядке: капитал ушёл В МИНУС, тогда как долги продолжают нарастать как снежный ком. У компании более 2 млрд обязательств и отрицательный капитал🤦♂️
Перед самым Новым годом в облигах "Патриота" случился шухер - 29 декабря по решению ФНС были приостановлены операции по счетам. Это уже не "звоночки", это как будто бы прямо колокола.
📍Последний разбор компании делал здесь.
💣ТД РКС
Входит в группу РКС - федеральный девелопер, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Работает в 10 городах РФ.
⭐Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025).
Может я и зря так предвзято отношусь к системообразующему застройщику, но меня откровенно пугает нагрузка по показателю ЧД/EBITDA, которая по итогам 2024 г. достигла почти 22х!
При этом РКС, как и Патриот, не спешит раскрывать результаты и до сих пор опубликовал только отчет за 2024 год. Согласно ему, чистый долг за год взлетел в 2 раза, а капитал рухнул почти на 40%. Облигации РКС - только для очень, очень рисковых ребят.
📍Последний разбор компании делал здесь.
💣Росинтер Ресторантс
Владеет сетью собственных ресторанов в различных сегментах общественного питания. Управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другими.
⭐Рейтинг: BB+ "стабильный" от АКРА (май 2025).
Компанию догнали проблемы в ресторанной отрасли. Чистый долг/EBITDA на середину 2025 года составил 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов ICR — 0,35х. Т.е. группа работает в глубокий долг.
И самое главное - гигантский минус в капитале. Росинтер копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала - огромная финансовая ДЫРА. За 2024 г. была мизерная прибыль, в 2025 году - уже приличный убыток.
📍Последний разбор компании делал здесь.
🎯Подытожу
В текущих условиях непросто почти всем отраслям бизнеса, но перечисленным эмитентам, судя по всему, особенно тяжко. В первую очередь я обращаю внимание на долговую нагрузку, отношение долга к капиталу и покрытие процентов.
Есть и более косвенные признаки. Как показывает практика последних лет, перед дефолтом у компаний часто возникают налоговые задолженности и другие фискальные проблемы, вплоть до блокировки счетов со стороны ФНС (вспоминаем "веселуху" на прошедших выходных).
⚠️Попадание компании в в мой "красный список", конечно же, не является достоверным признаком того, что у неё все плохо и впереди маячит дефолт. Я просто опираюсь на цифры из общедоступной отчетности, макроэкономический фон и свой давний многолетний опыт на долговом рынке.
❌Исходя из этих критериев, лично я в данный момент точно бы поостерёгся покупать кого-то из перечисленных эмитентов в свой портфель. Искренне желаю им всем удачи - но денЯК не дам!
✍️Это лишь некоторые из компаний, за которыми стоит пристально наблюдать. Если такой формат нравится, буду продолжать периодически публиковать "Антирейтинг Сида".
Ещё раз подчеркиваю — это только субъективные опасения. Вполне вероятно, что они не оправдаются, и компании спокойно пройдут текущие непростые времена.
🤔Может, кого-то включил в список по ошибке? Пишите в комментариях, возможно свой комментарий по актуальной финансовой ситуации дадут и официальные представители эмитентов — это было бы крайне конструктивно и полезно.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ рисков дефолта, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-27% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы держите кого-то из перечисленных эмитентов?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб