Текущий курс рубля ниже 80 за доллар выглядит крепким, но это результат активной и искусственной поддержки, основанной на:
• высокой ключевой ставке
• валютных ограничениях
• масштабных продажах валюты государством
✍🏻 В чём опасность крепкого рубля
При дешёвой нефти и сильном рубле экономика страдает и бюджет и экспортёры. Восполнять дефицит бюджета нужно восполнять через продажи активов ФНБ, валюты, увеличения заимствований и налоговой нагрузки. А экспортёры теряют рублёвую выручку при тех же физических объёмах экспорта и вынуждены сокращать инвестиции в развитие.
Фундаментальные факторы, указывающие на слабость рубля 👉🏻
📍 Падение цен на нефть Urals. Снижение на 29% год к году (до 44,87 долларов за баррель) и рост дисконта к Brent давят на экспортную выручку и налоговую базу
📍 Сокращение нефтегазовых доходов. Снижение на 20–30% год к году и пересмотр планов Минфина по поступлениям — явный сигнал ухудшения сырьевой базы бюджета
📍 Снижение валютного профицита. При нынешнем уровне экспортно-импортных потоков валютное сальдо близко к уровням 2023 года и в разы хуже, чем в 2022, когда рубль действительно был объективно силён.
Учитывая все эти факторы, курс в диапазоне 95–100 рублей за доллар выглядел бы гораздо более естественным, соответствуя текущим ценам на нефть, объёмам экспорта и общей структуре экономики.
Любое заметное ослабление одного из трёх ключевых «якорей» (высокая ставка, государственные интервенции, контроль капитала) может привести к быстрому смещению курса рубля в сторону этого, более фундаментально обоснованного, диапазона.