Пять факторов, которые держат рубль крепким

Укрепление курса рубля беспокоит российского обывателя не меньше, чем резкое ослабление, ибо противоречит представлениям о реальности. Хотя в последние годы рубль «ходил» очень широко. Мы видели и 55 рублей за доллар, и 130. Конечно, можно послушать министра финансов, который говорит, что надо жить при укрепляющемся рубле, но, в принципе, стоит помнить — рубль периодически слабеет.

Впрочем, старожилы помнят периоды, например с 2002 по 2008 год, когда рубль существенно укрепился и оставался таким несколько лет. Аналогичный тренд наблюдался с 2016 по 2019 год.

Долгосрочно, как учит нас экономическая теория, ключевое для движения валют — это разница в инфляции и разница процентных ставок. У нас инфляция в целом выше, ставки эту разницу компенсируют не полностью. В итоге рубль на отрезках в несколько лет обычно ослабляется, но процентные ставки компенсируют эту разницу.

Теперь поговорим о том, почему сейчас рубль укрепляется, хотя, казалось бы, при текущей цене на нефть рубль, по идее, должен слабеть.

Первое и очень важное — рубль за последние годы стал значительно менее зависимым от цен на нефть. Доля нефтегаза в российской экономике упала, доля доходов от него в российском бюджете также снизилась, хотя частично это произошло в результате курсовых изменений. И, собственно говоря, наличие Фонда национального благосостояния и операции с ним также снижают эту зависимость рубля от нефти. Поэтому сейчас он уже не только нефтяной, но и зерновой, и золотой. Кстати, рост цен на золото довольно сильно способствовал укреплению российской нацвалюты в этом году — в мире нас обогнала только Бразилия, пухнущая от доходов от золота и какао-бобов.

Второе: у нас очень высокие процентные ставки. И это ключевой фактор. Хотя они снизились с начала года и, более того, ожидается, что пойдут дальше вниз после заседания ЦБ 19 декабря, разница между ставками и инфляцией остается по-прежнему очень высокой. Поэтому, естественно, в этих условиях рубль становится ценнее. И получается, что рубль выгоднее держать на депозите, чем вкладывать в валюту, раз деньги в целом дороги. Еще один фактор, который способствует укреплению национальной валюты.

Третье, что держит курс рубля на плаву, как ни странно, — это охлаждение российской экономики и ее замедление. Оно снижает спрос на импорт. Меньше спроса на импорт — меньше потребности в валюте и ниже ее курс.

Четвертый фактор — это то, что из России ушли иностранные компании, получившие разрешение правительственной комиссии. Они обеспечивали существенную часть спроса на валюту в предыдущие годы: бывали случаи, когда какая-то одна крупная сделка по выходу могла дестабилизировать рынок на отрезки в несколько недель. Сейчас этот рынок исчерпан. Те, кто хотел остаться, остались, те, кто хотел покинуть российский рынок, это сделал.

И, наконец, последний, пятый фактор, косвенно связанный с охлаждением экономики: опять же текущий спрос на валюту. Когда рубль начал укрепляться, наши импортеры еще прошлой весной и в начале лета очень активно закупались импортом, что, соответственно, поддерживало спрос на валюту. Введение утилизационного сбора, согласно ожиданиям, тоже ударит по рынку: падение спроса на авто ведет к снижению покупок валюты. Меньше спрос — крепче рубль.

В сумме эти факторы способствуют укреплению рубля.

При этом понятно, что такое сочетание не навсегда: начать хотя бы с того, что ключевая ставка и дальше будет снижаться и тянуть за собой курс рубля. Те, кому нужна валюта или импорт, могут сделать выводы.