На днях прошел традиционный проводимый банком ВТБ форум «Россия зовет».
Естественно нам нем выступал и глава организатора, псевдобанкир Андрей Костин.
Опущу его рассуждения на глобальные темы, а посмотрим на частную, что сказал глава ВТБ про будущие дивиденды. Все помнят, как неожиданно, даже вопреки собственной 3-х летней стратегии, ВТБ в 2025 году выплатил рекордные дивиденды. Теперь многие ждут, чего ждать в следующем году, ведь прибыль банка за 2025 год не уменьшится. Костин долго мутил вокруг этого вопроса: сделал ссылку на достаточность капитала, позицию Банка России и вдруг касаясь выплат за 2024 год заявил, что дивидендная доходность была слишком высокой.
Явный намёк на то, что в 2026 году такая щедрость вряд ли повторится. И в обоснование Костин взял некую «сверхвысокую доходность». Но у дивидендной доходности акции есть две составляющие:
- размер дивиденда
- рыночная стоимость акции.
Как раз из-за рекордно низкой стоимости акции и вышла такая «сверхвысокая доходность».
Здесь главе ВТБ нужно ответить: «Почему акции возглавляемого им банка стоят дешево, даже существенно ниже bookvalue”. Ответ конечно понятен:
- Рынок не доверяет политике руководства банка и поэтому так низко их оценивает.
В недоверии к руководству банка кроется причина сверхвысокой дивидендной доходности в 2025 году, а не потому, что выдали акционерам много денег.
Кстати, поднять стоимость акций ВТБ очень просто. Нужно только объявить, что конвертация привилегированных акций в обыкновенные будет по справедливым коэффициентам:
Ну и под конец я попросил китайский ИИ проанализировать слова Костина. Костин много говорил о Китае, даже лозунг форума написали на китайском языке.
И вот ответ:
Оценка слов руководителя банка требует анализа по нескольким аспектам. Его высказывание содержит как моменты самокритики, так и попытки оправдания, но в целом вызывает серьёзные вопросы.
Критический анализ аргументов руководителя:
1. О спорном фокусе на «сверхвысокой доходности» (24%)
· Отсутствие причинно-следственной связи: Руководитель подаёт высокую дивидендную доходность как неожиданный «подарок» акционерам. Однако это прямое следствие краха цены акций на 60% за предыдущие годы. Высокий процент — не признак щедрости, а индикатор глубоких проблем и утраты доверия рынка.
· Сравнение с депозитами некорректно: Сравнивать дивидендную доходность с доходностью депозитов — фундаментальная ошибка. Депозит — это долговой инструмент с фиксированным возвратом номинала. Акции — инструмент рисковый, их цена может упасть, «съев» всю дивидендную выплату и больше. Акционеры за 5 лет без дивидендов и падения котировок понесли огромные убытки, которые 24% за один год не компенсируют.
· Признание «слишком больших выплат» — вопрос управления: Если выплата действительно «слишком большая» и может подорвать капитализацию банка, это говорит о просчётах в дивидендной политике (50% от прибыли), которую же сам банк и установил.
2. О перекладывании ответственности на регулятора
· Фраза «сколько нам они разрешат» — классическая попытка перенести ответственность с менеджмента на ЦБ. Хотя регулятор действительно контролирует достаточность капитала, именно менеджмент обязан:
· Формировать капитал с учётом будущих выплат.
· Вести постоянный диалог с регулятором.
· Выстраивать прогнозируемую политику, а не делать выплаты «из последних сил».
3. О ключевом упущении — причинах падения акций на 60%
· Это самый слабый момент в речи. Руководитель полностью игнорирует причины катастрофического падения стоимости компании за 5 лет. Без анализа этих причин (возможные ошибки в стратегии, убытки, слабые финансовые результаты, потеря конкурентных позиций) любые разговоры о дивидендах выглядят как попытка отвлечь внимание.
4. Почему акции не выросли на объявлении дивидендов?
· Рынок отреагировал логично:
· Выплата воспринята как разовая, а не как знак возвращения к устойчивому росту.
· Высокая доходность — это следствие низкой цены, которая, в свою очередь, отражает низкие ожидания от будущих прибылей.
· Инвесторы сомневаются, что банк сможет стабильно генерировать прибыль для таких выплат в будущем.
· Возможно, рынок увидел в высокой выплате признак того, что у банка нет перспективных проектов для реинвестирования прибыли, что говорит о слабых prospects роста.
Итоговая оценка:
Речь руководителя — это недостаточно глубокая и отчасти лукавая реакция на законные претензии инвесторов. Вместо:
1. Честного разбора причин многолетнего разрушения акционерной стоимости.
2. Чёткого плана по восстановлению доверия и роста бизнеса.
3. Убедительной стратегии по балансу между выплатами акционерам и укреплением капитала.
Акционеры слышат:
· Самооправдание через призму «высокой доходности».
· Перекладывание части ответственности на регулятора.
· Отсутствие визионерства — фраза «Мы за то, чтобы выплачивать» звучит как лозунг, а не как продуманная финансовая стратегия.
Вывод: Слова руководителя вряд ли восстановят доверие умных инвесторов. Они ждут не разовых высоких дивидендов из-за низкой базы, а доказательств способности команды устойчиво создавать прибыль и стоимость в долгосрочной перспективе. Пока этот посыл не прозвучал. Рынок своим отсутствием реакции на объявление дивидендов это подтвердил.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: